Anhui Anli Material Technology Co.Ltd(300218) ( Anhui Anli Material Technology Co.Ltd(300218) )
La société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 2 046 milliards de RMB, en hausse de 32,3%, un nouveau record; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 132 millions de RMB, en hausse de 161,42%; Après déduction des bénéfices nets non imputables à la société mère, 121 millions de RMB, soit une augmentation de 239,1%. Au cours d’un seul trimestre, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 5,58 / 0,33 / 27 milliards de RMB, soit + 12,06% / – 0,3% / + 11,18% d’une année sur l’autre. En outre, la société a publié la troisième phase du plan d’actionnariat des employés, qui prévoit d’émettre jusqu’à 45088 millions d’actions ordinaires à un maximum de 500 membres du personnel de base de la société (la source est les actions ordinaires rachetées dans le compte spécial de rachat de la société, Représentant 2,08% du capital social), le prix par action est de 10,54 RMB et le capital levé n’est pas supérieur à 47,55 millions de RMB (auto – financement / emprunt respectivement 11 / 36,55 millions de RMB). La condition de déverrouillage est que le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère après déduction des pertes en 2022 ne soit pas inférieur à 25%.
Les grands clients de haute qualité continuent d’afficher des volumes et des prix élevés tout au long de l’année.
En ce qui concerne les clients, au cours de la période considérée, l’entreprise a continué d’exploiter de nouveaux clients pour assurer une croissance à long terme, et a signé de nouveaux contrats avec Nike, Ikea, Toyota, Great Wall, Byd Company Limited(002594) Et avec Apple, Puma, Arthur, Anta, tebu, Li Ning, ashely et d’autres clients de stock pour approfondir la coopération. À l’avenir, avec l’optimisation continue de la capacité de production (la capacité totale en 2021 est de 85 millions de mètres, deux lignes de production au Vietnam devraient être mises en service et mises en service au cours du deuxième trimestre de 2022, tandis que trois nouvelles lignes de production de procédé sec (y compris une ligne expérimentale de développement) sont prévues pour 2022) et l’amélioration continue de la capacité de production (les dépenses annuelles de R & D sont d’environ 128 millions de RMB, et le taux de dépenses de R & D est de + 0,77 PCTs à 6,24%), la part de l’entreprise dans les clients devrait augmenter continuellement. Stimuler la croissance à long terme (Nike, Peng, Great Wall, etc., devraient commencer à accélérer à 22h2).
Du point de vue du volume et du prix: en 2021, le prix unitaire de vente des principaux produits en cuir a continué d’augmenter par rapport à l’année précédente (Q1 / H1 / q3 / prix unitaire annuel + 11% / 13,1% / 12,57% / 15%), principalement en raison de l’augmentation de La proportion de clients de haute qualité et de catégories moyennes et haut de gamme tout au long de l’année. En outre, l’augmentation du prix des matières premières a également contribué à une augmentation partielle. Le volume des ventes des principaux produits en cuir au cours de l’année a été de + 12,3% (H1 + 49,2%) d’une année sur l’autre. Le ralentissement de la croissance d’une année sur l’autre est principalement dû au fait que la production de certains clients a été affectée par le transport maritime et la situation épidémique à l’extérieur de la Chine au second semestre de l’année et que les expéditions à court terme ont diminué. Mais avec l’approfondissement de la coopération avec divers clients, les ventes à long terme devraient augmenter régulièrement.
Amélioration de la structure des produits / clients et amélioration significative de la rentabilité. Au cours de la période considérée, la marge brute de la société était de 22,87% (+ 3,57 PCT), ce qui a principalement bénéficié du volume continu de clients importants à marge brute élevée (selon l’annonce de la société, la marge brute initiale était d’environ 20% et la plupart des nouveaux clients étaient de 30 à 50%). En ce qui concerne les d épenses, le taux des dépenses de vente et de gestion au cours de la période a été stable d’une année sur l’autre (+ 0,07 / – 0,16 PCT), tandis que l’entreprise a continuellement augmenté ses investissements dans la R & D afin de fournir une garantie pour l’amélioration continue de La compétitivité de l’entreprise par la suite. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net est passé de + 3,19 PCT à 6,58% d’une année sur l’autre, avec un taux d’intérêt net de H2 de 4,94% et une baisse d’une année sur l’autre par rapport à H1 (7,32%), principalement en raison de l’impact de la politique de limitation de l’électricité et de la production au cours du deuxième semestre sur les activités de l’entreprise et de l’augmentation des dépenses de gaz naturel d’environ 4,5 à 5,5
La capacité opérationnelle a continué de s’améliorer et les rentrées de fonds ont légèrement diminué à mesure que les coûts augmentaient. Au cours de la période, le nombre de jours de rotation des stocks de la compagnie est passé de – 2,01 jours à 92,98 jours d’une année sur l’autre, et le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs est passé de – 2,8 jours à 33,09 jours d’une année sur l’autre. En raison de la forte augmentation des revenus de la compagnie tout au long de l’année, le nombre de jours de rotation des stocks et des comptes débiteurs n’a augmenté que légèrement par rapport à 2019. En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux nets actuels générés par les activités d’exploitation au cours de la période se sont élevés à 137 millions de RMB (- 8,7%), une légère baisse étant principalement due à l’augmentation des comptes débiteurs et à l’augmentation des clients de marque en raison de la forte augmentation des ventes de l’entreprise au cours de la période.
La tendance à l’industrie de pointe et à la substitution de produits nationaux est évidente, et l’entreprise a fait une percée au cours des dix dernières années. Du point de vue de la tendance au développement de l’industrie, sous l’impulsion de la politique de protection de l’environnement et du renforcement du concept, le cuir pu remplace progressivement le cuir PVC, dans lequel le cuir pu à base d’eau / sans solvant sain, vert et écologique devient la tendance au développement de l’industrie à l’avenir et pénètre rapidement dans les applications haut de gamme telles que les marques internationales de sports de tête et de loisirs en aval, les canapés haut de gamme et les intérieurs automobiles. Dans le passé, l’entreprise a continué d’investir massivement dans la recherche et le développement, a mis en place de nouveaux produits en cuir à base d’eau / sans solvant et a commencé à stocker de grands clients. Au cours du deuxième semestre de 2019, les principaux clients internationaux sont entrés dans une période de percée continue. Étant donné que l’entreprise a encore beaucoup de clients de réserve de haute qualité à mettre en place, l’entreprise devrait entrer dans une période d’or de développement.
Conseils d’investissement: l’entreprise est le leader mondial du cuir pu éco – fonctionnel, basé sur la recherche et le développement, le marché du cuir pu haut de gamme financé par des fonds étrangers, entrant dans la période de volume progressif des grands clients. Avec une marge brute élevée et un grand volume de clients et un effet d’échelle superposé, l’entreprise est entrée dans un canal de développement de haute croissance et de haute qualité. À court terme, en raison de la situation épidémique en Chine et de l’impact du transport maritime, les commandes de certains clients en 2022h1 peuvent être retardées (comme Chivas, Ashley, etc.), tandis que les prix des matières premières en amont augmentent considérablement, de sorte que la marge brute à court terme devrait être sous pression. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 191 / 258 / 323 millions de RMB en 2022 / 23 / 24 (il était de 283 millions de RMB en 22 / 23), en hausse de 45% / 35% / 25% d’une année sur l’autre, et que les évaluations correspondantes seront respectivement 15 / 11 / 9 fois, ce qui maintiendra la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: fluctuation importante des matières premières; Le risque d’une forte hausse des prix du gaz en hiver; L’épidémie en Asie du Sud – Est a affecté le calendrier de mise en production au Vietnam; La demande des clients en aval a diminué. L’information publique utilisée dans l’étude risque d’être retardée ou de ne pas être mise à jour en temps opportun.
