Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) ( Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Principaux points d’investissement:
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021, qui a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 25004 milliards de RMB en 2021, en hausse de 9,71% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 6671 milliards de RMB, en hausse de 4,18% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net déduit par la société mère s’est élevé à 6430 milliards de RMB, en hausse de 4,09% par rapport à l’année précédente.
La croissance annuelle des revenus est principalement due à l’augmentation du volume, mais le prix des tonnes n’a pas augmenté de façon significative. Parmi les catégories de base, le chiffre d’affaires de la sauce soja a atteint 14 188 milliards de RMB, en hausse de 8,78% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de la sauce aromatisante a atteint 2666 milliards de RMB, en hausse de 5,61% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de la sauce huître s’est élevé à 4 532 millions de RMB, en hausse de 10,18% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le prix de la quantité fractionnée, le volume des ventes de sauce soja a augmenté de + 8,4% d’une année sur l’autre et le prix de la tonne a augmenté de + 0,3% d’une année sur l’autre; Volume des ventes de sauce assaisonnée + 5,2% d’une année sur l’autre, prix par tonne + 0,4% d’une année sur l’autre; Les ventes de sauce huître ont augmenté de + 11,5% en volume et de – 1,1% en T / a. D’autres catégories ont réalisé un chiffre d’affaires de 2211 milliards de RMB, soit + 13,37% d’une année sur l’autre, parmi lesquelles le vinaigre, le vin de cuisson et d’autres produits ont commencé à prendre forme. En 2021, la demande de consommation finale des ménages est restée faible, ce qui a eu une incidence sur la structure concurrentielle de l’industrie des condiments en raison de la superposition des achats collectifs communautaires. L’augmentation des prix des tonnes a été freinée par l’ajustement de la structure des produits et la croissance annuelle des revenus a été principalement due à l’augmentation du volume.
La pression sur les coûts est évidente, la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité, le contrôle des dépenses en réponse, le taux d’intérêt net a légèrement diminué. En 2021, le coût direct des matières premières a augmenté de 18,17% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation significative du coût d’achat des matières premières et auxiliaires, ce qui a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute. La marge bénéficiaire brute de la sauce soja / sauce aromatisée / sauce huître / autres produits était respectivement de – 4,5% / – 4,7% / – 0,8% / – 1,2% d’une année sur l’autre. Mais en réduisant les coûts et en augmentant l’efficacité, l’entreprise a digéré dans une certaine mesure les effets négatifs de l’augmentation des coûts, tels que l’optimisation de la structure du réseau logistique et l’amélioration de l’efficacité de la liaison entre la production et la commercialisation, ce qui a entraîné une baisse annuelle du fret de 2,57%. La marge brute de vente pour l’ensemble de l’année était de 38,7%, en baisse de 3,5% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux des dépenses de vente a diminué de 0,6% d’une année sur l’autre en 2021, et le taux des dépenses de publicité a diminué de 0,3% d’une année sur l’autre, ce qui indique que l’entreprise a optimisé la répartition des dépenses pour faire face à La pression opérationnelle; Le taux des dépenses de gestion et le taux des dépenses de R & D sont essentiellement les mêmes; Le taux des charges financières a diminué de 0,6% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des intérêts créditeurs de la compagnie.
Le taux d’intérêt net pour l’ensemble de l’année 2021 était de 26,7%, en baisse de 1,4% par rapport à l’année précédente.
Au cours du quatrième trimestre de 2021, le ratio des revenus s’est nettement amélioré et les objectifs en matière de revenus et de bénéfices ont été augmentés à deux chiffres au cours des 22 dernières années. 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 7,01 milliards de RMB, soit + 22,9% d’une année sur l’autre (56,62% du chiffre d’affaires 2021q3, soit + 3,1% d’une année sur l’autre). Q4 le taux de croissance des revenus a considérablement augmenté d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des prix notifiée par l’entreprise, de la perception positive des paiements par les concessionnaires et de l’avance des stocks pour le festival de printemps par rapport à l’année précédente. Grâce à la hausse des prix et au contrôle des dépenses, Q4 a réalisé un bénéfice net de 1,96 milliard de RMB pour la société mère, soit + 7,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1,85 milliard de RMB, soit + 4,0% d’une année sur l’autre. En 2022, l’entreprise accélérera la transformation et le développement du marché, accélérera l’innovation continue dans la construction de canaux, de produits et de terminaux, ouvrira davantage l’espace d’accroissement du marché et s’efforcera d’atteindre l’objectif d’un chiffre d’affaires de 28 milliards de RMB (YOY + 12%) et d’un bénéfice net de 7,47 milliards de RMB (YOY + 12%) pour la société mère.
La gestion à court terme est encore sous pression, la ténacité du leader ne doit pas être sous – estimée, la part de Haitian devrait augmenter à l’avenir, espérant revenir à la voie rapide de la croissance. Nous croyons que l’exploitation à court terme de l’entreprise est toujours confrontée à la pression d’une demande faible et d’un coût élevé, mais Haitian a pris l’initiative d’annoncer une augmentation des prix au quatrième trimestre de 2021. Sous la gestion raffinée des canaux de l’entreprise, la rétroaction des canaux, la conduction actuelle de L’augmentation des prix de Haitian est relativement lisse, et l’inventaire des canaux est de 2,5 à 3 mois, ce qui est légèrement supérieur au niveau normal. À moyen et à long terme, l’entreprise a accumulé des avantages évidents en termes d’échelle, de catégorie, de canal et de capacité d’exploitation et de gestion au cours du développement passé. La ténacité du chef de file ne doit pas être sous – estimée et on s’attend à ce que l’entreprise traverse une période difficile avec succès. En outre, le cycle actuel de l’industrie subit de multiples chocs de pression, ou accélérera la sortie des PME du marché, la part de leader devrait augmenter. Par la suite, avec la reprise progressive de l’industrie de la restauration et l’atténuation progressive de l’inflation mondiale, Haitian devrait reprendre la voie de la croissance rapide.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: Nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice d’exploitation de 281,60 / 321,58 / 36732 milliards de RMB, soit + 12,6% / + 14,2% / + 14,2% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 71,19 / 80,68 / 9296 milliards de RMB, soit + 6,7% / + 13,3% / + 15,2% d’une année sur l’autre, et un SPE de 1,69 / 1,92 / 2,21 RMB par action. Étant donné qu’il y a beaucoup d’espace pour l’expansion des catégories et la mise à niveau de la structure de l’industrie des condiments, l’avantage d’échelle, l’avantage de catégorie et l’avantage de canal de l’entreprise dans l’industrie sont évidents, et la certitude de croissance à long terme est forte. L’entreprise a reçu 45 – 50 fois PE en 23 ans, correspondant à la fourchette cible de prix des actions de 86,4 – 96,0 Yuan, et a reçu la cote de « recommandation prudente» pour la première couverture.
Conseils sur les risques: les pressions sur les coûts continuent d’augmenter; La reprise de la demande n’a pas été aussi rapide que prévu; L’intensification de la concurrence industrielle; Risques pour la sécurité alimentaire.
