Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) ( Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le rapport annuel 2021: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 était de 7568 milliards de RMB, soit + 19,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 7,34 milliards de RMB, soit + 23,0% d’une année sur l’autre. Dont 2021q4 chiffre d’affaires de 20,16 milliards de RMB, soit + 0,8% d’une année sur l’autre et – 3,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 2,05 milliards de RMB, soit + 112,8% d’une année sur l’autre et + 116,6% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Forte croissance des revenus
Le chiffre d’affaires total de l’entreprise a continué d’augmenter régulièrement, principalement en raison de l’augmentation rapide des nouveaux produits d’ea’an et de Chuanqi. En 2021, l’entreprise a successivement inauguré de nouveaux produits / remplacements pour Shadow Leopard, gs4 et gs4plus, et aiony, aionsplus et aionvplus ont également été lancés en 2021. Les nouveaux produits et les produits de remplacement se sont bien comportés, ce qui a entraîné une augmentation constante des ventes, dont les ventes annuelles de Chuanqi ont atteint 324000 véhicules, soit + 10,4% d’une année sur l’autre; AEN a réalisé des ventes annuelles de 120000 véhicules, soit + 101,8% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de Q4 a légèrement diminué d’une année sur l’autre, principalement en raison de la concentration des revenus à deux points sur la confirmation de Q3, ce qui a entraîné une base plus élevée et une augmentation des ventes de véhicules autonomes d’une année sur l’autre.
Amélioration des coentreprises et augmentation rapide des bénéfices sous pression indépendants
Les bénéfices de l’entreprise ont augmenté rapidement et le bénéfice net du quatrième trimestre a augmenté considérablement d’une année sur l’autre. En 2021, le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 5,98 milliards de RMB, soit + 24,3% d’une année sur l’autre, dont 1,40 milliard de RMB pour Q4, soit + 216,1% d’une année sur l’autre et + 163,6% d’une année sur l’autre. La marge brute autonome a augmenté régulièrement et les pertes ont continué d’augmenter. Le coût des principales matières premières a fortement augmenté en 2021, et la marge brute des voitures particulières autonomes de l’entreprise a augmenté de 4,1%, soit + 1,5 PCT d’une année sur l’autre. Nous estimons que l’amélioration de la structure des produits et l’augmentation des revenus à double point sont les principales raisons. Au niveau des bénéfices, la perte indépendante en 2021 a augmenté. Selon le critère du bénéfice net – revenu de placement, la perte nette indépendante en 2021 était de 4,48 milliards de RMB, avec une augmentation annuelle de 530 millions de RMB. L’entreprise commune s’est progressivement rétablie de l’absence de noyau, ce qui a entraîné une augmentation accélérée des bénéfices. En 2021, le revenu des investissements de la société s’élevait à 11,81 milliards de RMB, soit + 19,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net d’un seul véhicule dans le cadre d’une participation de 50% dans l’entreprise commune est passé de 6 000 RMB en 2020 à 7 000 RMB. Au cours du quatrième trimestre de 2021, les ventes de JV ont considérablement augmenté par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une croissance rapide des résultats. Les ventes de GAC Toyota et GAC Honda 2021q4 étaient respectivement de + 47,1% et + 30,7%. Le rendement des investissements trimestriels de la société a atteint 3,53 milliards de RMB, soit + 57,1% d’une année sur l’autre et + 98,2% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que l’entreprise commune accueillera un entrepôt supplémentaire d’ici 2022 avec une offre de puces améliorée, et que les nouveaux produits de superposition Chuanqi et ea’an continueront d’augmenter. Nous sommes optimistes que l’entreprise accueillera une augmentation complète du volume et des prix cette année et que les bénéfices s’accéléreront.
Mise en œuvre du plan de réforme mixte
Le plan de réforme mixte de l’ae’an a été mis en place pour obtenir une inscription indépendante. Depuis sa création en 2017, l’aen a continué d’améliorer la reconnaissance des produits, avec des ventes cumulées de 120200 véhicules en 2021, soit + 101,8% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne la capacité de production, ea’an a achevé la phase II de l’expansion de la capacité en février de cette année et a maintenant une capacité de production de 200000 véhicules par an. La croissance des ventes s’est accélérée et a accéléré la transformation électrique du Groupe. Avec l’ajout de codes intelligents électriques, l’évaluation devrait être remodelée. Selon l’échelle de financement non public et le ratio d’actions de cette augmentation de capital, l’évaluation de Guangzhou Automobile aean est d’environ 39,2 milliards de RMB après cette augmentation de capital. En 2021, le chiffre d’affaires de l’aean est de 17,27 milliards de RMB, ce qui correspond à 2,3 fois ps. D’autres nouvelles forces sont sous – évaluées. Nous pensons que l’évaluation de l’inscription fractionnée de l’aean devrait être remodelée.
Conseils en matière d’investissement
En tant que leader de la marque JV de première ligne, l’entreprise devrait continuer à bénéficier de l’augmentation de la demande de remplacement et d’achat. La compétitivité indépendante s’améliore constamment, ce qui accélère le remplacement des véhicules à carburant par des moteurs hybrides et intelligents à double noyau. La vérification continue de la Force des produits de l’AEN, la réforme mixte et la stimulation de la vitalité des entreprises d’État devraient permettre un décollage sur le marché des capitaux. Maintenir les prévisions de bénéfices de la compagnie pour la période 2022 – 2023. Le chiffre d’affaires total prévu pour la période 2022 – 2023 est de 862,6 / 981,0 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère pour la période 2022 – 2023 est de 998 / 11,76 milliards de RMB. En raison de la variation du capital – actions causée par la conversion de la dette en actions, le SPE correspondant est ajusté de 0,96 / 1,14 à 0,95 / 1,12 RMB. On estime que le chiffre d’affaires et le bénéfice net attribuable à la société mère en 2024 seront respectivement de 106,18 milliards de RMB et de 12,7 milliards de RMB, et que le SPE sera de 1,21 RMB, ce qui correspond au prix de clôture des actions a de 11,28 RMB / action au 30 mars 2022, PE étant 12 / 10 / 9 fois, ce qui maintient la cote d ‘« achat » des actions a de la société.
Conseils sur les risques
Les ventes de modèles de coentreprise n’ont pas été aussi élevées que prévu; Les bénéfices des marques indépendantes sont inférieurs aux attentes; L’atténuation du manque de carottes est inférieure aux attentes.
