Jenkem Technology Co.Ltd(688356) ( Jenkem Technology Co.Ltd(688356) )
Principaux points d’investissement
Performance financière: deux roues motrices à l’extérieur de la Chine, amélioration de la marge bénéficiaire nette
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires de 351 millions de RMB, en hausse de 88,2% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 176 millions de RMB, en hausse de 105,2% par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net attribuable au parent était de 50,1%, en hausse de 4,14 PCT par rapport à l’année précédente. Analyse du secteur d’activité: en 2021, le chiffre d’affaires des produits vendus par la société s’élevait à 300 millions de RMB (86,6% du chiffre d’affaires), en hausse de 85,5% d’une année sur l’autre; Les recettes provenant des redevances d’utilisation de la technologie se sont élevées à 47 millions de RMB (13,3% des recettes), en hausse de 112,5% d’une année sur l’autre. En 2021, le chiffre d’affaires de la société en Chine s’élevait à 165 millions de RMB (47%), en hausse de 79,4% par rapport à l’année précédente. Les revenus des régions étrangères se sont élevés à 186 millions de RMB (52,9%), en hausse de 96,7% par rapport à l’année précédente. Nous croyons que les revenus et les bénéfices de l’entreprise augmenteront considérablement en 2021 dans le contexte de l’expansion de la commercialisation, de la promotion clinique et de l’augmentation du nombre de projets de médicaments et d’instruments à l’étranger.
Changement marginal: libération de la capacité, expansion du projet, croissance toujours rapide
Libération de la capacité: selon le rapport annuel 2021 de la compagnie, les travaux de construction en cours / l’actif total de la compagnie à la fin de 2021 étaient d’environ 7,8%, ce qui était significativement plus élevé que la proportion à la fin de 2020 (environ 0,1%); Selon les détails du bilan, sur les 164 millions de postes budgétaires pour les travaux de construction en cours, le taux d’achèvement des 150 millions de postes budgétaires est de 57,4% et celui des autres projets est de 100%. Dans le corps du rapport annuel, il est mentionné que la capacité de construction en cours de Liaoning kekai est de 12 à 20 tonnes et que le délai d’achèvement prévu est en 2022. Compte tenu du taux d’utilisation relativement élevé de la capacité de l’entreprise (97,9%), nous prévoyons qu’avec la libération de la nouvelle capacité dans les principales zones de production et l’augmentation de la capacité de l’entreprise à entreprendre des projets, nous espérons soutenir l’expansion des matériaux PEG de l’entreprise dans de nouveaux domaines. En outre, nous sommes également préoccupés par le fait que « la marge bénéficiaire brute des ventes de produits est de 79,77%, en hausse de 1,72 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la réduction des coûts unitaires causée par l’effet de l’échelle de production de l’entreprise», après avoir éliminé L’impact du paiement par actions dans la région de la Chine de l’entreprise. Nous croyons qu’il y a encore de la place pour l’amélioration de la marge brute globale avec la libération de la nouvelle capacité de production et l’amélioration de l’effet d’échelle de production de la société Tianjin et Panjin, mais en même temps, nous supposons que le taux de croissance des ventes de matériaux liés à l’ARNm ralentira d’une année sur l’autre de 2023 à 2024 et que la proportion des revenus de projets en Chine augmentera légèrement, de sorte que la marge brute globale de la société sera essentiellement stable (la marge brute de projets en Chine est inférieure à celle des
Expansion de la capacité du projet: selon le rapport annuel 2021 de la société, « au total, plus de 20 clients de l’entreprise ont déclaré des essais cliniques en Chine pour des médicaments modifiés par le polyéthylène glycol ou des dispositifs médicaux en polyéthylène glycol, ce qui représente environ les deux tiers de toutes les entreprises chinoises qui ont déclaré des essais cliniques pour des médicaments modifiés par le polyéthylène glycol; dans le domaine de l’application pharmaceutique internationale des dérivés du polyéthylène glycol, l’entreprise a participé en profondeur à la concurrence internationale sur le marché principal en tant que principal acteur émergent. L’entreprise soutient 3 types de dispositifs médicaux qui ont été cotés sur le marché étranger, 1 Les produits commercialisés à l’étranger sont soutenus par près de 30 sociétés pharmaceutiques innovantes à l’étranger et des sociétés de biotechnologie dans la phase clinique ou proche de la phase clinique de nouveaux médicaments et plus de 10 types d’instruments médicaux dans la phase clinique. Nous pensons que les projets de coopération de l’entreprise en Chine représentent une proportion relativement élevée et que le nombre de projets à l’étranger augmente rapidement, ce qui permet de vérifier la capacité technique et l’avantage comparatif de l’entreprise. Le rapport annuel 2021 de la compagnie indique une augmentation significative des stocks, dont 44,4% sont constitués de marchandises en stock. Nous croyons qu’avec l’accélération de la livraison des marchandises en stock et du chiffre d’affaires des produits finis, nous pouvons nous attendre à soutenir la croissance des résultats à court et à moyen terme de la compagnie.
Conseils en matière d’investissement
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 4,00 RMB, 5,33 RMB et 7,05 RMB / action en 2022 – 2024, et le prix de clôture du 30 mars 2022 correspond à 49 fois PE en 2022. Nous croyons que le coeur de la modification du PEG est le circuit de traitement personnalisé de niche, qui présente les caractéristiques de la recherche et du développement de médicaments innovants. Sur la base de l’accumulation de la technologie de modification du PEG, l’entreprise devrait continuer à bénéficier du dividende du marché chinois + inscription de variétés à l’étranger. La recherche et le développement de médicaments innovants et l’expansion de la capacité de l’industrie de modification du PEG devraient fournir des augmentations supplémentaires et des catalyseurs; L’entreprise est dans la fenêtre d’ajustement de la structure des revenus et du modèle d’entreprise, et l’élasticité des revenus devrait dépasser les attentes. Maintenir la cote « surpoids » en tenant compte de l’avantage concurrentiel, du stade de développement et du niveau d’évaluation de l’entreprise.
Conseils sur les risques
Risque d’investissement excessif dans la recherche et le développement de projets de base ou d’échec clinique; Risque de résiliation du projet de base; Risque de volatilité de la livraison des commandes; Accident de sécurité de la production et risque de qualité; Risque de fluctuation des taux de change.
