Dazu CNC (301200)
Événement: la société a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4081 milliards de RMB en 2021, en hausse de 84,62% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 699 millions de RMB, en hausse de 130,21% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 677 millions de RMB, en hausse de 128,19% d’une année sur l’autre.
Les résultats de 2021 ont maintenu une forte tendance à la croissance et le niveau des bénéfices a continué d’augmenter.
Analyse de la croissance: en 2021, le chiffre d’affaires de la société a augmenté de 84,62% d’une année sur l’autre et le bénéfice net de la société mère a augmenté de 130,21% d’une année sur l’autre. Les principales raisons en sont les suivantes: ① avec la mise à niveau du réseau de communication 5G et le développement du Big Data, de nouvelles applications telles que l’équipement de communication, le Centre de données, les nouveaux véhicules énergétiques et l’électronique grand public se sont développées rapidement en 2021, ce qui a entraîné une croissance rapide de la demande de l’industrie des BPC; En 2021, l’ensemble de la gamme de produits de toutes les catégories de l’entreprise a connu une forte croissance, l’équipement de forage, l’équipement d’imagerie laser directe et d’autres émetteurs ont atteint un nouveau niveau élevé, et la part de marché nouvellement ajoutée a continué de maintenir une position de leader.
Analyse de rentabilité: en 2021, la marge bénéficiaire brute des ventes était de 36,35%, en hausse de 1,42 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 17,11%, en hausse de 3,36 PCT par rapport à l’année précédente. Principalement en raison de l’augmentation de la marge bénéficiaire brute de l’équipement de forage dont le chiffre d’affaires est relativement élevé; L’avantage d’échelle met en évidence une nouvelle baisse du taux de dépenses. En 2021, le taux des dépenses était de 17,33%, en baisse de 2,13 PCT par rapport à l’année précédente, dont 6,80%, 10,72% et – 0,19% respectivement pour les dépenses de vente, de gestion et de financement, et – 1,48 PCT, – 0,38 PCT et – 0,26 PCT par rapport à l’année précédente.
Analyse de la capacité d’exploitation et des flux de trésorerie d’exploitation: la capacité d’exploitation de la compagnie a encore été améliorée. En 2021, le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs de la compagnie était de 137,79 jours, soit une baisse de 21,70 jours par rapport à l’année précédente; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société se sont élevés à 244 millions de RMB, en baisse de 378,22% par rapport à l’année précédente. La forte baisse des flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation par rapport à la même période de l’année précédente est principalement due à l’expansion des revenus de la société en 2021, à l’augmentation des créances et à l’augmentation correspondante de la préparation des marchandises en raison d’une forte augmentation des commandes en cours.
Augmentation continue des investissements dans la R & D: en 2021, les investissements de la société dans la R & D s’élevaient à 265 millions de RMB, en hausse de 59,11% d’une année sur l’autre et représentant 6,48% des revenus d’exploitation. L’amélioration continue des investissements dans la R & D aidera les produits de l’entreprise à maintenir un avantage de premier plan dans l’industrie.
L’itération de mise à niveau de la structure du produit PCB, la demande d’équipement augmente en série géométrique. Avec le développement rapide de la chaîne de l’industrie de l’information électronique terminale, la demande de l’industrie des BPC à haute valeur ajoutée ne cesse d’augmenter. En 2000, la proportion de produits haut de gamme n’était que de 22,1%, alors qu’en 2025, la proportion de produits connexes devrait atteindre 52,48%. La demande de produits haut de gamme et moyens, tels que les tôles HDI, les tôles hautes et les tôles flexibles, qui représentent des niveaux de technologie plus élevés, augmente. En prenant comme exemple l’équipement de forage, on a calculé que l’équipement de forage de la ligne de production HDI était 2,16 et 5,60 fois supérieur à celui des tôles à couches multiples élevées et basses dans des conditions de production équivalentes, et que la demande d’équipement spécial pour les BPC, représentée par l’équipement de forage, augmentait en série géométrique.
La matrice de produits est complète et la disposition des produits est continuellement élargie horizontalement. Après de nombreuses années de développement, l’entreprise a couvert quatre processus de forage, d’exposition, de formage et d’essai, en s’appuyant sur une matrice de produits concurrentielle et une riche expérience des ventes, accumulant de riches ressources clients. L’entreprise dispose d’une gamme complète de processus de production, qui couvre maintenant tous les processus de plusieurs fabricants de PCB de premier plan dans le monde entier. L’effet de synergie pousse également l’entreprise à maintenir un faible niveau de coûts de développement et d’entretien des clients. À l’avenir, l’entreprise continuera d’étendre horizontalement la gamme de produits existante, d’introduire de l’équipement d’essai AOI dans le processus d’essai, d’ajouter de l’équipement de laminage dans le processus de laminage, etc., et d’améliorer continuellement la disposition de l’équipement lié au processus physique.
Extension de l’application du produit, extension longitudinale continue du champ d’application du produit. À l’heure actuelle, dans le domaine de l’application des produits de l’entreprise, les panneaux multicouches occupent encore une part importante. Au cours des prochaines années, les panneaux HDI et les substrats d’emballage IC seront les produits contenant des BPC dont la croissance composite est la plus rapide, le cagr étant respectivement de 6,7% et 9,7%. L’entreprise étendra également ses produits verticalement dans les domaines d’application des substrats d’emballage HDI, FPC et IC sur la base de l’avantage de premier plan des panneaux multicouches cultivés en profondeur, afin d’améliorer le potentiel de croissance durable de l’entreprise à l’avenir.
Maintenir la cote « surpoids ». Sur la base de la distribution future des produits et de l’extension du champ d’application de l’entreprise, nous ajustons les prévisions de bénéfices et nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise à la société mère sera de 1078 milliard de RMB, 1436 milliard de RMB et 2002 milliards de RMB respectivement en 2022 – 2024 (la valeur initiale prévue pour 2022 – 2023 est de 1004 milliard de RMB et 1350 milliard de RMB); Selon le cours des actions au 30 mars 2022, les PE correspondants sont respectivement 22, 16 et 12 fois. Maintenir la cote « surpoids ».
Conseils sur les risques: risque de concurrence dans l’industrie et le marché, risque de changement de politique industrielle, risque de rattrapage ou de remplacement de la technologie, risque de dépendance à l’étranger de certaines matières premières et risque d’achat d’un seul fournisseur, risque de contrôle de la qualité des produits, risque de détérioration de l’environnement opérationnel causée par l’aggravation de l’épidémie de covid – 19.
