Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) ( Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) )
Le chiffre d’affaires a augmenté de 25,11% en 2021, tandis que les pertes de valeur ont augmenté, ce qui a entraîné une croissance annuelle des résultats.
En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 500572 milliards de RMB, YOY + 25,11%, un bénéfice net de 8375 milliards de RMB, YOY + 6,52%, et un bénéfice non net de 7032 milliards de RMB, YOY – 1,95%, respectivement. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de 21q1 / Q2 / q3 / Q4 est respectivement de 944 / 1566 / 985 / 1511 milliards de RMB, YOY + 29,8% / + 45,2% / + 12,7% / + 14,3%, et le bénéfice net attribuable à la mère est respectivement de 21,4 / 28,0 / 11,9 / 2250 milliards de RMB, YOY + 12,9% / + 64,7% / + 17,3% / – 31,0%. En ce qui concerne les sous – secteurs d’activité, les quatre principaux secteurs d’activité, y compris la passation de marchés d’ingénierie / le développement immobilier / la fabrication d’équipements / le développement des ressources, ont réalisé respectivement un chiffre d’affaires de 4623 / 214 / 116 / 67 milliards de RMB, YOY + 27,0% / – 11,2% / + 5,1% / + 52,1%.
Nous analysons que l’augmentation du chiffre d’affaires provient des facteurs suivants: 1) L’augmentation du chiffre d’affaires du sous – secteur de l’ingénierie métallurgique est de 27,4% en raison de la stratégie « double carbone »; L’entreprise développe activement des activités telles que la rénovation urbaine et le développement global de la région, ce qui entraîne une augmentation de 38,3% / 14,2% des revenus des sous – secteurs de la construction de logements et de la construction d’immobilisations; La production et la commercialisation de trois grands projets miniers de l’entreprise ont augmenté le prix des métaux superposés, ce qui a entraîné une augmentation de 52,1% des revenus du secteur du développement des ressources.
La perte de valeur des actifs et la perte de valeur du crédit de la société au cours des 21 dernières années ont été respectivement de 16,2 / 3,71 milliards de RMB, en hausse de 10,3 / 630 millions de RMB par rapport aux 20 dernières années, ce qui a entraîné une croissance annuelle des résultats. À l’exclusion de l’augmentation inattendue des pertes de valeur sur crédit, les résultats ont été essentiellement conformes aux attentes antérieures.
Le taux de dépenses a diminué de 0,8 PCT par rapport aux 20 dernières années, et les résultats de la réforme des entreprises publiques en trois ans sont remarquables.
Marge brute: la marge brute globale enregistrée pour l’ensemble de l’année est de 10,6%, soit 0,7 PCT de moins qu’en 2020. Au cours d’un seul trimestre, la marge brute globale du 21q1 / Q2 / q3 / Q4 était respectivement de 11,4% / 8,7% / 10,5% / 12,1%, et le 21q4 était de – 0,4 / + 1,6 PCT par rapport à l’année précédente. Notre analyse est principalement due à la hausse excessive des prix des matières premières au cours des 21 dernières années, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute annuelle de l’entreprise. Côté d épense: le taux des dépenses au cours de la période de 21 ans de l’entreprise est de 6,1%, en baisse de 0,8 / 1,0 PCT par rapport à 20 / 19, où le taux des dépenses de vente / gestion / finances / R & D est de 0,6% / 5,4% / 0,2% / 3,2%, le taux des dépenses de vente / R & D est essentiellement le même, et le taux des dépenses de gestion / financement est de 0,4 / 0,2 PCT par rapport à 21 ans. D’une part, nous analysons la possibilité que l’entreprise renforce la gestion et le contrôle quotidiens des succursales ouvertes et, d’autre part, que l’entreprise organise des engagements portant intérêt et que le coût du capital diminue.
Principales forces de « croissance stable »: augmentation de + 18,2% en 21 ans pour les nouveaux contrats et de 14,6% en janvier – février 22 ans pour les nouveaux contrats
Le montant des nouveaux contrats signés par la société en 2021 s’élevait à 1204980 milliards de RMB, en hausse de 18,17% par rapport à l’année précédente; En ce qui concerne les activités, 116077 milliards de RMB ont été nouvellement signés pour des contrats d’ingénierie, soit une augmentation de 18,6% par rapport à l’année précédente, dont 157790 milliards de RMB pour des projets métallurgiques, soit une augmentation de 10,0% par rapport à l’année précédente; La construction de logements et d’infrastructures dans le cadre de nouveaux contrats de plus de 50 millions de RMB a atteint 611,77 milliards de RMB / 244,43 milliards de RMB, soit une augmentation annuelle de 15,9% / 30,7%. De janvier à février 2022, le montant des nouveaux contrats signés s’élevait à 208,63 milliards de RMB, en hausse de 14,6% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance du montant des contrats est resté élevé. Le montant total des contrats pour les grands projets de plus d’un milliard de RMB s’élevait à 72,25 milliards de RMB. Le pourcentage de projets métallurgiques / d’infrastructure était de 17,8% / 28,9%, ce qui a mis en évidence la position de l’équipe nationale de la stratégie « double carbone» et de la force principale de « croissance stable».
Les prix élevés du nickel à court terme devraient permettre d’améliorer les résultats, de transformer les « activités d’investissement et de construction » à moyen et à long terme et d’ouvrir un nouvel espace de croissance.
Nous pensons que l’épidémie locale de mars a empilé à plusieurs reprises le boom immobilier sous pression, la « croissance stable » doit d’abord stimuler la logique de la construction d’immobilisations inchangée. À court terme, d’une part, la forte augmentation des nouvelles commandes devrait entraîner une augmentation du report des revenus. D’autre part, la hausse des prix du nickel devrait accroître la marge brute de développement des ressources. En 2021, le bénéfice brut des activités de mise en valeur des ressources de la société a atteint 2,8 milliards de RMB, soit une augmentation de 129,9% par rapport à l’ensemble de l’année 2020. Depuis le début de l’année 22, les prix internationaux du nickel LME ont continué d’augmenter considérablement, passant à 34 050 $US / t le 28 mars, soit 84,2% de plus que la moyenne annuelle de 21 ans. À moyen et à long terme, l’entreprise bénéficie de la stratégie « double carbone » et de la transformation de l’entreprise en « investissement et construction », ce qui devrait permettre une nouvelle croissance de l’entreprise. L’entreprise utilise de manière flexible de nouveaux modèles d’affaires tels que EPC + F pour approfondir continuellement la coopération avec les clients stratégiques, développer activement des activités telles que la rénovation urbaine et le développement global de la région, et créer une chaîne industrielle intégrée d’investissement, de construction et d’exploitation de projets; Jusqu’en 2021, le montant total des droits de franchise de la société s’élevait à 12,97 milliards de RMB, en hausse de 37,7% par rapport à 9,42 milliards de RMB à la fin de 20 ans, ce qui représente une échelle considérable.
Prévision et évaluation des bénéfices
Compte tenu de l’ajustement de la perte de valeur du crédit, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 9759 milliards de RMB, 11163 milliards de RMB et 12539 milliards de RMB respectivement, ce qui correspond au prix actuel des actions PE de 7,96 fois, 6,96 fois et 6,20 fois respectivement. L’évaluation est faible et la cote de « participation excédentaire» est maintenue.
Indice de risque: la demande de transformation technique et le calendrier de remplacement de la capacité dans l’industrie métallurgique sont inférieurs aux attentes; La croissance des investissements dans les infrastructures n’a pas été aussi rapide que prévu; L’intensité de la réglementation immobilière dépasse les attentes; La demande de nouvelles industries énergétiques a augmenté plus lentement que prévu et les prix des minerais métalliques ont été revus à la baisse.
