Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 30,17 milliards de RMB, en hausse de 8,7% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 3,16 milliards de RMB, en hausse de 43,3% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 2,21 milliards de RMB, en hausse de 21,5% d’une année sur l’autre. Parmi eux, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3,39 milliards de RMB, en hausse de 1,7% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de – 460 millions de RMB pour la société mère, contre – 780 millions de RMB pour la même période l’an dernier. Entre – temps, il est proposé de distribuer un dividende en espèces de 1,10 Yuan (impôt inclus) par action.
La part des principales marques a continué d’augmenter, ce qui a entraîné une hausse significative des prix des tonnes. En volume, la société a réalisé des ventes annuelles de bière de 7,93 millions de tonnes, en hausse de 1,4% par rapport à l’année précédente. L’entreprise continue de promouvoir la mise à niveau de la structure des produits et l’optimisation de la structure des ventes est évidente: les ventes des principales marques ont atteint 4,32 millions de tonnes, en hausse de 11,6% d’une année sur l’autre, dont 520000 tonnes de bière de qualité supérieure, en hausse de 14,4% d’une année sur l’autre; Les autres marques ont réalisé des ventes de 3,6 millions de tonnes, en baisse de 8,6% par rapport à l’année précédente. En termes de prix, le prix de la tonne de la marque principale a augmenté de 2,8% par rapport à l’année précédente pour atteindre 4 573 yuans / tonne en raison du volume rapide de produits bruts et de produits supérieurs à 1 903; En outre, l’entreprise a continué de promouvoir le remplacement du Laoshan en conserve par le Laoshan en conserve dans le Shandong et le nord de la Chine, et le prix par tonne d’autres marques a augmenté de 7,2% pour atteindre 2 744 yuans par tonne d’une année sur l’autre. La proportion de produits haut de gamme a continué d’augmenter, ce qui a entraîné une augmentation de 7% du prix global de la tonne de l’entreprise à 3 742 yuan / tonne d’une année sur l’autre. Dans la Sous – région, le Shandong et le nord de la Chine, les régions dominantes le long de la ceinture jaune, ont connu une hausse des prix en volume, avec des ventes de + 3,4% / + 6,8% et des revenus de + 6% / + 5% d’une année sur l’autre; La réduction des coûts dans les zones côtières vulnérables est évidente, les coûts de vente en Chine du Sud / est / Sud – Est ont diminué de 2% / 5% / 1% d’une année sur l’autre, et la région du Sud – Est a réussi à transformer les pertes en bénéfices. L’aménagement national de l’entreprise est stable, la mise à niveau de la structure des produits le long de la région de la rivière jaune s’ajoute à la réduction des coûts et à l’augmentation des bénéfices au sud de la rivière Yangtze, et on s’attend à ce que la performance de l’entreprise maintienne une forte augmentation au cours des 22 dernières années.
La pression du côté des coûts est importante, la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité ainsi que la perception et la compensation des bénéfices épais. En 2021, la marge brute de la compagnie était de 36,7%, en hausse de 1,4 PP par rapport à l’année précédente, dont – 18% pour le trimestre unique Q4, en baisse de 47 PP par rapport à l’année précédente. Depuis 21h2, sous l’influence de la hausse continue des prix de l’orge, des matières premières d’emballage et d’autres matières premières clés, le coût global de l’industrie est sous pression. En outre, comme: 1) Les entreprises de vin adoptent généralement le verrouillage des prix à l’avance pour éviter les fluctuations des prix des matières premières, l’influence des matières premières à prix élevé est reflétée à l’extrémité du rapport à partir de Q3; La demande de bière en basse saison est faible, la baisse des ventes affaiblit l’effet d’échelle et la pression sur les coûts est importante, ce qui entraîne une pression évidente sur la marge brute du 21q4. En ce qui concerne le taux des dépenses, les dépenses de vente ont augmenté de 0,7pp à 13,6% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’intensification de la publicité de la marque et de la réduction des dépenses de sécurité sociale en raison de la situation épidémique de covid – 19 au cours de la même période; Le taux des frais généraux est demeuré stable, en baisse de 0,4 PP à 5,6 p. En décembre 21, la société a reçu des fonds d’indemnisation pour la collecte et le stockage des terres du chantier de marchandises yangjiaqun du Gouvernement et a contribué 436 millions de bénéfices nets à la société après déduction des impôts et autres dépenses connexes. Sous la pression constante du côté des coûts, grâce à l’optimisation de la structure des produits et à l’amélioration de l’efficacité des dépenses, le taux d’intérêt net global de l’entreprise a augmenté de 2,4 PP à 10,8 p.
L’augmentation des prix atténue la pression sur les coûts et améliore la performance à long terme du convoi. Depuis 2022, les prix des matières premières à l’extrémité de coût de l’industrie, comme l’aluminium, l’orge et d’autres matières premières, ont continué d’augmenter. L’entreprise a commencé à augmenter les prix de la Bière blanche, 1903 et d’autres produits au cours de la basse saison de 21 ans. À l’heure actuelle, la rétroaction des canaux sur l’augmentation des prix s’est déroulée sans heurt et on s’attend à ce que l’effet d’augmentation des bénéfices se reflète En outre, la tendance à la hausse de la catégorie de Bière blanche de l’entreprise s’est poursuivie, avec un taux de croissance estimé à plus de 40% sur 22 ans; La mise à niveau structurelle de la région le long de la rivière jaune est stable et la part des principales marques devrait dépasser 25%. Avec la poursuite de l’occupation de l’esprit des consommateurs par les activités de marketing immersif hors ligne de l’entreprise avec le Qingdao 1903 BAR comme noyau, l’avantage concurrentiel de la bière haut de gamme de l’entreprise sera encore élargi, et la performance à long terme devrait être stable et positive.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE sera de 2,43 Yuan, 2,81 yuan et 3,10 Yuan respectivement en 2022 – 2024, et que le PE dynamique correspondant sera de 32, 28 et 25 fois respectivement, ce qui maintiendra la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risque de fluctuation des prix des matières premières, risque récurrent d’épidémie de covid – 19 et risque accru de concurrence de haut de gamme
