Huaxin Cement Co.Ltd(600801) ( Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 32464 milliards de RMB, en hausse de 10,59%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 5364 milliards de RMB, soit une diminution de 4,74%; Le bénéfice net non attribuable à la mère est déduit de 5 305 millions de RMB, soit 4,48%. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 10 milliards de RMB, en hausse de 11,91%; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,8 milliard de RMB, en hausse de 12,08%; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1 781 millions de RMB, en hausse de 14,63%. La société a publié un plan de distribution des bénéfices pour 2021, avec un dividende en espèces de 1 yuan (impôt inclus) par action, et la proportion de dividende en espèces est proche de 40%.
Commentaires:
La faiblesse de la demande a entraîné une hausse des coûts et une baisse des bénéfices des entreprises de ciment: 2021h2, la demande de ciment a considérablement diminué en raison de la baisse rapide du cycle immobilier et des investissements dans les infrastructures. Par conséquent, les ventes annuelles de ciment de la compagnie se sont élevées à 70,14 millions de tonnes, soit une baisse de 1,72%. Le coût du carburant représente la plus grande partie du coût de production du clinker de ciment. La forte augmentation du prix du charbon brut a fait que le coût du carburant et de l’énergie par tonne de ciment de l’entreprise a atteint 132 yuans, en hausse de 23,84%. Bien qu’il bénéficie d’une restriction efficace de l’offre de l’industrie, le prix du produit peut encore maintenir un niveau relativement élevé. En 2021, le prix de vente de la tonne de ciment est de 343 yuans, en hausse de 3,63%; Toutefois, le bénéfice brut par tonne a diminué de 19 yuans à 116 yuans par rapport à la même période l’an dernier.
La contraction de l’offre a entraîné une hausse des prix du marché régional, et la performance du seul Q4 a dépassé les attentes: au quatrième trimestre, le revenu d’exploitation de la société et le bénéfice net de la société mère ont augmenté à deux chiffres. Nous croyons que la limitation de la production d’électricité sur certains marchés régionaux a grandement augmenté le prix du ciment, ce qui a entraîné une augmentation de la rentabilité. Par exemple, au quatrième trimestre de 2021, le prix moyen du ciment dans le Sud – ouest de la Chine a atteint 609 yuan / tonne, en hausse de 62% par rapport à l’année précédente.
L’entreprise « ciment + » a progressivement pris de l’ampleur pour assurer la réalisation du plan « jalon»: À la fin de 2021, l’entreprise avait une capacité de production de ciment de 116 millions de tonnes par an (capacité de broyage, y compris la capacité des entreprises associées), essentiellement au même niveau que l’année précédente; La capacité globale est de 154 millions de tonnes par an, soit une augmentation de 180%; La capacité de production de béton commercial est de 43,8 millions de m3 / an, soit une augmentation de 62%; La capacité de production globale de matériaux muraux respectueux de l’environnement s’élève à 540 millions de pièces par an, soit une augmentation de 50%. Bien que l’activité cimentaire de l’entreprise demeure l’activité principale absolue, Représentant 79% des revenus, l’activité non cimentaire bénéficie d’une plus grande inclinaison des ressources et sa part augmente régulièrement. En particulier, l’activité des agrégats s’est développée rapidement, avec des ventes de 34,97 millions de tonnes en 21 ans, en hausse de 52% avec une marge brute de vente de 66%, représentant 12% de la marge brute de l’activité principale. Dix projets d’agrégats sont encore en construction et la capacité atteindra 270 millions de tonnes / an après la mise en service complète. Dans le même temps, nous notons également qu’en 2021, la compagnie a ajouté 1,49 milliard de tonnes de ressources et que les réserves totales de ressources pour lesquelles des permis miniers ont été obtenus ont atteint 3,6 milliards de tonnes. On s’attend à ce que l’activité des agrégats devienne un moteur important de la croissance de l’entreprise à l’avenir et une garantie importante pour le plan stratégique de développement des « jalons » de l’entreprise (le rendement en 2025 sera doublé par rapport à 2019).
Selon les prévisions de « croissance stable », il reste encore de la place pour l’évaluation et la réparation de la plaque de ciment: en 2022, la demande de ciment est restée relativement faible, la production nationale a chuté de 17,8% d’une année sur l’autre de janvier à février. Toutefois, le prix actuel du ciment reste élevé, d’une part, en raison du soutien du côté des coûts, d’autre part, la mise en œuvre de la production de pointe décalée est meilleure. Nous pensons qu’avec la mise en œuvre de la politique de croissance stable, la demande de ciment à l’extrémité de la construction d’immobilisations est encore fortement soutenue et devrait rester sur la sector – forme toute l’année.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Compte tenu du développement rapide des agrégats et d’autres activités de l’entreprise, nous avons augmenté le SPE de l’entreprise de 22 à 23 ans à 2,86 et 3,36 RMB (augmentation de 7,92% et 10,89% respectivement), et le SPE de 24 ans à 3,98 RMB. À moyen et à long terme, l’échelle d’activité « ciment + » de l’entreprise continue d’augmenter et l’espace de performance à la hausse est encore relativement large, de sorte que la cote « achat» continue d’être maintenue.
Conseils sur les risques: risque de baisse du taux de croissance des investissements fixes, des investissements immobiliers et des infrastructures; Risque de fluctuation des prix des matières premières et du charbon; Risque de baisse des prix; Risque de perte de change; Le développement de nouvelles entreprises n’est pas aussi risqué que prévu.
