Huaxin Cement Co.Ltd(600801) ( Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Aperçu de l’événement. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 32,46 milliards de RMB, soit + 10,6% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 5,36 milliards de RMB, soit – 4,74% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un revenu de 10,01 milliards de RMB, soit 11,91% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1,80 milliard de RMB, La société a également annoncé qu’en 2022, elle prévoit vendre 74,46 millions de tonnes de clinker de ciment, 78,22 millions de tonnes d’agrégats et 18,07 millions de m3 de béton.
Q4 l’offre et la demande de l’industrie sont faibles et le coût des prix est élevé. Le rendement de l’entreprise est conforme à nos attentes. Au cours du quatrième trimestre de 2021, en raison de la faiblesse de la gestion et du contrôle de la consommation d’énergie et de la construction immobilière, l’industrie du ciment dans son ensemble présente une situation de double faiblesse de l’offre et de la demande, et le prix a augmenté considérablement au début du quatrième trimestre, mais Il a également reculé dans une large mesure après avoir été hors saison dans la deuxième moitié de décembre. Entre – temps, le prix du charbon a augmenté rapidement, ce qui a érodé les bénéfices de l’industrie. Selon les données du rapport annuel, en 2021, la société a vendu 70,14 millions de tonnes de ciment, soit – 1,7% d’une année sur l’autre, au prix de 341 yuan / tonne, au coût de 229 yuan / tonne, au diamètre comparable d’une année sur l’autre + 26 yuan / tonne, au bénéfice brut de 112 yuan / tonne et au diamètre comparable d’une année sur l’autre – 13 yuan / tonne; Selon les estimations correspondantes, les ventes de Q4 ont diminué de plus de 20% d’une année sur l’autre, le prix a augmenté de plus de 100 yuan / tonne par rapport à Q3 et le bénéfice brut a augmenté de plus de 40 yuan / tonne par rapport à Q3.
Les activités autres que le ciment ont connu une forte croissance, couvrant la baisse des activités liées au ciment. En 2021, l’activité ciment + de la société a maintenu une forte croissance. Selon les données du rapport annuel, en 2021, la capacité commerciale mixte de la compagnie était de 43,8 millions de m3 (+ 16,7 millions de m3), la capacité globale était de 154 millions de tonnes (+ 99 millions de tonnes), les ventes de béton étaient de 90,5 millions de tonnes, soit + 96,3% d’une année sur l’autre, les ventes d’agrégats étaient de 34,97 millions de tonnes, soit + 51,7% d’une année sur l’autre, tandis que la marge brute d’agrégats était de 65,6%, ce qui a partiellement compensé la baisse des résultats de la compagnie en matière de ciment. En outre, en 2021, les charges financières de la compagnie ont diminué de 136 millions de RMB d’une année sur l’autre, ce qui a encore lissé les bénéfices de la compagnie.
2022 se concentre sur les activités d’élasticité et d’agrégats dans le Sud – ouest de la Chine. Nous croyons qu’il faut encore du temps pour que la propriété passe du bas de la politique au bas des fondamentaux et que la demande et les prix du ciment H1 sont encore très élevés. Toutefois, en ce qui concerne la Sous – région, les prix dans le Sud – ouest de la Chine présentent encore certains avantages par rapport à la même période en 2021. En même temps, nous notons que la production de pointe décalée dans le Sud – ouest de la Chine se resserrera généralement en 2022. Si la mise en œuvre est bonne, le Sud – ouest de la Chine devrait encore afficher une élasticité des prix. En outre, selon le rapport annuel, une fois que les 10 projets d’agrégats de l’entreprise seront terminés, la capacité d’agrégats sera portée à 270 millions de tonnes. En outre, selon le plan de l’entreprise pour 2022, les activités d’agrégats et de béton continueront de doubler. En raison de la barrière importante des Ressources d’agrégats et de la marge bénéficiaire élevée, nous pensons que les activités d’agrégats devraient également devenir le nouveau moteur de la croissance de l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement
Augmenter l’hypothèse du prix du ciment, augmenter l’hypothèse du volume des ventes d’agrégats et de béton, augmenter les prévisions de revenus à 375,8 / 41,56 milliards de RMB en 2022 / 2023 (ancien: 36,47 / 38,42 milliards de RMB), mais augmenter simultanément l’hypothèse du coût, réduire les prévisions de bénéfices nets attribuables au parent à 63,7 / 7,41 milliards de RMB en 2022 / 2023 (ancien: 78,6 / 8,35 milliards de RMB) et réduire les prévisions de SPE à 3,04 / 3,53 RMB (ancien: 3,32 / 3,75 RMB). Le chiffre d’affaires prévu pour 2024 est de 45,68 milliards de RMB, le bénéfice net pour la mère est de 8,38 milliards de RMB, et eps3 pour 2022 – 2024. 04 / 3.53 / 4.00 Yuan, ce qui correspond au prix de clôture de l’action de 19.3 yuan le 30 mars 6.36 / 5.46 / 4.83xpe. Donner à la société 8xpe en 2022, réduire le prix cible à 24,32 yuans (à l’origine: 29,88 yuans), et maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
La demande est inférieure aux attentes, les coûts sont supérieurs aux attentes et les risques systémiques.
