Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) ( Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
Événement: la compagnie a récemment publié le rapport annuel 2021 et le rapport de rendement 2022q1. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 34088 milliards de RMB, YOY + 24,79%; Le bénéfice net de la société mère s’élevait à 1 696 millions de RMB, YOY + 14,56%; Après déduction du bénéfice net non attribuable à la mère de 1 597 millions de RMB, YOY + 69,93%. Les résultats du rapport annuel sont conformes aux rapports Express précédents et sont essentiellement conformes aux attentes du marché. 2022q1, la compagnie prévoit une augmentation annuelle des revenus d’environ 29%; Le bénéfice net attribuable à la mère devrait être d’environ 509 millions de RMB, YOY + 47,50%. 1q22 les données sont meilleures que les attentes du marché. Nous croyons que les commandes de l’entreprise sont abondantes et que la production équilibrée est efficace.
La production équilibrée a été très efficace, et l’augmentation des dépenses du 4q21 a eu plus d’impact sur les bénéfices d’un seul trimestre. 2021q1 ~ Q4: 1) La compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 5790 milliards de RMB, 10128 milliards de RMB, 8999 milliards de RMB et 9172 milliards de RMB respectivement. La différence trimestrielle est principalement affectée par le cycle de production et le plan de livraison des produits aéronautiques; Réaliser un bénéfice net de 345 millions de RMB, 604 millions de RMB, 505 millions de RMB et 242 millions de RMB respectivement, YOY – 42,29%, + 140,09%, + 61,53%, – 24,29%; La marge bénéficiaire brute d’un seul trimestre est essentiellement stable entre 9,5% et 10%, mais la marge bénéficiaire nette est respectivement de 5,96%, 5,96%, 5,61% et 2,65%. La raison pour laquelle la marge bénéficiaire nette de 4q21 a diminué est que les dépenses ont augmenté davantage. En comparant Q3 et Q4 (dont les revenus sont proches), on constate que les dépenses de gestion de Q3 sont de 164 millions de RMB et de Q4 de 374 millions de RMB. Les d épenses de R & D pour Q3 sont de 124 millions de RMB et pour Q4 de 277 millions de RMB.
La capacité de gestion et de contrôle doit être encore renforcée; Les investissements dans la R & D continuent d’augmenter. En 2021, la société 1) a dépensé 21 millions de RMB, YOY + 83,81%, principalement en raison de l’augmentation des frais d’exposition; Les d épenses de R & D se sont élevées à 663 millions de RMB, YOY + 130,34%, avec un taux de dépenses de R & D de 1,94%, en hausse de 0,89 ppt par rapport à l’année précédente. L’investissement de l’entreprise dans la R & D a été continuellement renforcé, ce qui reflète l’importance accordée au d éveloppement durable à l’avenir; Frais de gestion 809 millions de RMB, YOY + 13,57%. Le taux global des dépenses au cours de la période est de 3,65%, soit une légère augmentation de 0,01 ppt par rapport à l’année précédente. De 2018 à 2020, le taux de redevance est passé de 4,25% à 3,64%. Nous nous attendons à ce que la capacité de contrôle de l’entreprise continue de s’améliorer à l’avenir et que les taux de dépenses diminuent encore au cours de cette période.
Les créances / revenus plus faibles reflètent la position de la chaîne industrielle; L’augmentation continue des engagements contractuels reflète le boom des commandes. À la fin de 2021, la compagnie 1) avait des comptes débiteurs et des billets de 3622 milliards de RMB, en baisse de 31,18% par rapport au début de l’année, et les comptes débiteurs / revenus étaient de 11%, ce qui reflète la position de la compagnie en tant que chef de file de la chaîne industrielle; Les paiements anticipés se sont élevés à 21676 milliards de RMB, ce qui représente une forte augmentation par rapport au début de l’année, reflétant la transmission des paiements anticipés dans la chaîne industrielle et contribuant à renforcer les attentes de prospérité de l’ensemble de la chaîne industrielle; Le passif contractuel s’est élevé à 36,54 milliards de RMB, en hausse de 672,50% par rapport au début de l’année, et a encore augmenté par rapport au passif contractuel de 31,2 milliards à la fin de 3q21, ou reflète la forte demande de l’entreprise et une nouvelle augmentation des commandes.? Proposition d’investissement: en tant qu’unit é principale de l’aviation, la compagnie bénéficie de la mise à niveau de l’équipement domestique et de la forte demande, et nous nous attendons à ce que les revenus et les bénéfices continuent d’augmenter. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 2,17 milliards de RMB, 2,76 milliards de RMB et 3,44 milliards de RMB respectivement. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 52x / 41x / 33x de 2022 à 2024. Compte tenu de la prospérité soutenue de l’industrie et de la position particulière de l’entreprise dans la chaîne industrielle, l’attribut des actifs rares bénéficie d’une prime d’évaluation. L’entreprise recevra 65 fois PE en 2022 et 1,11 yuan / action EPS en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 72,05 yuan. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Conseils sur les risques: la tension de la chaîne d’approvisionnement affecte la livraison de la production; La demande en aval est inférieure aux attentes; Risques liés à l’innovation technologique, etc.
