Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Principaux points de vue
21 ans de fermeture régulière, le rendement est conforme à l’annonce. La société a publié un rapport annuel de 21 ans, avec un chiffre d’affaires de 30167 milliards de RMB (YOY + 8,7%), un bénéfice net de 3155 milliards de RMB (YOY + 43,3%) pour la société mère et un bénéfice net de 2207 milliards de RMB (YOY + 21,5%) pour la société non mère. Parmi eux, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3395 milliards de RMB (YOY + 1,7%), un bénéfice net attribuable à la société mère de – 455 milliards de RMB, une perte de 41,4% réduite d’une année sur l’autre, un bénéfice net non attribuable à la société mère de – 1009 milliards de RMB a été déduit et la perte a augmenté de 17,0%.
Au cours des 21 dernières années, le volume et le prix de la bière ont augmenté, ce qui indique une tendance évidente à la modernisation de la structure. En ce qui concerne les prix des composantes, le volume des ventes en 21 ans a atteint 7,93 millions de kilolitres (YOY + 1,4%) et le chiffre d’affaires d’exploitation de kilolitres a augmenté de 7,2% d’une année sur l’autre; Parmi eux, les ventes de 21q4 se sont élevées à 848000 kilolitres (YOY – 3,7%), la baisse a été de 5,0 PCT par rapport à l’année précédente, et le chiffre d’affaires d’exploitation de kilolitres a augmenté de + 5,7% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – marques, au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires de la marque principale Tsingtao Brewery Company Limited(600600) a atteint 19,8 milliards de RMB (YOY + 14,8%), ce qui représente une augmentation de 3,6 PCT à 67,3% et une augmentation de 11,6% / 2,8% respectivement du volume et du prix. Parmi eux, le volume des ventes de produits de haute qualité et Les autres marques ont enregistré un chiffre d’affaires de 9,9 milliards de RMB (YOY – 2,1%), avec des variations de volume et de prix de – 8,7% / 7,2%, respectivement. Selon les régions, les revenus du Shandong, de la Chine du Sud, de la Chine du Nord, de la Chine de l’Est, du Sud – Est et de l’étranger ont augmenté respectivement de 8,3%, 11,4%, 13,6%, 0,8%, 9,2% et 2,3% au cours des 21 dernières années, dont le bénéfice net du Shandong, de la Chine du Nord et du Sud – Est a augmenté d’une année sur l’autre, le bénéfice net de la Chine du Sud a diminué à un chiffre et la Chine de l’est a subi de légères pertes. On s’attend à ce que le volume total des ventes de l’entreprise demeure stable au cours des 22 dernières années et que la hausse des prix et l’amélioration de la structure stimulent la croissance à un chiffre d’affaires moyen à élevé.
Sous la pression des coûts, la marge brute augmente et la rentabilité augmente régulièrement. La marge brute sur 21 ans est de 36,71% (YOY + 1,38%), le coût unitaire sur 21 ans a augmenté de 4,9% sous la pression de la hausse des matières premières, et la compagnie a couvert efficacement par la hausse des prix et la modernisation structurelle; Le taux des frais de vente était de 13,58% (YOY + 0,71 PCT), principalement en raison de l’intensification de la publicité de la marque et de la réduction des frais d’assurance sociale par le Gouvernement en raison de l’épidémie de covid – 19 au cours de la même période; Le taux des frais généraux était de 5,61% (YOY – 0,43 PCT), et la part des impôts et des surtaxes dans les revenus était de 7,69% (YOY – 0,31 PCT); En résum é, le taux d’intérêt net non remboursable sur 21 ans a augmenté de 0,77 PCT à 7,31%.
L’épidémie n’a pas changé la tendance à l’escalade et l’amélioration des bénéfices est optimiste. Depuis mars, l’épidémie de covid – 19 en Chine s’est propagée et les ventes de bière de l’entreprise devraient être sous pression. Nous croyons que la fluctuation à court terme ne changera pas la tendance générale à la hausse de la consommation de bière et nous sommes optimistes quant à la tendance future de l’industrie. Sous l’influence de la guerre et des conflits à l’étranger, les prix des produits de base ont continué d’augmenter et la pression sur les coûts de l’entreprise a augmenté au cours des 22 dernières années, mais sous l’impulsion de la hausse des prix et de la modernisation structurelle, la marge brute devrait encore augmenter régulièrement. La proportion de produits ordinaires de faible qualité de l’entreprise est encore relativement élevée, il y a beaucoup d’espace pour l’augmentation du prix de la tonne, le contrôle des coûts superposés et l’amélioration des bénéfices.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Réduire le chiffre d’affaires et la marge brute, et prévoir que le bénéfice par action de la société sera de 2,44 Yuan, 2,94 yuan et 3,52 Yuan respectivement en 22 – 24 ans (les prévisions initiales pour 22 – 23 ans étaient de 2,58 yuan et 3,10 Yuan), maintenir l’évaluation précédente, donner 41 fois PE en 22 ans, le prix cible de 100,04 Yuan, et maintenir la cote de participation excédentaire.
Conseils sur les risques: le prix des tonnes n’a pas augmenté comme prévu, le prix des matières premières continue d’augmenter et le risque d’incidents liés à la salubrité des aliments.
