Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) ( Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel 2021 le 28 mars. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2403 milliards de RMB, en hausse de 41,36% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la société mère de 827 millions de RMB, en hausse de 70,09% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net non attribuable à La société mère de 812 millions de RMB, en hausse de 72,50% d’une année sur l’autre. Le bénéfice de base par action est de 3,57 yuan / action, en hausse de 70,00% par rapport à l’année précédente; Le rendement moyen pondéré de l’actif net était de 28,17%, en hausse de 7,34 PCT par rapport à l’année précédente.
Les résultats ont continué de croître à un niveau élevé et la rentabilité a considérablement augmenté. En ce qui concerne les activités d’auto – production, la demande en aval continue d’être forte, l’entreprise accélère l’amélioration de la capacité et l’expansion continue des catégories, réalisant un chiffre d’affaires de 1348 milliard de RMB en 2021, en hausse de 52,07% par rapport à l’année précédente; En ce qui concerne les activités de l’Agence, l’entreprise a continué d’intensifier ses efforts de développement de la marque et de la clientèle et a réalisé un chiffre d’affaires de 1043 milliard de RMB en 2021, en hausse de 29,13% par rapport à l’année précédente. Rentabilité: en 2021, la marge brute globale était de 51,51%, en hausse de 4,76 PCT par rapport à l’année précédente, dont 80,83% pour les activités auto – productives et 0,93 PCT par rapport à l’année précédente; La marge brute de l’Agence était de 13,14%, en hausse de 3,06 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net était de 34,42%, en hausse de 5,83 PCT par rapport à l’année précédente.
La capacité de contrôle des coûts s’est améliorée régulièrement et les investissements dans la R & D ont considérablement augmenté. Le taux de dépenses de la compagnie au cours de la période est de 10,78%, en baisse de 0,1 PCT d’une année sur l’autre, dont les dépenses de vente sont de 70 millions de RMB, en hausse de 15,14% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des frais de paiement des actions et des frais de voyage, d’accueil et de service; Les dépenses de gestion se sont élevées à 99 millions de RMB, en hausse de 12,60% d’une année sur l’autre. Sous l’influence du développement des activités de Hongyuan Suzhou et Hongyuan Chengdu, les dépenses de main – d’œuvre et de bureau ont augmenté; Les charges financières se sont élevées à 09 millions de RMB, en hausse de 18 millions de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des emprunts bancaires et des acceptations bancaires; Les d épenses de R & D se sont élevées à 81 millions de RMB, en hausse de 78,68% d’une année sur l’autre. L’entreprise a continué d’élargir la gamme de produits et d’améliorer les performances des produits, en ajoutant les travaux de R & D de Hongyuan Suzhou après sa mise en production, et les dépenses de R & d ont considérablement augmenté. L’entreprise continue d’accroître ses investissements dans la recherche et le développement de nouveaux produits, et sa compétitivité de base devrait encore s’améliorer, ce qui favorisera la croissance continue du statut de l’industrie et des parts de marché.
L’entreprise prépare activement les marchandises et les stocks augmentent considérablement. À la fin de 2021, les paiements anticipés de la compagnie s’élevaient à 39 millions de RMB, soit 51,38% d’une année sur l’autre, et les autres créances à 26 millions de RMB, soit 106,19% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des paiements anticipés et de la garantie de bonne exécution dans les activités de l’Agence; L’inventaire est de 415 millions de RMB, soit 93,25% d’une année sur l’autre. L’échelle des revenus de l’entreprise a continué d’augmenter. En plus de l’achèvement du projet d’investissement levé à Suzhou, l’inventaire des marchandises et des matières premières a considérablement augmenté; Les immobilisations se sont élevées à 431 millions de RMB, soit 84,03% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la conversion de Hongyuan Suzhou Investment Project en immobilisations; Les emprunts à court terme se sont élevés à 291 millions de RMB, soit 120,71% d’une année sur l’autre.
China Military MLCC Core supplier, raised Investment Projects to Promote performance Growth. L’entreprise est le principal fournisseur de MLCC militaire en Chine. Maintenant, elle a mis en place trois bases industrielles à Beijing, Chengdu et Suzhou, et a maîtrisé l’ensemble de la technologie, de la préparation de poudre de porcelaine à la production de condensateurs diélectriques en porcelaine. Les produits MLCC ont un vaste espace de marché dans le domaine de l’électronique. À l’heure actuelle, les produits fabriqués par l’entreprise sont principalement utilisés dans le domaine de l’industrie militaire et devraient bénéficier de l’informatisation des armes et des équipements et de l’accélération du remplacement national; Avec l’amélioration continue de la perméabilité de l’électronique 5G et automobile, les produits fabriqués par l’entreprise devraient bénéficier de la substitution des importations dans le domaine civil. Au cours de la période visée par le rapport, le projet d’introduction en bourse de la compagnie a été achevé et la ligne de production a atteint l’état d’utilisation prévu. Après l’achèvement du projet, la capacité de production de 1 925 millions de ccml génériques et de 75 millions de ccml de haute fiabilité sera augmentée. La performance devrait augmenter régulièrement.
Mettre en œuvre un plan d’incitation au capital pour démontrer la confiance de l’entreprise dans le développement. Le 17 mai 2021, la société a terminé le premier plan d’incitation au capital après la cotation et a accordé 928000 actions à 99 cadres supérieurs et membres de base avec 61,34 yuan / action. Les exigences en matière d’évaluation du rendement sont les suivantes: sur la base des revenus de 2020, le taux de croissance des revenus de 2021 à 2023 ne doit pas être inférieur à 30%, 69% et 120%; Ou sur la base du bénéfice net de 2020, le taux de croissance du bénéfice net de 2021 à 2023 ne doit pas être inférieur à 35%, 76% et 128%. Nous croyons que le plan d’incitation au capital lie profondément l’épine dorsale de l’entreprise au développement de l’entreprise, mobilise pleinement l’enthousiasme des employés, continue d’aider le développement à long terme de l’entreprise, et les conditions d’exercice élevées montrent la confiance de l’entreprise dans le développement.
Suggestion d’investissement: en raison de la croissance plus rapide que prévu des investissements dans la recherche et le développement de la société et du ralentissement du taux de croissance des revenus de l’agence de recouvrement, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la société mère à 1 074 milliards de RMB et 1 344 milliards de RMB (1 104 milliards de RMB et 1 457 milliards de RMB à l’origine) en 2022 – 23 et augmenté le bénéfice net attribuable à la société mère à 1 612 milliards de RMB en 2024. Les prévisions de bénéfices ajustées correspondent à 4,62 RMB, 5,78 RMB et 6,94 RMB pour le SPE et 27,85x, 22,26x et 18,56x pour le PE. L’entreprise est l’un des trois principaux fournisseurs de MLCC militaire en Chine. Les activités de production et d’agence de composants continuent de croître rapidement et maintiennent la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les commandes de produits militaires et les nouveaux volumes de produits sont inférieurs aux attentes; Les commandes de produits militaires n’ont pas été livrées comme prévu; Les prévisions de rendement et les jugements d’évaluation ne sont pas à la hauteur des risques prévus.
