Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) ( Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
4q21 les revenus et le bénéfice net ajusté ont augmenté respectivement de 38% / 37% (un rapport rapide sur les résultats a été publié précédemment), mais la marge brute a chuté de 2,1 PCTs en raison des fluctuations du taux de change du RMB, ce qui est inférieur aux prévisions. La prochaine étape de l’entreprise sera axée sur la construction de l’infrastructure de chaque secteur d’activité (auto – construction + extension m & a) et de la nouvelle sector – forme technologique. Maintenir la cote « buy – in », mais réduire le prix cible des actions A / h à 178,4 RMB / 172,1 HK, compte tenu de la contraction de l’évaluation du secteur et de l’incertitude quant aux résultats à court terme dans le cadre de l’expansion des acquisitions.
Résultats 2021: le chiffre d’affaires annuel a augmenté de 45% d’une année sur l’autre pour atteindre 7,44 milliards de RMB, dont 83% pour les clients étrangers (86% en 2020). Le bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net ajusté a augmenté de 42% / 37% d’une année sur l’autre pour atteindre 16,6 / 1,46 milliard. La marge brute des activités principales a chuté de 1,4 PCTs à 36,0%; Si les revenus ont augmenté de 52% au taux de change de la même période l’an dernier, la marge brute a augmenté de 1,4 point de pourcentage pour atteindre 38,8%. 4q21 les revenus et le bénéfice net ajusté ont augmenté de 38% / 37% (3Q: 45% / 20%) d’une année sur l’autre, tandis que la marge brute des activités principales a chuté de 2,1 PCTs à 34,7%. La Direction a révisé à la hausse le taux de croissance des revenus et du bénéfice net à 30 – 40% en 2022. Rendement en 2021 par secteur d’activité:
Les revenus des services de laboratoire ont augmenté de 41,1% pour atteindre 4,57 milliards de dollars, tandis que la marge brute a augmenté de 0,7 PCTs à 43,5% d’une année sur l’autre. Les revenus des services en sciences biologiques représentaient 46,6% et ceux des clients à l’étranger 89%. Tout au long de l’année, l’entreprise a participé à 565 projets de découverte de médicaments et en a soumis 77 à l’IND / Enda. En raison de la forte demande et de l’expansion du laboratoire, nous prévoyons une croissance d’environ 30% en 2022.
Les revenus du CMC (petites molécules de cdmo) ont augmenté de 42,9% pour atteindre 1,75 milliard. Les clients étrangers représentaient 86% des revenus et la marge brute a augmenté de 2,2 PCTs à 34,9% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, il y avait 1013 projets de pipeline, dont 30 projets de la phase III, 5 projets de la phase de commercialisation et 20% des recettes provenant des projets de la phase III et de la phase de commercialisation. Nous croyons que l’augmentation de la capacité et des revenus d’exploitation à un stade ultérieur de la clinique entraînera une croissance des revenus de 35 à 40% d’ici 2022.
Les revenus de la recherche clinique ont augmenté de 52% pour atteindre 960 millions de dollars. Les revenus des clients à l’étranger représentaient 48%, la marge brute a chuté de 8,5 PCTs à 10,3% d’une année sur l’autre, ou certains clients ont ajusté leurs stratégies cliniques après la nouvelle politique du CDE, ce qui a permis à l’entreprise d’intégrer la capacité de recherche clinique et d’optimiser sa structure organisationnelle à partir du milieu de 2021. Nous prévoyons que les revenus du secteur augmenteront de 35% d’ici 2022 et que la marge brute augmentera d’environ 15%, grâce à la mise en page clinique plus rapide des entreprises pharmaceutiques chinoises en Chine et aux États – Unis.
Les revenus des thérapies macromoléculaires et cellulaires et génétiques ont augmenté de 467% pour atteindre 150 millions de dollars, dont 98% provenaient de clients étrangers. AbL, acquise par la société 2q21, a commencé à prendre des commandes externes et la direction s’attend à ce qu’elle passe d’une perte à un gain au plus tôt au cours du premier trimestre.
Maintenir la note « buy – in »: Nous avons affiné nos prévisions de bénéfice net ajusté pour 2022 – 23e à 1,97 milliard / 2,65 milliards (+ 1,3% / + 0,7%), ce qui correspond à 34,7% de l’ecagr 2021 – 23. L’évaluation actuelle des actions A / h de la société n’est que de 47x / 31x2022epe, soit environ deux écarts types inférieurs à la moyenne historique. Nous réaffirmons la cote « buy – in»; Compte tenu de l’impact à court terme des nouvelles acquisitions sur la marge bénéficiaire et de la baisse du Centre d’évaluation de l’ensemble de l’industrie, l’objectif de 2022epe pour les actions A / h a été abaissé à 73X / 57x, ce qui est comparable à la moyenne des deux dernières années et correspond au prix cible de rmb178. 4 / hkd172. 1.
Risque d’investissement: les commandes de projets ont augmenté plus lentement que prévu; Les fluctuations des revenus des placements; L’épidémie a été très répétée.
