New China Life Insurance Company Ltd(601336) ( New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
Événement: New China Life Insurance Company Ltd(601336) en 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation a atteint 222,4 milliards de RMB (YOY + 7,7%) et le bénéfice net attribuable à la mère a atteint 14,9 milliards de RMB (YOY + 4,6%). Nous croyons que le rapport annuel de 2021 de la compagnie met l’accent sur: (1) une baisse de 35% de la vnb et un rendement inférieur aux attentes. Les nouvelles commandes d’assurance à long terme de la compagnie ont augmenté de 4% d’une année sur l’autre, les nouvelles commandes d’assurance à plus de 10 ans ont diminué de 36,2% d’une année sur l’autre et la nbvm a chuté à 12,9% (YOY – 6,8pt). Le nbv a chuté de 35% d’une année sur l’autre, sous – performant ses pairs. La taille de l’agent a été réduite à 390000 personnes et la capacité de production par habitant a légèrement augmenté. Sous l’influence de la situation épidémique et d’autres facteurs, le nombre d’agents a considérablement diminué et, à la fin de 2021, le nombre d’agents a chuté à 389000 (YOY – 36%). La main – d’oeuvre qualifiée mensuelle moyenne était de 91 000 personnes (YOY – 28,9%) et la capacité globale par habitant était de 2 725 yuans (YOY + 4,1%). La performance des investissements est stable et la part des capitaux propres augmente. Le rendement annuel total des investissements de la société est de 5,9% (YOY + 0,4 PCT). Le rendement net des investissements est de 4,3% (YOY – 0,3 PCT.), La base des actions représentait 15,5% (YOY + 0,9 PCT).
La baisse du nbv est significative et le nbvm doit être amélioré. En 2021, la compagnie a réalisé un revenu annuel de primes de 163,5 milliards de RMB (YOY + 2,5%), dont 41 milliards de nouvelles commandes d’assurance à long terme (YOY + 5,0%), dont 36% de moins d’une année sur l’autre pour les primes d’assurance à 10 ans et plus. En raison de l’influence significative de la situation épidémique, l’entreprise a mis l’accent sur la fonction de canal de la Banque et de l’assurance dans la structure équilibrée des produits. La Banque et l’assurance à long terme et l’assurance à court terme étaient respectivement de 27% et 3,8% d’une année sur l’autre. La baisse des primes pour les nouveaux billets de plus de 10 ans et l’augmentation de la proportion de polices à faible taux ont entraîné une nouvelle baisse de la mbvn à 12,9%, ce qui a entraîné une baisse de 35% de la mbvn d’une année sur l’autre et une performance globale plus faible que prévu.
L’échelle des agents a chuté de façon significative et la capacité de production par habitant a augmenté de façon marginale. En raison de la perte de main – d’oeuvre causée par l’épidémie, la taille des agents de l’entreprise est tombée à 389000, soit une baisse de 36% par rapport à l’année précédente. Sous l’influence de l’industrie de l’exposition bloquée pendant la période épidémique, la main – d’oeuvre qualifiée mensuelle moyenne a atteint 91 000 (YOY – 29%), la capacité de production globale mensuelle moyenne par habitant a atteint 2 725 yuans (YOY + 4,1%), et l’échelle de la main – d’oeuvre qualifiée de l’entreprise s’est progressivement redressée.
Le rendement des placements a été stable et la part des capitaux propres a augmenté. À la fin de 2021, l’actif d’investissement de la société s’élevait à 10828milliards de RMB (YOY + 12%), ce qui a permis d’obtenir un rendement total des investissements de 5,9% (YOY + 0,4pct). Le rendement net des investissements est de 4,3% (YOY – 0,3 PCT). Parmi eux, les actifs non standard ont diminué de 2,6% en raison de l’expiration des actifs et de l’augmentation du contrôle des risques, et la répartition des actions a augmenté de 2,4%, dont la base des actions a augmenté de 0,9%.
Ev a augmenté de 7,6% d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur aux attentes. À la fin de 2021, la valeur interne de la société s’élevait à 258,8 milliards de RMB (YOY + 7,6%), dont 5,98 milliards de RMB (YOY – 35%), l’écart par rapport à l’expérience économique était de – 1,44 milliard de RMB, la variation des hypothèses d’exploitation était de – 3,1 milliards de RMB, et le taux de continuation de l’assurance personnelle a diminué de 6,2 PCT sur 13 mois. 83,7% et d’autres facteurs.
Conseils d’investissement: acheter – une cote d’investissement. On estime que le SPE de New China Life Insurance Company Ltd(601336) 2022 – 2024 sera de 6,4 Yuan, 7,8 yuan et 8,7 Yuan respectivement, ce qui correspond à 0,4 fois le PEV de 2022, et le prix cible de 6 mois sera de 44 yuan.
Conseils sur les risques: risque de baisse importante des recettes provenant des nouvelles primes affectées par l’épidémie / risque de chute importante des agents / incertitude des politiques réglementaires / risque de fluctuation importante du marché secondaire
