Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) ( Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 34088 milliards de RMB, en hausse de 24,79% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 1 696 millions de RMB, en hausse de 14,56% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 1 597 millions de RMB, en hausse de 69,93% d’une année sur l’autre. La compagnie prévoit un chiffre d’affaires de 7,47 milliards de RMB au cours du premier trimestre de 2022, en hausse d’environ 25% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net pour la société mère d’environ 509 millions de RMB, en hausse d’environ 47,50% d’une année sur l’autre.
Les résultats ont continué d’augmenter régulièrement, bénéficiant d’une demande accrue et d’une efficacité accrue. En 2021, le revenu d’exploitation de la société s’élevait à 34088 milliards de RMB, en hausse de 24,79% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 1696 milliards de RMB, en hausse de 14,56% d’une année sur l’autre.
La croissance du bénéfice net a été nettement inférieure à celle des revenus, principalement en raison d’une augmentation significative des dépenses de recherche et de développement de 375 millions de dollars (+ 130,21%) au cours de la période en cours et d’une baisse de 329 millions de dollars des subventions publiques en 21 ans par rapport à l’année précédente.
Dans l’ensemble, la croissance constante des performances de l’entreprise est principalement due à deux facteurs: premièrement, le volume d’équipement de défense aérienne de la Chine. Au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », la demande d’équipement aéronautique de base clé de la Chine devrait continuer d’augmenter, et l’entreprise, en tant que fournisseur d’ordinateurs centraux, en a grandement bénéficié. Deuxièmement, l’efficacité opérationnelle de l’entreprise a été améliorée sous de nombreux aspects, la capacité de gestion de la chaîne d’approvisionnement a été continuellement renforcée et l’entreprise a terminé les essais de production par lots de l’année entière 16 jours à l’avance en 2021. En ce qui concerne la gestion financière, les coûts de production et d’exploitation de l’entreprise ont été efficacement contrôlés, avec une marge bénéficiaire brute de 9,76%, en hausse de 0,53 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux des frais généraux était de 2,37%, soit une diminution de 0,24 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net net après déduction est de 4,68%, soit une augmentation significative de 1,24 PCT par rapport à 2020.
La compagnie s’attend à ce que le chiffre d’affaires du 2022q1 et le bénéfice net attribuable à la société mère soient respectivement d’environ 7,47 et 510 millions de RMB, avec un taux de croissance d’environ 29% et 48%. Le premier trimestre a été marqué par une croissance rapide des résultats de l’entreprise tout au long de l’année.
En 2022, le volume des transactions entre apparentés devrait continuer d’augmenter et le boom des avions militaires se poursuivra. En 2021, la société a vendu des produits et des marchandises à des parties liées pour un montant de 3214 milliards de RMB, et a acheté des matières premières, du carburant et de l’énergie à des parties liées pour un montant de 17266 milliards de RMB, réalisant respectivement 85,33% et 90,10% prévus au début de l’année, en hausse de 17,13% et 38,37% d’une année sur l’autre. En 2022, la société prévoit vendre des produits et des marchandises à des parties liées et acheter des matières premières, du carburant et de l’énergie à des parties liées pour 56,00 et 23 025 milliards de RMB respectivement, en hausse de 74,23% et 33,26% respectivement par rapport au montant réel en 2021, ce qui souligne le Haut niveau de la chaîne industrielle des aéronefs militaires, et la demande des principaux types d’aéronefs devrait atteindre un nouveau niveau en 2022. En outre, la compagnie s’attend à ce qu’Avic finance dépose 26 milliards de RMB, en baisse de 97,49% d’une année sur l’autre, ou en raison du ralentissement de la croissance future des commandes contractuelles centralisées à long terme de la compagnie.
Amélioration des recouvrements et des échéances ultérieures. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation ont augmenté de 59,73% d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des paiements reçus des clients. Au cours de la même période, les comptes débiteurs et les billets à recevoir de la compagnie ont diminué respectivement de 26,26% et 94,65% par rapport à l’année précédente, ce qui a considérablement amélioré la capacité de recouvrement. En outre, en 2021, la compagnie a reçu de nombreux paiements anticipés importants de la part des clients, et le passif contractuel a atteint 3653 milliards de RMB, en hausse de 672,50% d’une année sur l’autre et de 17,24% d’une année sur l’autre par rapport au troisième trimestre. L’augmentation continue du passif contractuel indique que l’entreprise a des commandes en main et qu’elle peut s’attendre à une croissance rapide par la suite.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 2334 milliards de RMB, 3014 milliards de RMB et 3793 milliards de RMB respectivement, et que le SPE sera de 1,19, 1,54 et 1,93 RMB respectivement, et que le prix actuel des actions sera de 49x, 39x et 34x. En ce qui concerne l’évaluation de sociétés comparables, l’évaluation de la société est essentiellement équivalente à celle des autres banques. En tant que l’un des fabricants d’avions de chasse chinois, la variété est très rare, devrait donner une certaine prime d’évaluation, maintenir la cote « recommandée ».
Conseil en matière de risque: risque de baisse de la marge brute en raison d’un volume de produits militaires inférieur aux prévisions au cours du quatorzième plan quinquennal.
