Hangzhou Onechance Tech Corp(300792) ( Hangzhou Onechance Tech Corp(300792) ) [points d’investissement]
Hangzhou Onechance Tech Corp(300792) : le « distributeur » passe au mode « fournisseur de services » et la rentabilité est stable. En tant que principal fournisseur de services de l’industrie de l’exploitation, l’entreprise fournit des services en ligne raffinés, personnalisés et à guichet unique aux marques. À l’heure actuelle, nous avons créé de nombreuses marques d’étalonnage telles que pallax, Olay, Arden et Mao goping, et les clients contractuels maintiennent une croissance déterministe. En 2020 / 21q3, le bénéfice net de la société attribuable à la société mère était de 310 / 200 millions de RMB, en hausse de 41,5% / 24,2%, et le tcac a atteint 60% en 2016 – 2020. Bénéficiant d’un changement de centre d’activité en 2020, les revenus de la gestion de la marque en ligne 2020 / 21h1 représentent 40% / 54%, le taux de vente du 21q3 a diminué de 7,1 PCT à 6,3% et la marge brute a augmenté à 48%.
Industrie: l’échelle des fournisseurs de services de marque est de billions de RMB, le statut de leader du commerce électronique baozun est stable, les autres joueurs de tête ont des avantages de piste et de canal, Cr3 ne représente que 11%. Plus de la moitié des marques d’exploitation se concentrent sur le maquillage, les soins personnels, les chaussures et les vêtements, les appareils ménagers 3C et d’autres catégories de haute normalisation, haute fréquence et haute marge brute. Parmi eux, le marché des cosmétiques est relativement dispersé, avec le taux de demande le plus élevé pour les fournisseurs de services et le taux de Commission le plus élevé, ce qui devrait stimuler la concentration globale de l’industrie. Dans le même temps, le commerce électronique de contenu, comme jiaokuang, est devenu un nouveau centre de collecte de trafic à l’étranger, et la capacité d’exploitation globale est devenue la clé de la croissance. Par rapport au DP, le TP traditionnel a quatre avantages: la marque, le coût, l’adaptabilité et l’intégration des ressources.
Douves: renforcement de la barrière « Collecte de données – recherche et jugement humains – sélection efficace » pour permettre des opérations raffinées. Centre de données: la normalisation des services est essentielle. L’entreprise a établi une coopération étroite avec la Banque de données de la sector – forme de commerce électronique. Les données d’adhésion accumulées par les systèmes d’auto – recherche tels que “shendun” et “Magic Cube” ont des avantages dans la publicité, CRM et d’autres liens de vente clés. Recherche et jugement artificiels & sélection: l’analyse des données est liée à la tendance du jugement préalable des produits, en fonction des caractéristiques de l’intégration des ensembles, des grandes pièces, de l’adaptation à la tendance nationale et d’autres stratégies d’amélioration des prix unitaires des clients.
Point 1: gamme complète. Tous les produits: l’entreprise a commencé par le maquillage de beauté, a développé des catégories telles que le jeu de marée et la nourriture d’ici 2020, et a acquis une participation de 51% dans Zhejiang shangbai, le fournisseur de services tmall five star, et est entré dans le domaine des appareils ménagers de l’administration la même année. 21h1 nouvelle équipe BD, 21q3 nombre de nouveaux clients signés jusqu’à 35, six fois tmall six étoiles fournisseur de services. Domaine: l’amélioration de l’efficacité humaine est la base. 20q4 la Division des affaires de secousses vocales a été créée. 21q1 est devenu le premier fournisseur officiel de services de certification à s’installer dans secousses vocales cette année. Il est prévu d’achever la construction de plus de 200 salles de diffusion en direct par la réplication rapide normalisée, et il est prévu de prendre l’initiative d’exécuter Le modèle de secousses vocales.
Point 2: l’accélérateur de marque “1 + 4” participe à la création de valeur et est essentiellement co – créé par la marque. La première marque d’incubation indépendante “Everything say” a commencé au 21q1 tmall et a terminé le cycle de financement prea au 21h2. En 2021, 618 tmall Store gmv10m +, classé parmi les aliments légers Top3; Double 11 full Channel GMV double. Dans le même temps, l’entreprise a signé des contrats stratégiques pour quatre marques, dont Freida et Plant Flower season, en utilisant le nouveau mode de « Participation + exploitation», en mettant l’accent sur la recherche et le développement de première ligne et le niveau de la chaîne d’approvisionnement, afin de répondre aux attentes des consommateurs à l’égard de la nouvelle marque potentielle de produits nationaux.
[Proposition d’investissement]
L’entreprise principale passe à l’actif léger, la nouvelle équipe BD accélère l’acceptation de la marque et le nombre de collaborations de marque devrait atteindre 100 + en 2021. La capacité d’exploitation croisée est bonne, l’exploitation raffinée entraînera une augmentation des revenus non mesurés par GMV, et le taux de service devrait augmenter; Jiaoyin Channel devrait réaliser des bénéfices au quatrième trimestre, avec un avantage de premier plan; Les marques sous contrat stratégiques couvrent principalement les tronçons supérieurs des marques opérationnelles et le potentiel de la chaîne d’approvisionnement doit être exploité. Nous prévoyons que la compagnie réalisera des revenus d’exploitation de 15,1 / 18,2 / 2,21 milliards de RMB en 2021 – 23, avec un taux de croissance annuel de 16,3% / 20,3% / 21,9%; Réaliser un bénéfice net de 3,7 / 4,8 / 640 millions de RMB, en hausse de 19,2% / 29,7% / 34,3% d’une année sur l’autre; Le SPE est de 1,55 / 2,01 / 2,70 yuan chacun, et le PE correspondant est 23,6 / 18,2 / 13,5 fois respectivement.
Industrie: par rapport au modèle de profit du chef de file de l’industrie baozun e – commerce, l’attention du marché pour les entreprises de fournisseurs de services devrait être plus élevée que celle des concessionnaires au cours des trois prochaines années. Du point de vue du risque d’inventaire et de l’occupation du capital, le modèle de gestion de la marque en ligne est plus stable et le niveau d’évaluation est augmenté en conséquence. Par rapport à la période de septembre 2020 à mars 2022, Shanghai Lily&Beauty Cosmetics Co.Ltd(605136) PE (TTM) médiane 34,21 fois, Guangzhou Ruoyuchen Technology Co.Ltd(003010) PE (TTM) médiane 35,32 fois, nous croyons que les entreprises comparables de l’industrie sont actuellement sous – évaluées.
L’entreprise elle – même: Compte tenu du fait que (1) la part des activités de gestion de la marque en ligne de l’entreprise dépasse de loin Shanghai Lily&Beauty Cosmetics Co.Ltd(605136) Deuxièmement, étant donné que Shanghai Lily&Beauty Cosmetics Co.Ltd(605136) Guangzhou Ruoyuchen Technology Co.Ltd(003010) En résum é, nous donnons à l’entreprise 35 fois PE en 2022, ce qui représente 92,3% de l’espace d’augmentation par rapport au niveau PE actuel de 18,2 fois, ce qui correspond à un prix cible de 12 mois de 70,2 RMB, et nous donnons une note d’achat pour la première couverture.
[conseils sur les risques]
L’expansion de la nouvelle marque n’a pas répondu aux attentes;
L’intensification de la concurrence industrielle;
L’impact continu de l’épidémie sur le taux de croissance zéro de la société.
