Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) ( Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) )
Logique d’investissement
L’entreprise a l’avantage d’une source d’hydrogène et peut contribuer aux revenus dès la fin de 2022. Sous – production d’hydrogène: la société et juzhengyuan ont l’intention de créer une coentreprise pour vendre et purifier l’hydrogène sous – produit du projet de déshydrogénation du propane de juzhengyuan, avec une capacité de 25 000 tonnes / an dans la phase I, qui est la plus grande capacité de sous – production d’hydrogène dans le Guangdong. On s’attend à ce qu’il soit mis en service au plus tôt au quatrième trimestre de 2022, que les ventes d’hydrogène de haute pureté en 2022 et 2023 soient de 3 000 tonnes et de 15 000 tonnes et que la contribution des revenus soit de 0,5 milliard et de 240 millions; Production d’hydrogène à partir du gaz naturel: on estime que l’écart entre l’offre et la demande d’hydrogène de haute pureté dans le Guangdong atteindra 300000 tonnes d’ici 2025. Les ressources de GNL importées à bas prix de l’entreprise sont économiques pour la production d’hydrogène, et la production d’hydrogène à partir du gaz naturel de l’entreprise deviendra une garantie puissante pour l’hydrogène automobile dans le Guangdong. Production d’hydrogène par électrolyse: actuellement, Guangdong soutient la production d’hydrogène à l’intérieur de la station. Le coût de production d’hydrogène de Guangdong gudian peut être réduit à environ 17 yuan / kg sous le soutien de la politique. L’entreprise peut utiliser sa propre station de GNL pour organiser la production d’hydrogène à l’intérieur de la station. Situation géographique supérieure: la source d’hydrogène de l’entreprise est située à Dongguan, à proximité de trois villes avec le plus grand nombre de véhicules à pile à combustible à Shenzhen, Guangzhou et Foshan, et le coût est relativement faible. On s’attend à ce que le projet d’hydrogène réalise une « production complète et des ventes complètes» après sa mise en service.
Dans le contexte de la hausse des prix internationaux du pétrole, les ventes de GNL devraient continuer d’augmenter. En tant que fournisseur de services de GNL / GPL importé, la société a atteint le bas du cycle de profit en 2021. La société a réussi à assurer la rentabilité par les mesures suivantes: ① développer la capacité des clients finaux à améliorer le prix, et la proportion de clients finaux en Chine a doublé à 70% d’une année sur l’autre; Accroître le commerce de transit et accroître les bénéfices en échange du prix et de la quantité en fonction des avantages de ses propres quais et navires de transport; Signer un accord tua à moyen et à long terme avec le réseau national de canalisations et étendre et achever le gazoduc de GNL. Les ventes de GNL devraient augmenter régulièrement et augmenter de 40% / 25% / 34% d’une année sur l’autre en 2021 / 2022 / 2023 (compte tenu de Yuanfeng Sentai), atteignant respectivement 180 / 220 / 3 millions de tonnes.
Il est proposé d’acquérir Yuanfeng Sentai, une entreprise de GNL, avec une capacité de production de 1,2 million de tonnes en 2025. À l’heure actuelle, la capacité totale de suntai est de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes par an. Avec la mise en service de quatre projets à l’avenir, la capacité atteindra 800000 tonnes en 2023, et la capacité continuera d’augmenter à 1,2 million de tonnes en 2025, ce qui est comparable aux ventes de GNL des sociétés cotées. En outre, la source de gaz d’alimentation de Sentai est le « gaz terrestre » de la Chine, tandis que le GNL de la société cotée est acheté à partir du « gaz marin » importé, les deux parties ont des attributs complémentaires, ce qui est bénéfique pour réduire la volatilité des bénéfices de la société cotée après l’acquisition.
Conseils en matière d’investissement et évaluation
À l’heure actuelle, les activités traditionnelles de la compagnie sont prouvées et activement réparties dans le secteur de l’hydrogène. Le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 est estimé à 7,6 / 10,8 / 1,46 milliard de RMB et le SPE correspondant à 1,71 / 2,44 / 3,30 RMB respectivement. Donner à la société 20 fois PE en 2022, le prix cible correspondant est de 48,80 yuan / action, et donner la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Risque de levée de l’interdiction des actions restreintes, risque élevé de prix d’achat de GNL à l’étranger, risque d’acquisition inférieur aux attentes, risque d’exploitation inférieur aux attentes et risque de fluctuation du taux de change du RMB.
