Goertek Inc(002241) ( Goertek Inc(002241) )
Événement: le 29 mars, la compagnie a publié le rapport annuel 2021, qui a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 78 221 milliards de RMB, en hausse de 35,47% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 4275 milliards de RMB, en hausse de 50,09% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 3832 milliards de RMB, en hausse de 38,91% par rapport à l’année précédente. La Société publie un plan de distribution des bénéfices et distribue un dividende en espèces de 0,2 yuan / action à tous les actionnaires. Entre – temps, la compagnie a publié un aperçu des résultats du premier trimestre de 2022 et prévoit réaliser un bénéfice net attribuable à la société mère de 869 à 966 millions de RMB, en baisse de 0 à 10% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère est de 842 à 902 millions de RMB, en hausse de 40 à 50% d’une année sur l’autre.
Les trois principales entreprises ont connu une croissance régulière et le volume du matériel intelligent a été accéléré: (1) en 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 78221 milliards de RMB, YOY + 35,47%; Réaliser un bénéfice net de 4275 milliards de RMB pour la société mère, YOY + 50,09%, un taux d’intérêt net de 5,46%, YOY + 0,53 PCT. Par activité, le chiffre d’affaires de Smart Hardware / intelligent Acoustic Complete Machine / Precision Component est de 328,09 / 302,97 / 13840 milliards de RMB, YOY + 85,87% / + 13,58% / + 13,39%. La marge brute est tombée de 16,03% à 14,13%, YOY – 1,90 PCT, d’une part, en raison de la réduction de la proportion de composants de précision à marge brute plus élevée et, d’autre part, en raison de la demande d’écouteurs TWS plus faible que prévu. La marge brute du matériel intelligent est de 13,91%, YOY + 1,40 PCT, tandis que la marge brute de l’ensemble acoustique intelligent / composants de précision est de YOY – 4,54 PCT / – 0,79 PCT. La capacité de gestion et de contrôle des dépenses de l’entreprise a été continuellement améliorée et le taux des dépenses de vente, de gestion et de financement a diminué de 0,26 / 0,33 / 0,64 PCT d’une année sur l’autre. 2022q1: le bénéfice net attribuable à la mère est estimé à 869 – 966 millions de RMB, YOY – 0 – 10%. Sous l’influence de la variation de la juste valeur des placements en actions de Kopin, le bénéfice et la perte non récurrents diminuent d’environ 300 – 340 millions de RMB d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 842 à 902 millions de RMB, YOY + 40 à 50%, principalement en raison de l’augmentation du volume et de la rentabilité des produits tels que VR et console de jeu.
VR a un long cycle de prospérité, et les principaux fabricants d’agents bénéficient en profondeur: selon les dernières données d’IDC, en 2021, les expéditions mondiales de VR / AR headwear Equipment ont atteint 11,2 millions d’unités, YOY + 92,1%. Les expéditions prévues en 2022 sont d’environ 16,45 millions d’unités, YOY + 46,9%. En 2026, on s’attend à plus de 50 millions d’unités, avec un taux de croissance annuel composé de 35,1%. En tant que chef de file mondial de l’industrie des machines VR, l’entreprise bénéficie en priorité du développement rapide de l’industrie VR / AR grâce à une coopération à long terme avec des clients célèbres tels que Meta et Sony. Avec le lancement de nouveaux produits VR et l’itération des produits, la valeur de l’agent VR de l’entreprise devrait également augmenter simultanément.
Les facteurs négatifs ont été largement libérés et la demande d’écouteurs TWS devrait reprendre: les données officielles montrent que les ventes d’airpods en 2021 étaient de 77 millions d’unités, YOY + 5,77%, et la croissance a considérablement ralenti. Selon canalys, les écouteurs TWS Apple 21q2 / q3 (y compris les airpods, les airpodpro et les beats) ont expédié 15,5 / 17,8 millions de paires, YOY – 25,8% / – 33,7%, et la part de marché est tombée à 26,5% / 24,6%; 21q4 avec le lancement d’airpods3, les expéditions ont atteint 40,4 millions de paires, ce qui porte la part de marché à 38,9%. Nous croyons que l’éclosion de 2020 a entraîné une demande excessive d’écouteurs TWS et un retard dans la mise sur le marché de nouveaux produits en 2021, ce qui a entraîné des ventes annuelles plus faibles que prévu. Avec le lancement de nouveaux produits cette année et l’augmentation de la demande de changement, la demande de TWS devrait se réchauffer.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société de 2022 à 2024 sera respectivement de 105208 milliards de RMB, 130047 milliards de RMB et 164562 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera respectivement de 5651 milliards de RMB, 7193 milliards de RMB et 9489 milliards de RMB, le SPE sera respectivement de 1,65, 2,11 et 2,78 RMB, et le PE correspondant sera respectivement de 20,6, 16,2 et 12,3 fois, ce qui donnera la cote d’investissement « buy – A ».
Conseils de risque: les ventes d’écouteurs TWS ont été inférieures aux prévisions; La demande finale de VR est inférieure aux attentes; Le risque d’arrêt de production dû à l’épidémie; Risque de fluctuation des taux de change; Les subventions gouvernementales réduisent les risques.
