Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) ( Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) )
Aperçu de l’événement. La compagnie publie le rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2 032 milliards de RMB, soit + 12,7% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 54 millions de RMB pour la société mère, soit – 60,80% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires correspondant de Q4 était de 619 millions de RMB, soit – 4,65% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère était de 13,52 millions de RMB, soit – 79,47% d’une année sur l’autre.
Les ventes de verre photovoltaïque ont fortement augmenté et la marge bénéficiaire brute sous pression des prix a diminué. Le rendement de l’entreprise est légèrement inférieur à la limite inférieure des lignes directrices sur le rendement publiées précédemment. En raison de la croissance de la capacité de production initiale de la société mère Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) Technology Group, les ventes de verre photovoltaïque de la société ont augmenté rapidement en 2021. Selon le rapport annuel, en 2021, les ventes de verre photovoltaïque de la société ont atteint 72,1 millions de mètres carrés, en hausse de 36,6% d’une année sur l’autre, et l’offre de pièces originales de la société a été stable; En 2021, le coût du verre photovoltaïque de la compagnie a diminué d’environ 2 yuan / m2 d’une année sur l’autre, et le prix de vente a chuté d’environ 5 yuan / m2 à 24 yuan / m2 d’une année sur l’autre, ce qui a réduit la marge bénéficiaire brute de l’entreprise de verre photovoltaïque de 7,2 points de pourcentage à 8,4%, ce qui est le principal facteur de la baisse des résultats de la compagnie.
Les ventes de verre électronique ont augmenté rapidement et les activités non essentielles ont continué de se séparer. En 2021, le maire de l’entreprise a bien développé les produits de verre électronique tels que les panneaux de guidage lumineux. Selon les données du rapport annuel, en 2021, les ventes de verre électronique de l’entreprise s’élevaient à 123000 m2, soit + 94,31% d’une année sur l’autre, et le prix unitaire a été porté à 894 yuan / m2 d’une année sur l’autre, ce qui indique que la structure du produit est progressivement haut de gamme. Cependant, en raison de la petite échelle globale, la marge brute de verre électronique de l’entreprise est toujours négative (mais évidemment réduite d’une année sur l’autre). En outre, la société a continué de céder des composants non essentiels et des activités électriques, et les revenus des activités connexes ont continué de diminuer considérablement en 2021, tandis que le verre pour les activités non essentielles a également réduit les dépenses financières de la société et augmenté les bénéfices de la société dans une certaine mesure.
En 2022, l’accent sera mis sur l’injection d’actifs initiaux et l’amélioration des coûts. Selon l’annonce faite par la société le 24 mars, la société continue d’émettre et d’acquérir des actifs originaux de la société mère. Nous pensons qu’après l’achèvement des éléments ci – dessus, l’entreprise passera d’une seule entreprise de traitement en profondeur du verre photovoltaïque à une entreprise intégrée de traitement en profondeur de la feuille d’origine et de la feuille d’origine. Selon le rapport d’évaluation des actifs d’acquisition précédent, la rentabilité des actifs de la feuille d’origine de la société mère est meilleure, et l’approvisionnement en feuilles d’origine de l’entreprise devrait être plus stable après l’acquisition. Par conséquent, le Centre de profit et la compétitivité de l’entreprise devraient être grandement améliorés après l’intégration. On s’attend à ce que l’entreprise domine le marché du bipv à l’avenir.
Conseils en matière d’investissement
Compte tenu de la pression exercée sur le prix du verre photovoltaïque 2021h2, ce qui fait que le point de départ du prix en 2022 est relativement bas, l’hypothèse de la réduction du prix est que le revenu en 2022 / 2023 est réduit à 3665 / 4648 milliards de RMB (à l’origine 4458 / 5420 milliards de RMB), le bénéfice net de la société mère est réduit à 196 / 306 millions de RMB (à l’origine: 373 / 481 millions de RMB), et le SPE est ajusté à 0,98 / 1,54 RMB (à l’origine: 1,88 / 2,42 RMB). Le chiffre d’affaires prévu pour 2024 est de 5787 milliards de RMB, le bénéfice net pour la mère est de 425 millions de RMB, et le SPE pour 2022 – 2024 est de 0,5 milliard de RMB. 98 / 1.54 / 2.14 Yuan, ce qui correspond à un prix de clôture de l’action de 27.81 / 17.76 / 12.79 xpe au 30 mars. Compte tenu du fait que l’injection d’actifs initiaux de la société peut apporter une contribution annuelle complète en 2023, en se référant à l’évaluation d’entreprises comparables de bipv et de verre photovoltaïque, la prévision de bénéfices de la société en 2023 est évaluée à 21xpe, et le prix cible est abaissé à 32,34 RMB (ancien: 57,40 RMB). Compte tenu du fait qu’après l’injection d’actifs initiaux, la compétitivité de la société devrait encore être améliorée et que l’espace de croissance de l’industrie est encore bon, la notation « buy – in» est maintenue.
Conseils sur les risques
La demande est inférieure aux attentes, les coûts sont plus élevés que prévu, l’injection d’actifs est plus lente que prévu et le risque systémique.
