Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Points saillants
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 30167 milliards de RMB, YOY + 8,67%; Le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 3155 milliards de RMB, YOY + 43,34%, et le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 2210 milliards de RMB, YOY + 21,5%. Parmi eux, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3,4 milliards de RMB, YOY + 1,7%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 460 millions de RMB, ce qui est inférieur à la perte de – 780 millions de RMB enregistrée au cours du 20q4; Déduire un bénéfice net non attribuable à la mère de – 1,01 milliard de RMB (perte de 860 millions de RMB au cours de la même période en 2020).
La structure du produit est continuellement optimisée et la marque principale est brillante. En ce qui concerne le prix de la quantité fractionnée, la quantité de tonnes / tonne de vin de l’entreprise a augmenté de 7,2% / 4,9% en 2021. En ce qui concerne les produits spécifiques, la marque principale de l’entreprise Tsingtao Brewery Company Limited(600600) a réalisé un volume de ventes de 4,33 millions de kilolitres, YOY + 11,6%; Les autres marques ont réalisé des ventes de 3,6 millions de kilolitres, YOY – 8,7%, et les principales marques ont affiché une forte croissance. En ce qui concerne la qualité, les produits haut de gamme et au – dessus ont réalisé des ventes totales de 520000 litres, YOY + 14,2%, y compris la Bière blanche, Pearson, 1903 et d’autres produits haut de gamme ont des performances remarquables. En ce qui concerne les différentes régions, les principales régions de vente de la société, Shandong / Chine du Nord / Chine du Sud / Chine de l’Est, ont respectivement réalisé des revenus de 197 / 73 / 34 / 2,8 milliards de RMB, YOY + 10% / + 12% / + 3% / – 0,4%. Les marchés de base du Shandong et de la Chine du Nord sont bien représentés.
En 2021, la marge bénéficiaire brute annuelle de la société était de 36,71%. Après avoir éliminé l’influence de l’ajustement des normes comptables, la marge bénéficiaire brute a augmenté de + 1,28 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une amélioration de la mise à niveau du portefeuille de produits. Du côté des dépenses, l’entreprise a augmenté les dépenses de vente, le taux des dépenses de vente a augmenté, le taux des dépenses de vente de l’entreprise était de 13,58%, soit + 0,71 PCT d’une année sur l’autre; La capacité de gestion des dépenses de l’entreprise a été renforcée avec un taux de dépenses de gestion de 5,61%, soit – 0,43 PCT par rapport à l’année précédente. Au cours de la période considérée, la marge nette de réduction de la compagnie a augmenté de 0,9 PCTs à 9,9% d’une année sur l’autre en raison de l’amélioration de la structure des produits et de l’augmentation de la marge brute.
L’épidémie a entraîné à maintes reprises une résistance à court terme et la tendance à long terme à la Haut de gamme n’a pas changé. À en juger par la performance de cette année, les ventes de bière verte de janvier à février ont atteint un sommet, les ventes ont augmenté d’une année sur l’autre. En mars, les principales zones de vente de l’entreprise, le Shandong et la Chine de l’Est, ont été touchées à des degrés divers par l’épidémie à plusieurs reprises, et le volume des ventes d’un mois peut diminuer considérablement. Mais l’heure actuelle est la basse saison de consommation de bière, si l’épidémie peut être contrôlée, l’impact sur les ventes annuelles peut encore être contrôlé. En ce qui concerne la performance de la bière haut de gamme de Qingdao au cours des 21 dernières années, les principaux produits de la Bière blanche, Pearson et 1903 ont montré une forte énergie cinétique, qui s’est poursuivie en janvier – février de 22 ans. Bien que la perturbation de l’éclosion ait eu un impact à court terme, nous avons constaté une forte tendance à la modernisation de l’industrie de la bière, avec un prix de 8 à 15 yuans pour un volume rapide. Il est recommandé de mettre l’accent sur les possibilités d’investissement après l’atténuation de l’éclosion.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Compte tenu de la situation de lutte contre l’épidémie et de l’incertitude quant à la reprise de la demande finale, nous avons abaissé le bénéfice net attribuable à la société mère à 3222 / 3807 milliards de RMB en 2022 – 23 (comparativement à – 7,4% / – 6,2% respectivement Dans le passé), et nous avons introduit le bénéfice net attribuable à la société mère prévu à 4443 milliards de RMB en 2024, ce qui équivaut à 2,36 / 2,79 / 3,26 RMB pour le SPE en 2022 – 24, et le prix actuel des actions correspond à 34x / 29x / 24x pour le PE en 2022 – 24. Au cours des 22 dernières années, PE est tombé en dessous du Centre d’évaluation au cours des trois dernières années et a maintenu sa cote d ‘« achat ».
Indice de risque: l’impact de l’épidémie a dépassé les attentes et le processus de haut de gamme a été inférieur aux attentes.
