Shenzhen Capchem Technology.Ltd(300037) ( Shenzhen Capchem Technology.Ltd(300037) )
Questions:
La Société publie son rapport annuel 2021. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 6951 milliards de RMB, en hausse de 134,76% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1307 milliard de RMB, en hausse de 152,36% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1 233 millions de RMB, en hausse de 156,17% d’une année sur l’autre. Il est proposé de verser un dividende en espèces de 6,8 RMB (impôt inclus) pour chaque 10 actions, et la réserve de capital sera augmentée de 8 actions pour chaque 10 actions. La compagnie prévoit réaliser un bénéfice net de 482 à 513 millions de RMB au premier trimestre de 21 ans, en hausse de 210 à 230% d’une année sur l’autre.
Avis de sécurité:
La performance a connu une croissance explosive, avec une amélioration globale de tous les secteurs d’activité: en 21 ans, le chiffre d’affaires de l’entreprise s’est élevé à 6951 milliards de RMB, en hausse de 134,76% d’une année sur l’autre; le chiffre d’affaires des quatre principaux secteurs d’activité, électrolyte / fluor organique / condensateur / produits chimiques semi – conducteurs, a été respectivement de 52,7 / 6,93 / 7,12 / 214 millions de RMB, en hausse de 218% / 23% / 32% / 36% d’une année sur l’autre; tous les secteurs d’activité ont connu une croissance globale, et le chiffre d’affaires des électroly Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1307 milliard de RMB, en hausse de 152,36% d’une année sur l’autre. Si l’on tient compte des frais d’incitation au capital et de la dépréciation des actifs, le bénéfice réel en 21 ans est de près de 1,5 milliard de RMB, en hausse De plus de 180% d’une année sur l’autre. En 21 ans, la marge brute globale de la société était de 35,5%, en baisse de 0,5 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net de la société mère était de 18,8%, en hausse de 1,3 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux de profit a continué de s’améliorer; Le taux des frais généraux a diminué de façon significative d’une année sur l’autre, dont 5,87% pour les frais généraux et 0,94 PCT d’une année sur l’autre. Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires de la société en 4q21 s’est élevé à 2482 milliards de RMB, en hausse de 160% par rapport à l’année précédente, en hausse de 30% par rapport à l’année précédente, en baisse de 1,8 PCT par rapport à l’année précédente, avec une marge brute globale de 35,6%. Le taux d’intérêt net était de 18,5%, en baisse de 4,9 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison d’une dépréciation d’environ 33 millions de RMB. Les résultats du premier trimestre de 22 ans ont maintenu une forte tendance à la croissance, le bénéfice net de la société mère a augmenté de 10 à 17% d’une année sur l’autre, dépassant largement les attentes du marché.
Le volume et le prix des électrolytes ont augmenté avec l’ajout continu de matières premières: Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur des produits chimiques des batteries a atteint 5,27 milliards de RMB, avec une croissance annuelle de plus de deux fois, le volume des ventes a atteint 92 000 tonnes, avec une croissance annuelle de 141%, et le prix moyen des produits a atteint 57 200 RMB, avec une croissance annuelle de 32%; Le chiffre d’affaires du deuxième semestre a atteint 3,5 milliards de RMB, en hausse de 98% par rapport à 1h21.
Le taux de profit brut annuel de l’industrie des électrolytes était de 31,63%, en hausse de 5,87 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de profit brut du premier semestre est de 27,4%. Le taux de profit brut du deuxième semestre est passé à 33,8% en raison de l’augmentation du taux de charge du projet de solvant et de l’augmentation du prix des électrolytes et des additifs. Le chiffre d’affaires annuel de la filiale hankang Chemical s’élève à 566 millions de RMB, en hausse de 130% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net s’est élevé à 224 millions de RMB, en hausse de 511% d’une année sur l’autre, et le taux d’intérêt net a atteint près de 40%, principalement en raison de la forte augmentation des prix de la CV et de la FEC. Nous prévoyons un bénéfice net d’environ 11 000 yuans par tonne d’électrolytes au cours des 21 prochaines années, ce qui représente un bénéfice net d’environ 1 milliard de yuans. En ce qui concerne la construction de la capacité de production d’électrolytes, la capacité de conception des produits chimiques des batteries de l’entreprise a atteint 130000 tonnes à la fin de l’année 21, et la capacité de construction en cours a commencé à 120000 tonnes, y compris principalement les projets polonais, Tianjin et Sanming haisfu, qui devraient être mis en production successivement en 22 – 23 ans; En ce qui concerne le nouveau sel de lithium, le projet de la phase I de la lifsi de Fubang à Hengyang a été mis en service à la fin de 21 ans et devrait contribuer à des ventes de milliers de tonnes en 22 ans; En ce qui concerne les solvants, la société prévoit d’investir 195 millions de RMB pour mettre en œuvre le projet d’expansion de la production de solvants de la phase 3.5 de Huizhou, avec une nouvelle production combinée de 50 000 tonnes d’éthylène glycol de 100000 tonnes de solvants carbonatés, avec un cycle de construction de 1,5 an. La société prévoit mettre en production en 2023, avec une capacité de 154000 tonnes de solvants + 71 000 tonnes d’éthylène glycol. En ce qui concerne les matières premières, l’entreprise a mis en place une stratégie de mise en page des additifs et des solvants afin d’optimiser continuellement les coûts tout en améliorant le niveau technique des produits.
La fluorochimie + condensateur a connu une croissance constante et les bénéfices des semi – conducteurs ont continué de s’améliorer: le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur de la fluorochimie au cours des 21 dernières années a atteint 693 millions de RMB, en hausse de 23,4% par rapport à l’année précédente, avec un volume de ventes de 24 000 tonnes et un prix moyen de 285000 RMB / tonne. L’augmentation des revenus est principalement due à l’augmentation du prix moyen. La marge brute annuelle de fluoration était de 64%, en baisse de 2,9 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la forte hausse des prix des matières premières et des changements dans la structure des produits. L’entreprise a saisi l’occasion de l’augmentation de la demande de produits chimiques fins fluorés haut de gamme sur le marché et de l’accélération du remplacement de la localisation. Entre – temps, la demande du marché des vulcanisateurs de caoutchouc fluoré, des copolymères modifiés de Fluoropolymères, des surfactants fluorés et d’autres produits est forte. L’activité des produits chimiques fluorés organiques a maintenu une bonne tendance à la croissance et devrait contribuer à environ 300 millions de bénéfices tout au long de l’année. Le chiffre d’affaires des produits chimiques des condensateurs s’est élevé à 712 millions de RMB, en hausse de 32,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la demande du marché des condensateurs et de la part de marché de la société de superposition, avec une marge brute de 38,5%, qui est restée essentiellement inchangée d’une année sur l’autre. On s’attend à ce que le bénéfice net de la contribution de 21 ans soit d’environ 150 millions de RMB, et qu’ Le chiffre d’affaires des produits chimiques semi – conducteurs s’est élevé à 214 millions de RMB, en hausse de 36% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 28,7%, en hausse de 4,75 PCT d’une année sur l’autre. Le liquide de gravure de cuivre de haute génération a augmenté de façon stable. L’ammoniac ultra – pur a fait des percées dans le développement de clients de premier plan dans l’industrie de l’IC et a réalisé une livraison stable. Le bénéfice net annuel devrait être de 20 à 30 millions de RMB.
Proposition d’investissement: en tant que leader de l’électrolyte haut de gamme et de la fluorochimie haut de gamme en Chine, l’entreprise a connu une croissance explosive dans le contexte de la forte demande de nouveaux véhicules énergétiques et de la hausse des prix des matières premières en vrac au cours des 21 dernières années. En ce qui concerne l’électrolyte, l’entreprise bénéficiera directement de la demande mondiale de batteries électriques, tandis que l’expansion de la production de solvants et de nouveaux projets de sel de lithium augmentera l’espace de profit; En ce qui concerne la fluorochimie, l’expansion des catégories et l’expansion des clients sont les moteurs de la croissance future des revenus, tandis que des obstacles techniques plus élevés et un bon modèle de concurrence garantiront le maintien d’une rentabilité plus élevée. Nous maintenons la prévision du bénéfice net attribuable à la société mère de 19,59 / 2 496 millions de RMB pour les 22 à 23 ans inchangée, et la prévision du bénéfice net attribuable à la société mère de 3 014 millions de RMB pour les 24 années supplémentaires, ce qui correspond à un prix de clôture de pe de 17,4 / 13,6 / 11,3 fois le 29 mars, et nous maintenons la cote « recommandé ».
Conseils sur les risques: 1) l’épidémie continue d’avoir un impact négatif sur la demande en aval de l’entreprise si l’épidémie mondiale se répète; Le risque que les prix baissent plus que prévu en raison d’une concurrence féroce, de nombreux projets mis en production dans l’industrie déclenchent une guerre des prix, ce qui peut entraîner une baisse des bénéfices de l’entreprise; Le risque que l’expansion de la clientèle ne soit pas à la hauteur des attentes, l’entreprise a plusieurs projets en construction, si l’expansion de la clientèle n’est pas à la hauteur des attentes, elle affectera la capacité de production de l’entreprise; Le risque d’un changement rapide de l’itinéraire technologique, si la vitesse de développement de la technologie des piles à l’état solide et d’autres technologies émergentes dépasse les attentes, affectera la position de l’entreprise dans l’industrie et le rendement des investissements initiaux.
