Air China Limited(601111) ( Air China Limited(601111) )
Données d’exploitation: l’offre et la demande de routes aériennes chinoises se sont redressées
En 2021, le Groupe a introduit 43 avions de ligne, avec une augmentation nette de 39 avions. À la fin de l’année, le Groupe exploitait 741 avions de ligne (à l’exclusion des avions d’affaires), avec un âge moyen de 8,23 ans. La compagnie prévoit introduire 46, 15 et 9 aéronefs de 22 à 24 ans, soit une augmentation nette de 24, 0 et – 2 aéronefs. En 2021, l’ASK et le RPK combinés de l’entreprise ont légèrement diminué de 2,3% et 4,7% d’une année sur l’autre, le taux de charge utile était de 68,6% et le PCT a diminué de 1,8% d’une année sur l’autre. Parmi eux, Q4, ask et RPK de la compagnie ont diminué respectivement de – 33,4% et – 39,6% d’une année sur l’autre, et le taux de visiteurs a diminué de 64,8% d’une année sur l’autre. Sous l’influence répétée de l’épidémie, ask et RPK sont revenus à 53% et 45% en 2019 en 2021, et le taux de charge est revenu à 85% en 2019. En ce qui concerne les routes aériennes chinoises, ask et RPK de la compagnie ont augmenté d’une année sur l’autre, atteignant respectivement 7,7% et 4,5%, avec un degré de récupération de 87% et 73% par rapport à 2019; Le taux de charge utile était de 69,6%, en baisse de 2,1 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les routes internationales, ask et RPK de la compagnie ont diminué de façon significative, avec une baisse annuelle de 77,7% et 84,0%, un taux de charge de 45,3% et une baisse annuelle de 17,7 PCT. En ce qui concerne les routes régionales, ask et RPK se sont quelque peu réchauffés, augmentant respectivement de 26% et 30,5% d’une année sur l’autre, avec un taux de charge de 53,2% et une augmentation de 1,8 PCT d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, la capacité de transport et le chiffre d’affaires des passagers de l’entreprise n’ont été considérablement rétablis qu’au deuxième trimestre, avec une croissance annuelle de 88,2% et 108,7% respectivement pour ask et RPK, et ont diminué d’une année sur l’autre au cours des autres trimestres, principalement en raison de La politique locale du Nouvel An chinois et de la récurrence des épidémies à l’extérieur de la Chine.
Extrémité des revenus: croissance régulière du transport de voyageurs et avantages évidents du « transfert de passagers et de marchandises»
En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 7453 milliards de RMB, en hausse de 7,2% par rapport à l’année précédente. En 2021, la compagnie a fait de son mieux pour s’attaquer aux principaux problèmes d’efficacité et a réalisé une augmentation des revenus sur la base du principe de la maximisation des revenus et des avantages. En 2021, la compagnie a atteint 0,56 RMB / + 9,9% pour rask et 58,32 milliards de RMB / + 4,6% pour Les revenus des passagers. En outre, l’entreprise a renforcé la liaison passagers – fret, optimisé l’investissement dans les vols de passagers et de fret et réalisé un chiffre d’affaires de 8,72 milliards de RMB pour les vols de passagers et de fret. En ce qui concerne les autres revenus, en 2021, la compagnie a reçu 3,8 milliards de RMB de revenus de subventions, en baisse de 5,8% d’une année sur l’autre, dont 2,9 milliards de RMB de revenus provenant des routes de coopération des administrations locales, en hausse de 3% d’une année sur l’autre, et 470 millions de RMB de subventions provenant des autorités compétentes, en baisse de 43% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les revenus des placements, la société devrait représenter 820 millions de RMB de pertes nettes dans les entreprises associées en 2021 et 6 milliards de RMB de pertes nettes au cours de la même période l’an dernier. Les pertes ont été considérablement réduites en raison de la forte réduction des pertes des filiales Cathay Pacific et ShanHai Group. En 2021, la compagnie a renforcé les mesures de contrôle des flux de trésorerie et le solde de trésorerie à la fin de 2021 était de 15,94 milliards de RMB / + 172,9%, ce qui a permis d’économiser de l’argent.
Côté coût: compression des coûts dans le contexte de la hausse des prix du pétrole
Tout au long de l’année 2021, le coût d’exploitation de la compagnie s’élevait à 85,84 milliards de RMB, en hausse de 13,5% par rapport à l’année précédente, et le coût d’exploitation unitaire de l’ask était de 0,56 RMB, en hausse de 16,2% par rapport à l’année précédente. Étant donné que les prix du pétrole sont généralement bas en 2020 et qu’ils continuent d’augmenter en 2021, l’augmentation des coûts du pétrole est encore plus évidente. En 2021, le coût du pétrole de la compagnie était de 20,7 milliards de RMB, en hausse de 39,7% d’une année sur l’autre. Au cours de la même période, le coût du pétrole non pétrolier était de 65,14 milliards de RMB, en hausse de 7,1% d’une année sur l’autre. En 2021, Les deux représentaient 27,8% / + 6,5 PCT et 87,4% / – 0,1 PCT respectivement. Parmi les coûts non pétroliers, les frais de décollage, d’atterrissage et d’arrêt sont de 9,67 milliards de RMB / + 4,6%, les frais de restauration aérienne sont de 1,65 milliard de RMB / + 2,8% et l’amortissement est de 19,4 milliards de RMB / + 4,0%; Les dépenses du Fonds de développement de l’aviation civile se sont élevées à 810 millions de RMB, principalement en raison de la reprise de la perception du Fonds de développement de l’aviation civile en 2021; La rémunération des employés s’est élevée à 18,97 milliards de RMB, en hausse de 11,2% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné la plus forte augmentation des coûts autres que le pétrole, principalement en raison de l’augmentation des intrants de production et d’exploitation au cours de l’année précédente et de l’ajustement de La politique de réduction de moitié des cotisations de sécurité sociale au cours de l’année précédente.
En ce qui concerne les dépenses de la période, les dépenses de vente et les dépenses de gestion sont demeurées relativement stables, avec une augmentation significative des dépenses financières. En 2021, le taux des frais de vente de l’entreprise est de 6,0% / – 0,3 PCT, le taux des frais généraux est de 6,0% / + 0,1 PCT et le taux des frais financiers est passé à 5,5% / + 3,7 PCT. En raison de l’appréciation continue du RMB, mais la marge d’appréciation de 21 ans est inférieure de 2,3% à 6,9% en 20 ans. En 2021, les charges financières de la société se sont élevées à 4,13 milliards de RMB, en hausse de 215,3% d’une année sur l’autre, dont les charges d’intérêts se sont élevées à 5,5 milliards de RMB / + 7,7%, et le bénéfice net de change a été de 1,24 milliard de RMB, en baisse de 65,7% d’une année sur
Perspectives d’avenir
Selon le jugement du quatorzième plan quinquennal de l’aviation civile, la période 2021 – 2022 est la période de récupération et d’accumulation de l’industrie. Nous croyons qu’après la période de reprise et la période d’épargne, l’industrie entrera dans un cycle de reprise. Avec le ralentissement continu de la croissance de l’offre dans l’ensemble de l’industrie au cours des 20 à 22 dernières années, nous croyons que la structure future du marché continuera de se rétablir et de maintenir la tendance à la force constante des forts. Air China Limited(601111) en tant que leader de l’industrie, bénéficiera du cycle de reprise de l’industrie.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de – 12,7, 3,1 et 13,8 milliards de RMB, ce qui maintiendra la cote « achat ».
Conseils sur les risques
Prix du pétrole, fluctuations des taux de change, géopolitique, épidémie, urgence, etc.
