Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) ( Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) )
Principaux points d’investissement:
À court terme, l’entreprise devrait s’attendre à une amélioration du taux d’utilisation de la capacité au cours des 22 dernières années en raison de la reprise de l’épidémie, ainsi qu’à une augmentation retardée des prix des produits en raison de la hausse des matières premières au cours des 21 dernières années et à une amélioration de la marge brute au cours des 22 dernières années. Selon l’annonce, le bénéfice net de la société 22q1 est de 61 à 73 millions de RMB, en hausse de 42 à 70% d’une année sur l’autre; À moyen terme, les projets d’investissement de l’entreprise en 22 et 23 ans devraient être mis en production étape par étape, avec une capacité supplémentaire de 2 400 tonnes de tissus tricotés (+ 13%) et 9,2 millions de pièces de vêtements tricotés (+ 29%); À long terme, il y a de l’espace de croissance pour la croissance des anciens clients et l’augmentation de la part d’achat de l’entreprise, et le potentiel de croissance des petits clients est grand. Nous prévoyons un chiffre d’affaires de 50,37 / 63,77 / 7269 milliards de RMB en 21 / 22 / 23, un bénéfice net pour la société mère de 3,01 / 4,15 / 500 millions de RMB, un SPE de 0,54 / 0,75 / 0,90 RMB, un prix de clôture de 11,25 RMB correspondant à PE de 21 / 15 / 12x le 28 mars 2022, une capitalisation boursière cible de 8,3 milliards de RMB et un prix cible correspondant de 14,9 RMB, une couverture initiale et une note d’achat.
Profil de l’entreprise: la proportion de tricots a augmenté à 45%, ce qui a entraîné une augmentation de la marge brute d’une année sur l’autre.
Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) La capacité de production de l’entreprise est répartie en Chine, au Vietnam, au Cambodge, au Sri Lanka et en Roumanie. En 2020, la capacité de production de tissus tissés / vêtements tissés / tricots / vêtements tricotés de l’entreprise est respectivement de 64 millions de mètres / 28,5 millions de pièces / 188 millions de tonnes / 31,43 millions de pièces.
Depuis 2017, l’entreprise a accéléré l’expansion de la production de tissus tricotés et de vêtements tricotés. La proportion de produits tricotés est passée de 26% en 2017 à 45% en 2020, ce qui a entraîné une augmentation de la marge brute de 18,5% à 20% en 2017. La proportion de produits tricotés sera encore améliorée à mesure que les projets d’investissement seront élargis.
Analyse de l’industrie: la marge brute est inférieure à celle de l’industrie, principalement affectée par l’efficacité de la production de masse
En 2020 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) Du point de vue de la marge brute, Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) La marge bénéficiaire brute est inférieure à celle de Shenzhou International principalement en raison: 1) Shenzhou tissu est principalement composé de fibres chimiques, tandis que les matières premières de l’entreprise sont principalement des fils de coton, le prix des matières premières est plus élevé; Le niveau de normalisation des produits de Shenzhou est élevé, de sorte que l’efficacité de la production de masse est plus élevée; Mais la plupart des clients de l’entreprise sont des clients de luxe, le degré de normalisation des produits est faible; En plus des vêtements prêts à l’emploi, Shenzhou International produit également des chaussures de sport supérieures avec une marge brute plus élevée. La marge brute plus élevée de Lutai a est principalement due à une plus grande échelle de production et à l’avantage des coûts de fabrication découlant de la construction d’équipements de soutien tels que l’approvisionnement en énergie.
Le taux d’intérêt non net retenu par la compagnie fluctue entre 2 et 5%. Nous analysons que le taux d’intérêt net de la compagnie est faible.
Principalement affecté par la marge brute, le taux des frais de vente et le taux des frais financiers. Parmi eux, le taux des frais de vente est plus élevé que celui des pairs en raison: 1) de la dispersion des usines et des entreprises, de la distance de transport des produits, ce qui entraîne des frais de stockage et de transport plus élevés; Les équipes de vente des États – Unis, de la Chine, de Hong Kong et d’autres régions où le niveau de rémunération est élevé représentent une proportion relativement élevée, ce qui entraîne une rémunération plus élevée des employés. En outre, le ratio de la dette de la compagnie a toujours été élevé, ce qui a entraîné un ratio des dépenses financières plus élevé.
Avantage de l’entreprise: leader dans la recherche et le développement de tissus, clients de haute qualité et stables
Les avantages de l’entreprise sont: 1) la qualité des clients, la coopération stable, 2) la technologie des tissus de pointe, 3) les usines chinoises servent principalement les clients chinois, la qualité du service est élevée, le délai de livraison des produits est court, les usines étrangères servent principalement les clients étrangers, l’avantage des coûts et des droits est évident.
Conseils sur les risques
Risque de change; Risque de perte de clients importants; Risque de concurrence sur le marché; Les risques liés au contrôle de la qualité des produits; Le risque de fluctuation de la marge brute des principaux produits; Les risques liés aux opérations à l’étranger; Le risque fiscal de rapatriement des bénéfices d’exploitation à l’étranger vers la Chine; Incertitude quant à l’évolution de l’épidémie; L’expansion de la capacité n’a pas été aussi rapide que prévu; Risque de friction commerciale; Risque de concentration des clients; Risque systémique.
