China Construction Bank Corporation(601939) ( China Construction Bank Corporation(601939) )
Le rendement est conforme aux attentes. En 2021, le chiffre d’affaires annuel était de 824,2 milliards de RMB (+ 9,0%) et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 302,5 milliards de RMB (+ 11,6%). Parmi eux, le chiffre d’affaires trimestriel unique du quatrième trimestre a été de 1998 milliards de yuan (+ 8,4%) et le bénéfice net pour les parents a été de 70,4 milliards de yuan (+ 7,9%), dont la légère baisse du chiffre d’affaires du quatrième trimestre a été principalement due au ralentissement de la croissance des revenus non productifs d’intérêts.
La différence nette de taux d’intérêt a diminué de 6 bps d’une année sur l’autre et a augmenté de 1 bps d’une année sur l’autre. Les intérêts créditeurs nets ont augmenté de 5,1% en 2021, principalement en raison de la réduction de la marge d’intérêt nette d’une année sur l’autre. En 2021, les deux extrémités négatives de l’actif ont été sous pression, le rendement des prêts a diminué de 14bps sous la direction de la politique d’octroi de bénéfices, mais la compagnie a activement augmenté la répartition des actifs à haut rendement. La proportion des prêts dans le solde moyen des actifs portant intérêt a augmenté de 1,7 Point de pourcentage à 63,3% par rapport au début de l’année, de sorte que le rendement global des actifs portant intérêt n’a diminué que de 6bps. La concurrence pour les dépôts du côté de la dette s’est intensifiée et le taux de coût des dépôts a augmenté de 8 PBS à 1,67%. Toutefois, au quatrième trimestre, l’écart net de taux d’intérêt s’est stabilisé, principalement en raison de la stabilisation progressive du rendement des actifs et de l’optimisation du mécanisme d’autodiscipline du plafond des taux d’intérêt des dépôts, ce qui a également atténué la pression à la hausse sur les dépôts.
La part des prêts au détail a diminué. En 2021, l’actif total a augmenté de 7,5%, les dépôts de 8,6% et les prêts de 12,1%, ce qui a permis une meilleure expansion. Sur le plan structurel, les prêts aux entreprises ont augmenté de 13,4%, les prêts au détail de 9,1%, les prêts hypothécaires de 9,6% et les prêts sur papier de 46,5%. À la fin de l’année, la part des prêts sur papier était de 2,0%, en hausse de 0,5 PCT par rapport au début de l’année, la part des prêts au détail dans le total des prêts a diminué de 1,1 PCT à 42,5% par rapport au début de l’année, et la part des prêts hypothécaires Dans le total des prêts a diminué de 0,77 PCT à 34,1% par rapport au début de l’année.
La qualité des actifs est excellente et la couverture des provisions est améliorée. À la fin de la période, le taux de non – conformité était de 1,42%, en baisse de 9 bps par rapport à la fin de septembre. Le rapport entre les prêts non productifs et les prêts en retard de plus de 90 jours a augmenté à 208%. La reconnaissance des non – conformités a été renforcée. Le taux de non – conformité estimé en 2021 n’était que de 0,38%. Le taux de préoccupation était de 2,69% et le taux de retard de 0,94%, en baisse de 11 bps et 14 bps respectivement par rapport à la fin de juin. La qualité des actifs de l’entreprise est excellente. Après l’amélioration de la qualité des actifs, la pression exercée sur la provision a considérablement diminué, la perte de valeur du crédit a diminué de 13,2% d’une année sur l’autre en 2021, mais le taux de couverture de la provision à la fin de la période a atteint 240%, soit 11 PCT de plus qu’à la fin de septembre et 26 PCT de plus qu’au début de l’année.
Conseils en matière d’investissement: maintenir les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ».
Les résultats sont conformes aux attentes et la marge d’intérêt nette en 2022 demeure sous pression. Toutefois, dans le contexte d’une croissance stable, on s’attend à ce que l’échelle continue d’augmenter régulièrement et que la pression exercée sur les provisions diminue considérablement après l’amélioration de la qualité des actifs. Nous maintenons les prévisions de bénéfices inchangées. On estime que son bénéfice net de 2022 à 2024 sera de 329,5 milliards de RMB / 354,7 milliards de RMB / 377 milliards de RMB, en hausse de 8,9% / 7,6% / 6,3% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à la dilution de l’eps1. 32 yuan / 1,42 yuan / 1,51 Yuan, PE dynamique correspondant au cours actuel des actions est de 3,6x / 3,3x / 3,1x, Pb est de 0,43x / 0,40x / 0,36x, compte tenu de la faible évaluation de la société, maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la récurrence de l’épidémie et la politique de croissance stable ont entraîné une reprise économique plus faible que prévu.
