Angel Yeast Co.Ltd(600298) ( Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Principaux points de vue
Événement: la société a publié un rapport annuel de 21 ans, et a réalisé un bénéfice d’exploitation de 10 675 millions de RMB / + 19,50%, un bénéfice net de 1 309 millions de RMB / – 4,59% pour la société mère et un bénéfice net de 1 060 millions de RMB / – 13,14% pour la société non mère; En ce qui concerne le seul Q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3081 milliards de RMB / + 22,91%, un bénéfice net de 291 millions de RMB / – 19,06% pour la société mère et un bénéfice net de 161 millions de RMB / – 41,01% pour la société non mère. Le revenu est conforme aux attentes et le bénéfice est légèrement inférieur aux attentes antérieures du marché.
Tout au long de l’année, le taux de croissance des revenus est resté stable, la hausse des coûts de la mélasse, de l’énergie, du transport maritime et d’autres coûts a entraîné une baisse des marges bénéficiaires. Du point de vue des revenus, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 10 675 milliards de RMB / + 19,50% au cours des 21 dernières années, dont 7 984 milliards de RMB / + 15,10% (augmentation du prix + 3,43%, augmentation du volume + 11,28%); Du point de vue des bénéfices, la marge brute de l’entreprise sur 21 ans est de 27,34% / – 6,66 PCT, dont 33,02% / – 6,64 PCT pour la levure et les produits transformés en profondeur. La baisse de la marge brute est principalement due à l’augmentation des coûts de la mélasse, des matières auxiliaires et de l’énergie; En outre, l’augmentation des coûts du transport maritime / l’appréciation du RMB ont eu une incidence sur les bénéfices de plus de 150 millions de RMB / 100 millions de RMB, soit un total de plus de 250 millions de RMB.
21q4 voir, le changement de structure d’entreprise est la principale raison de la baisse de la marge brute, le calcul de la marge brute réelle a augmenté, on s’attend principalement à ce que l’effet de la hausse des prix apparaisse. Du côté des revenus, le chiffre d’affaires de la levure et des produits de transformation en profondeur de l’entreprise s’élevait à 2 026 milliards de RMB / + 7,92%, et le taux de croissance a diminué d’une année sur l’autre. On s’attend à ce qu’il soit causé par une base plus élevée, un niveau relativement élevé dans l’industrie au moment de l’augmentation des prix Q4 de 21 ans de l’entreprise et une marge d’augmentation des prix légèrement plus élevée que celle des concurrents. Cependant, avec l’augmentation des prix des concurrents au début de 22 ans et l’adoption de mesures de marché correspondantes par l En ce qui concerne les bénéfices, la société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 21,80% pour le seul Q4 et une marge bénéficiaire brute inférieure aux prévisions en raison de changements dans la structure du produit: ① la proportion des revenus des produits de levure au 21q4 était de 65,91% / 12,48 PCT pour le cycle, la proportion des activités de production de sucre à faible marge brute était de 18,55% / 12,10 PCT pour le cycle, et les changements dans la structure des activités devraient avoir un effet d’attraction de 4 PCT sur la marge bénéficiaire brute. Si l’on exclut l’effet du changement de structure du produit, on estime que la marge brute s’est améliorée par rapport à l’année précédente, et on s’attend à ce que l’effet de l’augmentation des prix se produise principalement – on peut calculer à l’envers que le prix moyen de la levure 21q4 et du produit de transformation en profondeur est de 25200 yuan / t, et le prix moyen de la levure 21q1 – Q3 est de 23900 yuan / t, et l’augmentation des prix est de 5,4%, ce qui est prévu pour l’effet de l Du point de vue des coûts, la pression sur les coûts a augmenté au 21q4 par rapport au 21q3, car les coûts du transport maritime et de l’énergie ont encore tendance à augmenter au cours des trimestres; Le renminbi s’est également apprécié par rapport à l’année précédente.
En ce qui concerne les perspectives sur 22 ans, la société prévoit réaliser un chiffre d’affaires de 12 617 milliards de RMB / + 18,18% en 22 ans, un bénéfice net de 1 372 milliards de RMB / + 4,85% pour la société mère et un taux d’intérêt net correspondant de 10,87% pour la société mère. Nous croyons que l’objectif de revenus de l’entreprise est plus susceptible d’être atteint parce que: 1) Les activités de levure et de transformation en profondeur devraient augmenter de 10 à 20% en raison de l’augmentation de la quantité (on s’attend à ce qu’elle atteigne deux chiffres) et de l’augmentation des prix (On s’attend à ce qu’elle atteigne un chiffre). L’usine de matières premières alimentaires contribue à des revenus supplémentaires: l’usine intelligente de matières premières alimentaires saines de l’entreprise a été officiellement mise en service le 15 février 22 et devrait contribuer aux revenus de l’entreprise au cours des 22 dernières années. L’objectif de profit est relativement prudent compte tenu de facteurs tels que l’augmentation du coût des matières premières sur 22 ans, le maintien d’un niveau élevé des coûts de transport maritime et l’amortissement.
À moyen et à long terme, l’espace de développement mérite d’être imaginé, et le côté profit est favorable à la libération élastique ultérieure. Du point de vue des revenus, l’entreprise a augmenté son objectif de revenus de 115 à 17 milliards de RMB à 20 milliards de RMB, ce qui est remarquable à long terme. Du point de vue des bénéfices, d’une part, si les coûts de transport maritime subséquents et le taux de change du RMB reviennent à la normale, ils devraient contribuer à près de 20% de l’élasticité des bénéfices; D’autre part, depuis 21 ans, l’entreprise a augmenté l’investissement dans le projet et augmenté la proportion d’utilisation du sucre hydrolysé. À l’avenir, il est prévu que la proportion de sucre hydrolysé dans les matières premières de l’entreprise atteindra plus de 50%, et la pression du côté des coûts devrait être soulagée.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Étant donné qu’il y a une certaine transition promotionnelle dans la hausse des prix de l’entreprise et que le prix de la mélasse rebondit après l’économie, l’augmentation et l’dilution fixes ne sont pas prises en considération pour le moment. Ajuster les prévisions du SPE de l’entreprise pour 22 – 24 ans de RMB 1,86 / 2,34 / 2,69 (2,09 / 2,38 RMB avant l’ajustement pour 22 – 23 ans), et utiliser la méthode d’évaluation historique pour donner 33 fois l’évaluation pour 22 ans (prendre la moyenne des trois dernières années), le prix cible correspondant est de RMB 61,38, et maintenir la
Conseils sur les risques
L’augmentation des prix n’a pas été réalisée comme prévu, les coûts ont fortement augmenté, l’investissement centralisé de la capacité a entraîné une forte dépréciation, l’investissement de la capacité a été inférieur aux prévisions, la situation en Russie et en Ouzbékistan, la fluctuation du taux de change
