Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) ( Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) )
Événement: le 28 mars, la compagnie a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 66798 milliards de RMB, soit – 9,65% d’une année sur l’autre; Q4 s’élève à 15 753 millions de RMB, soit – 13,31% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 4866 milliards de RMB, soit – 22,21% d’une année sur l’autre; Q4 est de 1 413 millions de RMB, soit + 7,28% d’une année sur l’autre. Le SPE de base annuel est de 1,40 yuan.
Les revenus des principaux produits ont diminué d’une année sur l’autre en raison de la baisse des prix du porc. En 2021, en raison de la reprise de la production porcine, de l’augmentation de l’offre de porcs et de la baisse significative des prix des porcs, le revenu des produits frais a fortement diminué d’une année sur l’autre; Les revenus des produits carnés emballés ont légèrement diminué d’une année sur l’autre. Plus précisément, au cours des 21 dernières années, les produits à base de viande emballée / produits frais ont généré des revenus de 27 351 / 39 073 milliards de RMB, soit – 2,66% / – 19,05% d’une année sur l’autre, et les produits à base de 21h2 ont généré des revenus de 13 694 / 18 082 milliards de RMB, soit – 2,87% / – 25,78% d’une année sur l’autre. Au cours des 21 dernières années, les ventes totales de produits à base de viande de l’entreprise ont atteint 3,3 millions de tonnes, soit + 8,3% d’une année sur l’autre, et 856000 tonnes au 21q4, soit + 16,1% d’une année sur l’autre. Dont 155,76 / 16325 millions de tonnes de produits à base de viande emballée / produits frais vendus en 21 ans, soit – 1,85% / + 18,24% d’une année sur l’autre; 21h2 a été vendu 7844 / 878400 tonnes, soit – 3,62% / + 26,77% d’une année sur l’autre. Le prix de vente moyen des produits carnés emballés / frais en 21 ans était de 17 560 / 23 934 yuan / tonne, soit – 0,83% / – 31,54% d’une année sur l’autre; Le prix de vente moyen du 21h2 était de 17 457 / 20 585 yuan / tonne, soit + 0,78% / – 41,45% par rapport à l’année précédente. Le prix de vente moyen des produits frais a chuté plus rapidement que le volume des ventes et les revenus ont diminué d’une année sur l’autre. Les ventes de produits à base de viande ont légèrement diminué et les prix moyens sont restés stables. Au cours des 21 dernières années, la société a acheté 9321 milliards de RMB de viande fractionnée à rotex, soit – 41,85% d’une année sur l’autre, 889 millions de RMB au 21q4, soit – 84,74% d’une année sur l’autre. Le prix du porc en Chine a fortement chuté. La société a pris L’initiative de réduire les achats de matières premières en provenance des États – Unis et d’optimiser la structure des coûts. À la fin de 2021, la société comptait 18 947 concessionnaires, soit + 9,17% d’une année sur l’autre, dont 6 196 concessionnaires au sud du fleuve Yangtze, soit + 4,38% d’une année sur l’autre; Au nord de la rivière Yangtze, 12 751, soit + 11,66% d’une année sur l’autre, ont connu une expansion constante des canaux en aval.
En raison de la baisse des recettes, les dépenses ne peuvent pas être réparties efficacement et la marge brute a légèrement diminué. En 21 ans, la compagnie a rajusté les frais de transport des frais de vente aux frais d’exploitation. Après avoir rajusté rétroactivement les données sur 20 ans, la marge brute des ventes sur 21 ans était de 15,35%, soit – 0,53 ppt d’une année sur l’autre, le taux des frais de vente était de 2,80%, soit + 0,58 ppt d’une année sur l’autre, l’écart brut des ventes était de 12,55%, soit – 1,11 ppt d’une année sur l’autre. La principale raison en est que la baisse des prix du porc a entraîné une baisse des revenus et que les coûts et les dépenses de vente n’ont pas pu être efficacement amortis, ce qui a entraîné une légère baisse de l’écart brut. En 21 ans, le taux des frais généraux de la compagnie était de 1,62%, soit – 0,26 ppt d’une année sur l’autre (0,72% au 21q4, soit – 1,58 ppt d’une année sur l’autre). Le taux des d épenses de R & D était de 0,21%, soit + 0,09 ppt par rapport à l’année précédente (0,22% au 21q4, soit + 0,05 ppt par rapport à l’année précédente), en raison de l’augmentation des dépenses due à l’augmentation des projets de R & D de l’entreprise. Le taux des charges financières a été de – 0,02%, soit – 0,06 ppt d’une année sur l’autre (0,12% au 21q4, soit – 0,19 ppt d’une année sur l’autre), en raison de l’augmentation des intérêts créditeurs bancaires.
Proposition d’investissement: on estime que la société réalisera un chiffre d’affaires de 731,24 / 784,62 / 87783 milliards de RMB et un bénéfice net de 62,08 / 69,22 / 7869 milliards de RMB au cours des 22 à 24 années, ce qui équivaut respectivement à 1,79 / 2,00 / 2,27 RMB en EPS. Actuellement, le cours des actions correspond à 16 / 14 / 13 fois PE au cours des 22 à 24 années. L’évaluation actuelle de l’entreprise est comparable au niveau d’évaluation de 16 fois du secteur des produits à base de viande en 2022 (prévisions consensuelles de Wind). On s’attend à ce que la concentration de la production porcine augmente à l’avenir, à ce que la situation de la baisse des prix du porc s’améliore, à ce que le taux élevé de démarrage des activités d’abattage de l’entreprise soit maintenu et à ce que les revenus des produits frais reprennent leur croissance; L’entreprise de produits carnés maintiendra une bonne croissance et une cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: concurrence accrue dans l’industrie, augmentation des coûts plus élevée que prévu, problèmes de sécurité alimentaire, etc.
