Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) ( Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Les résultats de 2021 sont conformes aux attentes et la qualité des bénéfices est optimisée. La société a publié son rapport annuel et a augmenté ses revenus / résultats de 1,4% / 84,5% à 154,2 / 1,49 milliard de RMB en 2021. Selon la norme comparable (à l’exclusion de l’influence des activités de kidiliz, comme ci – dessous), selon l’annonce de la société, nous avons estimé que la norme comparable de performance en 2021 augmenterait de 14,1%, et notre revenu estimé augmenterait d’environ 10%. Pour le seul Q4, le revenu / rendement du Q4 2021 a diminué de 6,2% / 7,8% pour atteindre 54,0 / 540 millions de RMB, principalement en raison de la fluctuation de la situation épidémique et du mauvais temps. Optimisation évidente de la qualité des bénéfices. La marge brute annuelle est passée de + 2,2 PCT à 42,6%, ce qui, à notre avis, est principalement dû à l’amélioration de la force de la marque, qui a entraîné une augmentation du taux de majoration des prix des produits et une optimisation de l’escompte. La marge brute devrait être maintenue à l’avenir; Le taux des frais de vente et d’administration est passé respectivement de – 0,1 PCT / – 1,4 PCT à 21,9% / 4,0% et le taux d’intérêt net a augmenté de 4,4 PCT à 9,6%.
Les vêtements pour enfants sont stables et les vêtements pour adultes sont ajustés et rétablis. Sous – marque: 1) L’entreprise de vêtements pour enfants se concentre sur la mise à niveau des produits et la promotion de la transformation numérique. En 2021, le chiffre d’affaires des vêtements pour enfants a augmenté de 1,4% pour atteindre 10,27 milliards de RMB d’une année sur l’autre. Nous estimons que l’activité des vêtements pour enfants a augmenté de 10% d’une année sur l’autre dans un calibre comparable, avec une augmentation nette de 110 à 5 744 magasins Tout au long de l’année, dont beaucoup ont ouvert au cours du deuxième semestre. Dans le cadre de la reprise continue des activités de vêtements de loisir pour adultes, le positionnement et le style de la marque ont été clarifiés, la recherche et le développement sur les tissus de produits ont été renforcés et le chiffre d’affaires en 2021 a légèrement augmenté de 1,4% à 5,03 milliards de RMB; Le nombre net de magasins a diminué de 268 à 2 823, la structure des canaux a été optimisée et l’image du terminal a été améliorée.
Les entreprises de commerce électronique adoptent le circuit en direct et améliorent leur image hors ligne. Sous – canaux: 1) sector – forme en ligne élargie, nouveaux canaux de vente au détail se développent rapidement. En 2021, le chiffre d’affaires en ligne de la société a atteint 6,46 milliards de RMB, en hausse de 13,1% d’une année sur l’autre par rapport à 2020 (calibre comparable), avec une marge bénéficiaire brute de + 4,7 PCT à 37,4%. Nous estimons que l’escompte en ligne a été optimisé, que La proportion de nouveaux produits dans les canaux de commerce électronique est relativement élevée et que l’échelle des nouveaux canaux de vente au détail a augmenté rapidement. Optimiser la structure des canaux hors ligne et promouvoir l’exploitation à l’échelle mondiale. Le chiffre d’affaires hors ligne de la société est de 14,0 / 68,2 / 620 millions de RMB, les ventes de calibre comparable sont de – 3% / + 8% / + 42%, la marge brute est de + 8,3 / + 0,4 / + 9,7 PCT à 66,5% / 40,0% / 70,7%, et Le nombre net de magasins est de + 100 / – 281 / + 23. Tout en optimisant la structure des canaux pour les grands magasins et les petits magasins, nous améliorons l’exploitation raffinée, approfondissons la réforme des produits autour des consommateurs, nous nous concentrons sur le commerce de détail social et promouvons la transformation flexible de la chaîne d’approvisionnement. Nous jugeons que l’amélioration de la force de la marque et de L’efficacité de la gestion à l’avenir devrait continuer à contribuer à la croissance de l’efficacité des magasins.
La structure de l’âge du stock est saine et le flux de trésorerie est bon. Structure saine de l’âge du réservoir. À l’heure actuelle, le nombre de jours de rotation des stocks de vêtements de l’entreprise est de 155 jours, les stocks de vêtements sont d’environ 100 millions, dont plus d’un an représente plus de 80%. Bonne gestion des flux de trésorerie. Réduire de 7 à 33 jours le nombre de jours de roulement des comptes débiteurs en 2021; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 2,08 milliards de RMB, soit 1,4 fois le bénéfice net de la société mère au cours de la même période.
On s’attend à ce que les activités augmentent régulièrement tout au long de l’année. L’entreprise ajuste et optimise les idées d’exploitation, en mettant l’accent sur l’exploitation de tous les canaux axée sur le débit, tandis que les produits continuent d’innover et d’étendre le style. Nous estimons que le flux annuel de vêtements pour enfants / de loisirs en 2022 devrait augmenter régulièrement d’une année sur l’autre et que les revenus / performances de l’industrie principale devraient continuer à se rétablir.
Conseils en matière d’investissement. Sous l’influence de l’environnement extérieur, nous ajustons nos prévisions de bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 16,22 / 18,55 / 2077 milliards de RMB en 2022 – 2024, avec un prix courant de 6,65 RMB, ce qui correspond à 11 fois PE en 2022, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: l’impact de l’épidémie a dépassé les attentes; La réforme de la marque semma n’a pas répondu aux attentes; L’expansion des canaux n’a pas été aussi rapide que prévu; L’expansion des activités à l’étranger n’a pas été aussi rapide que prévu.
