China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) ( China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) )
Événement: China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) en 2021, le revenu d’exploitation a atteint 440,6 milliards de RMB (YOY + 4,4%) et le bénéfice net attribuable à la mère a atteint 26,8 milliards de RMB (YOY + 9,2%). En 2021, le bénéfice d’exploitation du Groupe a atteint 35,3 milliards de RMB (YOY + 13,5%). Tpac Life Insurance a réalisé un chiffre d’affaires de 211,7 milliards de RMB (YOY – 0,1%) dans le secteur de l’assurance et tpac property insurance a réalisé un chiffre d’affaires de 152,6 milliards de RMB (YOY + 3,3%). Nous croyons que les changements marginaux de base comprennent: (1) La pression continue sur la transformation des canaux et la baisse de 25% de la vnb. Les nouvelles polices d’assurance individuelle de la compagnie ont chuté de 0,2% d’une année sur l’autre, tandis que la nbvm est tombée à 23,5% (YOY – 15,4 PCT.). Cela a entraîné une baisse annuelle de – 24,8% du nbv, ce qui est inférieur aux prévisions. L’assurance automobile est stable et non élevée, et le taux de coût global est stable. La réforme globale de l’assurance automobile s’est affaiblie, les primes d’assurance automobile ont chuté de 4% d’une année sur l’autre et l’assurance non automobile a augmenté de 17% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation de 3,3% des activités d’assurance immobilière. Le taux global des coûts globaux est resté stable (99%, YOY + 0pct.). Les dividendes ont diminué de 23%, ce qui est inférieur aux prévisions. En raison de l’impact de la mise en œuvre de la phase II du projet de « compensation de la deuxième génération», la société a réduit le dividende par action à 1,0 RMB en 2021, avec un ratio de dividende de 36%, en baisse par rapport à 50% au cours de la même période l’an dernier.
Le nbv subit une pression significative et la perte de main – d’oeuvre se concentre évidemment sur l’équipe centrale. En 2021, le revenu des primes d’assurance – vie de tpac a atteint 211,7 milliards de RMB (YOY – 0,1%). En raison de l’impact de l’épidémie et de l’affaiblissement de la demande d’assurance, la prime annuelle de la nouvelle police d’assurance individuelle est de 29,2 milliards de RMB (YOY – 0,2%). La nbvm a chuté à 23,5% (YOY – 15,4 PCT.). Cela a entraîné une baisse de 24,8% de la vnb tout au long de l’année, ce qui est légèrement inférieur aux attentes du marché. En ce qui concerne les agents, l’entreprise s’est concentrée sur l’augmentation de la main – d’œuvre de base et de la capacité de production. En 2021, l’agent mensuel moyen de l’entreprise était de 525000 personnes (YOY – 30%) et le taux de rendement mensuel moyen était de 52% (YOY – 5,7 Pt.) Le revenu mensuel moyen par habitant de la nouvelle prime unique est de 4 638 yuans (YOY + 42%) et le nombre mensuel moyen de pièces d’assurance à long terme par habitant est de 1,38 (YOY – 13%).
Dans l’ensemble, l’investissement est resté stable, ce qui a permis de réduire les droits et intérêts supplémentaires sur les revenus fixes. À la fin de 2021, l’actif d’investissement du Groupe s’élevait à 1812,1 milliards de RMB (YOY + 10%), avec un rendement total des investissements de 5,7% (YOY – 0,2 PT). Le rendement de l’actif net est de 4,5% (YOY – 0,2pt.). Du point de vue de la structure, la part des investissements à revenu fixe est de 75,7% (YOY – 2,6 PCT), celle de la base d’actions est de 12,4% (YOY + 1 PCT) et celle des autres investissements en capitaux propres augmente de 1,5 PCT. à 8%.
L’assurance non automobile a maintenu une forte augmentation et un taux de coût global stable. En 2021, tpac a réalisé un bénéfice net de 6,4 milliards de RMB (YOY + 22%) et un revenu de primes de 154,6 milliards de RMB (YOY + 3,3%). Le taux de coût global de l’assurance – automobile est de 99% (YOY + 0%), dont 98,7% (YOY + 0,8pt) sont affectés par la baisse de la prime moyenne d’assurance – automobile causée par la réforme globale de l’assurance – automobile, et le revenu de la prime d’assurance – automobile a diminué de 4% d’une année sur l’autre. Les primes d’assurance non automobile ont augmenté de 17% d’une année sur l’autre, dont 37%, 25% et 20% respectivement pour l’assurance maladie, l’assurance responsabilité civile et l’assurance agricole. Du point de vue de l’ensemble de l’exploitation, l’impact de la réforme globale de l’assurance automobile sur l’activité de l’assurance automobile s’est affaibli marginalement, l’assurance non automobile a maintenu une forte augmentation et le taux global d’assurance automobile est resté stable.
La valeur intrinsèque a augmenté de 8,5% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, la société avait réalisé une valeur d’inclusion du Groupe de 498,3 milliards de RMB (YOY + 8,5%), et l’émission de GDR par la société sur 20 ans a entraîné une base de 21 ans relativement élevée. Parmi eux, la contribution de nbv est de 13,4 milliards de RMB (YOY – 25%) et la contribution de la différence d’expérience d’exploitation est de – 4,9 milliards de RMB, en baisse de 4,2 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. L’écart de rendement des investissements est également passé de positif à négatif à – 1,5 milliard de RMB.
Les dividendes ont chuté de 23% et les réformes sont restées en suspens. En raison de l’impact de la mise en oeuvre de la phase II du projet de « compensation de la deuxième génération », la société prévoit verser un dividende de 1,0 RMB par action à 36%, en baisse par rapport à 51% au cours de la même période l’an dernier. Bien que la société ait réduit les dividendes et augmenté les fonds non répartis pour faire face à la baisse potentielle de la solvabilité en tenant compte du remboursement de la phase II de la deuxième génération, selon le cours actuel des actions de la société, le taux de dividende de la société est actuellement d’environ 4,4%, toujours significativement plus élevé que celui des pairs (guoshu 2,6% / Ping An 3,2%). Nous pensons qu’au cours des deux dernières années, l’entreprise s’est résolument tournée vers l’extérieur, a introduit des investisseurs stratégiques à long terme, a amélioré le système de gouvernance d’entreprise et d’incitation à l’intérieur de l’entreprise, a attiré des talents de gestion de haute qualité pour se joindre à l’entreprise, a fait progresser stratégiquement l’action de Changhang, a optimisé la structure de l’équipe et a fait progresser régulièrement l’industrie de la santé, enrichissant ainsi le système « produit + service », et nous croyons que cette série
Recommandation d’investissement: maintenir la cote d’investissement buy – A. On s’attend à ce que China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 2022 – 2024 EPS soit respectivement de 2,97 Yuan, 3,77 yuan et 4,37 Yuan, ce qui correspond à un multiple de 2022pev de 0,4 fois, maintient la cote d’achat – A et le prix cible de 6 mois est de 32 yuan.
Conseil en matière de risque: risque de fluctuation importante du marché des capitaux propres / risque de perte importante des spécialistes du marketing / risque de baisse importante de la capacité des spécialistes du marketing.
