Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) ( Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
En 2021, les revenus + 16% et les résultats / non – résultats sont respectivement de – 5% / – 7%. Selon le rapport annuel de la société: 1) en 2021, le revenu / rendement / non – rendement de la société était respectivement de 109,2 / 6,8 / 520 millions de RMB, soit + 16% / – 5% / – 7% d’une année sur l’autre. Les gains et pertes non récurrents sont principalement des subventions gouvernementales, etc. Le revenu / rendement / non – rendement d’un seul Q4 est respectivement de 35,1 / 1,2 / 110 millions de RMB, soit – 9% / – 69% / – 68% d’une année sur l’autre. Nous avons analysé et jugé que la baisse des revenus était due à la fluctuation de l’épidémie de Q4 et Au fait que les conditions météorologiques n’étaient pas aussi favorables que prévu. La forte baisse des résultats était principalement due à la baisse de la marge brute de Q4 et à la promotion simultanée des produits, ce qui a entraîné une augmentation du taux des dépenses de vente. Du point de vue de la qualité des bénéfices: la marge brute de la société a légèrement diminué de – 0,4 PCT à 52,9% en 2021; D’une année sur l’autre, le taux des frais de vente, d’administration et de financement est passé de + 1,3 / – 0,4 / + 0,4 PCT à 36,2% / 6,5% / 0,6%; Cela représente un taux d’intérêt net de 6,2%.
La performance de la marque de base est stable, la vitesse de croissance des vêtements pour enfants est brillante. Nous divisons la performance commerciale annuelle de la société de fractionnement de marque: 1) au niveau des ventes, Pb Women’s Wear / PB Men’s Wear / loking Women’s Wear / MP Children’s Wear Income est respectivement de 44,8 / 33,7 / 14,0 / 1,27 milliard de RMB, avec une croissance annuelle de + 19% / + 19% / + 5% / + 30%, avec une croissance nette de + 322 / + 224 / – 8 / + 90 à 2028 / 1573 / 690 / 811 magasins de toutes les marques ci – dessus, et le rythme d’expansion des magasins correspond essentiellement à la performance des ventes. Parmi eux, Pb vêtements pour hommes et pb vêtements pour femmes ont connu une croissance stable, MP vêtements pour enfants ont obtenu de meilleurs résultats de vente, loking vêtements pour femmes sont toujours en cours d’ajustement des produits et des canaux. Au niveau de la marge bénéficiaire brute, la marge bénéficiaire brute de pb Women’s / PB Men’s / loking Women’s / MP Children’s Wear était respectivement de 55,9% / 53,3% / 48,8% / 51,3%, soit + 0,4 / – 1,1 / – 1,0 / + 0,1 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse de la marge bénéficiaire brute de pb Women’s / PB Men’s / loking Women’s / MP Children’s Wear était principalement due au traitement des marchandises plus anciennes au Q4.
Créer un environnement de vente au détail à l’échelle du réseau et une croissance rapide des ventes par divers canaux. Optimisation de la qualité des magasins hors ligne et extension rapide des canaux franchisés. En 2021, le chiffre d’affaires des ventes directes / franchisées de la société était respectivement de 46,1 / 2,85 milliards de RMB, soit + 13% / + 24% d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire brute était respectivement de + 0,1 / – 2,4 PCT à 66% / 43%. Exploitation directe: optimisation de la structure des canaux et accent mis sur la croissance de la qualité. Au cours de l’année, 62 à 1 616 magasins ont été ouverts directement, ce qui représente une augmentation de 5,9% des revenus des mêmes magasins. La tendance à la reprise de l’adhésion est forte, les magasins se développent rapidement, avec 536 à 3598 magasins ouverts en 2021. L’expansion de nouveaux canaux de vente au détail en ligne et l’exploitation raffinée contribuent à l’augmentation de la marge brute. L’entreprise promeut activement de nouveaux canaux de vente au détail sociale, tels que les petites applications et la diffusion en direct en ligne, afin d’atteindre les consommateurs avec précision et de les transformer efficacement. Le chiffre d’affaires annuel en ligne augmente rapidement de 20% à 3,36 milliards de RMB, et la marge brute augmente de 1,9 PCT à 45,0%.
Les flux de trésorerie sont excellents et les opérations devraient continuer d’être optimisées. Le chiffre d’affaires des stocks devrait être optimisé. À la fin de 2021, les stocks de la compagnie ont augmenté de 12,6% pour atteindre 2,54 milliards de RMB (la perte de valeur des actifs accumulés au cours de l’année a été de 120 millions de RMB), et les jours de rotation des stocks ont été de + 2,0 jours à 168,0 jours. Nous croyons que Le roulement des stocks de la compagnie devrait être optimisé davantage dans le cadre de la Stratégie numérique et de la chaîne d’approvisionnement à réaction rapide. Les flux de trésorerie sont bons. En 2021, le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs est passé de – 3,7 jours à 23,2 jours, et les flux de trésorerie opérationnels nets ont augmenté de 12,6% à 1,3 milliard de RMB, soit environ 1,9 fois les résultats de l’exercice en cours.
On s’attend à une croissance soutenue tout au long de l’année. Selon notre suivi, sous l’influence de l’épidémie, l’eau courante de l’entreprise a fluctué depuis mars, et nous avons estimé que l’eau courante de l’entreprise au cours du premier trimestre de 2022q1 a diminué. À moyen et à long terme, l’entreprise se concentrera sur les consommateurs, les produits, les canaux, le commerce de détail et d’autres transformations numériques globales, afin de créer un nouvel écosystème de commerce de détail à l’échelle du réseau. Nous estimons qu’en 2022, sous la double impulsion de l’optimisation de l’efficacité des magasins franchisés et des magasins de vente directe, les revenus et les performances devraient augmenter régulièrement.
Conseils en matière d’investissement. L’entreprise est un groupe de marques de mode de masse avec des objectifs stratégiques à long terme clairs. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 7,9 / 9,4 / 1,11 milliard de RMB, avec un prix courant de 20,35 RMB, ce qui correspond à 12 fois PE en 2022 et maintient la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: l’épidémie a une incidence répétée sur les attentes en matière de ventes; La gestion du contrôle des coûts n’a pas répondu aux attentes; L’ajustement et l’amélioration des canaux n’ont pas été aussi bons que prévu.
