Seazen Holdings Co.Ltd(601155)

Seazen Holdings Co.Ltd(601155) ( Seazen Holdings Co.Ltd(601155) )

Questions:

La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d'affaires annuel de 168,23 milliards de RMB, en hausse de 15,6% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 12,6 milliards de RMB, en baisse de 17,4% par rapport à l'année précédente. En 2021, la société n'a pas l'intention de verser de dividendes en espèces, d'actions bonus ou d'augmenter le capital social par le biais de la réserve de réserve.

Avis de sécurité:

Les résultats ont été conformes aux attentes, les ventes ont ralenti ou ont eu une incidence sur les reports ultérieurs. En 2021, le chiffre d'affaires de la société a augmenté de 15,6% d'une année sur l'autre et le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 17,4%, principalement en raison: 1) de la baisse de 3,1 PCT à 20,4% d'une année sur l'autre en raison de la limitation des prix et de l'augmentation du prix des terrains, dont 4,1 PCT à 17,7% pour les activités de développement et de vente immobilières; Le revenu net des placements a diminué de 26,2% d'une année sur l'autre pour atteindre 2,27 milliards de RMB; Dans le contexte de la pression à la baisse sur le marché immobilier, la compagnie a retiré 4,84 milliards de RMB de dépréciation des actifs sur la base du principe de prudence, en hausse de 3,24 milliards de RMB d'une année sur l'autre. Au cours de la période considérée, la gestion et le contrôle de l'exploitation de l'entreprise se sont améliorés, les trois charges représentant une baisse annuelle de 0,6 PCT à 6,6%. Compte tenu du ralentissement de la croissance des ventes de l'entreprise au cours des deux dernières années et de la réduction du plan d'achèvement d'ici 2022, le report ultérieur pourrait être affecté.

Les ventes ont persisté dans le labourage profond de la zone et le nouveau plan de démarrage a diminué. Au cours de la période considérée, l'entreprise a maintenu le mode d'exploitation « résidentiel + commercial » à deux roues motrices, avec Shanghai comme centre et le delta du fleuve Yangtze comme noyau, et a mis en place 135 grandes et moyennes villes dans tout le pays. En 2021, le montant des ventes de la société s'élevait à 233,78 milliards de RMB, avec une superficie de 23 547000 mètres carrés, en baisse de 6,8% par rapport à l'année précédente et en hausse de 0,3%. Selon les statistiques de Kerry, les ventes de l'entreprise en 2021 se classent au 16e rang de l'industrie et la zone de vente au 13e rang. L'entreprise met résolument en œuvre les normes régionales de culture en profondeur de « plus de 10% pour la culture en profondeur, plus de 20% pour la culture en profondeur et plus de 30% pour la culture en profondeur» et se classe parmi les trois premières provinces (municipalités relevant directement du Gouvernement central) dans le Jiangsu et tianjin. En 2022, la compagnie prévoit commencer 15 201000 mètres carrés et terminer 28 017000 mètres carrés, soit une baisse de 52,6% et 14,9% respectivement d'une année sur l'autre. Compte tenu de la contraction de l'occupation des terres depuis 2021h2 et de la baisse du plan de démarrage en 2022, la valeur des marchandises vendues de l'entreprise en 2022 pourrait être touchée dans une certaine mesure.

L'investissement tend à être prudent et la répartition des réserves de sol est relativement équilibrée. Dans le contexte de la pression exercée sur le marché immobilier, l'entreprise insiste sur l'investissement prudent et la combinaison de poids et de poids. 2021h2 réduit l'intensité de l'acquisition de terrains. La surface de stockage et de construction des terres nouvellement augmentée tout au long de l'année est de 21577 millions de mètres carrés, avec Un montant total d'environ 767,71 milliards de RMB. Le rapport entre la surface de vente de l'acquisition de terrains et le rapport entre la valeur de vente de l'acquisition de terrains est réduit à 91,6% et 32,8%, respectivement. Le prix moyen des terrains a augmenté de 17,3% à 3555 RMB / m2 d'une année sur l'autre, dont 102 À l'heure actuelle, la réserve totale de terres de la compagnie s'élève à 138 millions de mètres carrés, ce qui peut répondre aux besoins de développement et d'exploitation au cours des deux à trois prochaines années, et elle est principalement distribuée dans les zones les plus dynamiques sur le plan économique et les plus densément peuplées, dont Les villes des premier et deuxième niveaux représentent environ 37% de la réserve totale de terres et les villes des troisième et quatrième niveaux du delta du fleuve Yangtze représentent environ 30% de la réserve totale de terres.

Le développement de l'immobilier commercial est remarquable, et la carte de "Cent villes et cent magasins" continue de s'étendre. En 2021, la société a acquis 32 places Wuyue, ouvert 30 places Wuyue et confié la gestion de projets en exploitation (dont 4 projets en exploitation). À la fin de la période, l'entreprise a mis en place 188 places Wuyue dans 135 villes à travers le pays, avec 130 places ouvertes et gérées par mandat, se classant au premier rang de l'industrie. À la fin de la période, la zone d'ouverture de la place Wuyue s'élevait à 12483800 m2, avec un taux de location moyen de 97,63%. La disposition de "Cent villes et cent magasins" s'étendait continuellement sur la nouvelle frontière. Le chiffre d'affaires de la location et de la gestion de biens immobiliers de la société s'est élevé à 7969 milliards de RMB, en hausse de 46,6% par rapport à l'année précédente; En 2022, il est prévu de réaliser un chiffre d'affaires total de 10,5 milliards de RMB, d'ouvrir la place Wuyue et de confier la gestion de 25 projets en exploitation.

Il est entré avec succès dans la catégorie verte et le financement de la dette s'est déroulé sans heurt. Au cours de la période considérée, la société a successivement achevé l'émission d'obligations de sociétés et de titres adossés à des créances, avec un capital levé de 1 785 millions de RMB; émettre des billets à moyen terme sur le marché interbancaire et lever 800 millions de RMB; L'émission d'obligations libellées en dollars à l'étranger a permis de lever 704 millions de dollars. Grâce au financement direct, l'entreprise assure une exploitation stable et continue et répond à l'appel de l'État à réduire l'effet de levier et à stabiliser les attentes. L'émission réussie de la première dette verte en dollars américains au cours de la période (300 millions de dollars américains, 4,25 ans et 4 625% du taux d'intérêt) a marqué une étape clé dans le financement vert de l'entreprise. À la fin de la période, le coût moyen global du financement de la société était de 6,57%, inférieur à 6,72% à la fin de 2020, ce qui a diminué pendant deux années consécutives. À la fin de la période, le ratio actif - passif de la compagnie était de 69,95%, le ratio de passif net était de 48,12%, le ratio de la dette courte en espèces était de 1,07 et les trois lignes rouges répondaient aux exigences de la « catégorie verte ».

Suggestions d'investissement: Compte tenu de l'ampleur de la baisse de la marge bénéficiaire brute et de la provision pour dépréciation qui dépasse les attentes antérieures, les prévisions de bénéfices de l'entreprise sont révisées à la baisse en combinaison avec l'ajustement récent de l'industrie et le début de la contraction de l'acquisition de terrains par l'entreprise. Les prévisions de bénéfices de l'entreprise sont estimées à 5,59 RMB et 5,65 RMB respectivement pour le SPE de 2022 à 2023 (les prévisions initiales étaient de 9,36 RMB et 10,58 RMB), avec une nouvelle augmentation prévue de 5,68 RMB pour 2024 et le prix actuel des actions correspondant à PE de 5,5, 5,4 fois La dette de l'entreprise est stable, le financement est lisse, la force de développement et d'exploitation est excellente, l'immobilier commercial est également à l'avant - garde de l'industrie, sous deux roues motrices, nous sommes optimistes sur le développement futur de l'entreprise, maintenir la cote de « recommandation ».

Conseils sur les risques: 1) Il y a une forte pression à la baisse sur le marché immobilier à court terme. Si l'amélioration des politiques de suivi n'est pas aussi forte que prévu, elle peut affecter la croissance future de l'échelle de l'entreprise et entraîner le risque de dépréciation du projet. En raison de l'augmentation du prix des terres et de la limitation des prix de vente, la marge brute de la société sera toujours exposée au risque de baisse à l'avenir; Dans le contexte de la fréquence des événements de crédit de certaines entreprises immobilières, si l'environnement financier de l'industrie de suivi n'est pas sensiblement atténué, la situation financière de l'entreprise ou la pression à laquelle elle est confrontée.