Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ( Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Questions:
La compagnie a publié les états financiers de 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 106190 milliards de RMB, en hausse de 11,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 52 460 milliards de RMB, en hausse de 12,3% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 31548 milliards de RMB, en hausse de 13,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 15 194 milliards de RMB, en hausse de 18,1% par rapport à l’année précédente. Il est proposé de distribuer un dividende en espèces de 216,75 RMB (impôt inclus) par 10 actions, soit un total de 27 228 milliards de RMB. En 2022, la compagnie prévoit augmenter son chiffre d’affaires d’exploitation de 15% et réaliser un investissement en capital de 6,97 milliards de RMB.
Avis de sécurité:
Le chef de file de l’industrie de l’alcool est stable et ses résultats augmentent régulièrement. En 2021, le chiffre d’affaires de Maotai était de + 11,9% d’une année sur l’autre et le bénéfice net de la société mère était de + 12,3% d’une année sur l’autre, ce qui était légèrement supérieur aux 11,2% et 11,3% divulgués dans l’express des résultats. Selon les données d’exploitation divulguées par la société, le chiffre d’affaires d’exploitation du 22q1 était d’environ 33,1 milliards de RMB, soit + 18% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 16,6 milliards de RMB, soit + 19% d’une année sur l’autre, ce qui représente le taux de croissance le plus élevé au cours des trois dernières années. Dans le contexte d’une base élevée et d’une situation épidémique affectant la consommation, l’entreprise a encore réalisé une croissance remarquable, démontrant la croissance continue et la robustesse opérationnelle de l’entreprise en tant que chef de file de l’industrie.
Les vins de série ont maintenu une forte tendance à la hausse, la proportion de ventes directes a augmenté de 9,9 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires des liqueurs en série est passé de + 26,1% à 12 595 milliards de RMB d’une année sur l’autre et celui des liqueurs Maotai de + 10,2% à 934465 milliards de RMB d’une année sur l’autre. Selon la rétroaction de Channel, l’entreprise a adopté une série de plans de réduction de l’alcool pour suspendre l’approvisionnement de certains produits et promouvoir l’optimisation de la structure des produits. En ce qui concerne les sous – canaux, les recettes de vente directe / de gros se sont élevées à 24029 milliards de RMB / 82030 milliards de RMB, soit + 81,5% / + 0,6% d’une année sur l’autre, dont + 24,4% à 41895 millions de RMB / t de prix de vente directe par tonne d’une année sur l’autre. L’entreprise a continué d’approfondir la réforme de la structure des canaux, la proportion de ventes directes au 21q4 a augmenté de 9,9 PCT à 29,6% d’une année sur l’autre, principalement en raison du volume des ventes au – delà des canaux, et la proportion de ventes directes a augmenté de 8,7 PCT à 22,6% d’une année sur l’autre.
Le prix des tonnes de Maotai a augmenté régulièrement et la contribution des nouveaux produits non standard a augmenté. Au cours de la période considérée, le prix de la tonne a contribué à la principale augmentation du chiffre d’affaires de la société, le volume des expéditions de vin Maotai passant de + 5,68% à 36 300 tonnes d’une année sur l’autre et le prix de la tonne de + 4,26% d’une année sur l’autre; Le volume des expéditions de vin de série est passé de + 1,46% à 30 200 tonnes d’une année sur l’autre, et le prix de la tonne est passé de + 24,25% d’une année sur l’autre, principalement en raison du volume de nouveaux produits non standard tels que le vin zodiaque de l’année du tigre, Maotai 1935 et les trésors Maotai. On s’attend à ce que les prix du vin Maotai continuent d’augmenter à l’avenir sous l’impulsion de la modernisation de la structure des produits. La marge brute de la compagnie sur 21 ans était de 91,54%, soit + 0,13 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de la période était de 9,71%, soit + 0,07 PCT par rapport à l’année précédente, dont – 0,10 PCT à 2,50% par rapport à l’année précédente pour les dépenses de vente et + 0,80 PCT à 7,72% par rapport à l’année précédente pour les dépenses de gestion. Le taux d’intérêt net de la société est passé de + 0,29 PCT à 52,47% d’une année sur l’autre sous l’effet de l’augmentation des prix non standard et de l’augmentation de la part des ventes directes.
La baisse à court terme des prix de gros est limitée et l’écart entre l’offre et la demande à long terme persiste. Selon les données financières et économiques de la liqueur d’État, au 30 mars, les prix de vente en vrac et en boîte de Feitian sont tombés à 2 630 et 2 820 yuans par bouteille, soit une baisse de 130 et 340 yuans respectivement par rapport au début du mois. La baisse des prix de gros au cours de ce cycle est principalement due à la répression répétée du secteur de la consommation causée par de nombreuses épidémies, ainsi qu’à la mise en service de la nouvelle sector – forme de commerce électronique Maotai. Le marché craint que les bénéfices ne soient endommagés et qu’une vente irrationnelle ne se produise. À l’heure actuelle, les prix de gros se sont stabilisés. Nous pensons que la baisse des prix des lots de suivi est limitée, principalement en raison de la basse saison de consommation d’alcool, de l’impact limité de l’épidémie sur la performance annuelle, et de l’écart entre l’offre et la demande de Maotai à long terme, et de l’atmosphère de vin Haut de gamme.
Une fois de plus, la sector – forme de commerce électronique est mise en place pour démontrer la détermination de l’entreprise à contrôler les prix. À court terme, Maotai prévoit de se rendre sur la nouvelle sector – forme de commerce électronique « I Maotai Marketing app » le 31 mars, principalement en sélectionnant des produits non standard (y compris humao, Treasure, Maotai 1935, etc.) afin d’accroître la proportion de canaux de vente directe. Il s’agit de la mise en place de la sector – forme de commerce électronique de Maotai après la création de Maotai, le seul opérateur officiel de commerce électronique en 2014, qui a démontré la détermination de l’entreprise à contrôler fermement les prix. La nouvelle sector – forme adopte le mode de vente de l’achat en ligne et de la livraison hors ligne pour contrôler efficacement la circulation des marchandises et réduire les prix des produits. Dans le même temps, les ventes par l’intermédiaire de sa propre sector – forme de commerce électronique sont équivalentes à une augmentation déguisée des prix, ce qui est propice à l’amélioration des bénéfices de l’entreprise et à la promotion de l’exploitation de l’entreprise. Le nombre de distributeurs chinois a augmenté de 43 à 2 089 au cours de la période considérée, principalement des distributeurs de vin de la série sauce soja.
On s’attend à ce que le volume et les prix augmentent tous au cours des 22 prochaines années et que la cote « recommandée » soit maintenue. Après avoir pris ses fonctions, la nouvelle direction de Maotai a continué de mettre en œuvre la réforme axée sur le marché, de transmettre des signaux positifs et d’ouvrir une nouvelle voie. Au cours des 22 dernières années, l’entreprise s’attend à ce que le volume des boissons alcoolisées de base augmente, que le volume des produits non standard soit superposé et que la nouvelle sector – forme de commerce électronique augmente la proportion de canaux de vente directe et que le volume et le prix augmentent simultanément. Sous l’influence des fluctuations du climat du marché, l’évaluation actuelle de l’entreprise est tombée à une fourchette raisonnable. Nous sommes optimistes quant à la capacité de développement à long terme de l’entreprise. Nous ajustons les prévisions du SPE pour 2022 – 2024 à 48,94 Yuan, 56,53 yuan et 65,78 Yuan respectivement (les prévisions initiales du SPE pour 2022 – 2023 étaient 48,85 yuan et 56,74 Yuan), et maintenons la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: 1) risque de faiblesse macroéconomique: la croissance économique a diminué et la consommation n’a pas augmenté comme prévu, ce qui a entraîné un ralentissement de la croissance des consommateurs; Risque à la baisse de la prospérité de l’industrie de l’alcool. Le degré de prospérité de l’industrie de l’alcool est étroitement lié à l’évolution des prix. Si les prix de l’alcool baissent, la croissance des revenus des entreprises ralentira considérablement. Risques liés aux politiques. La demande et le taux d’imposition de l’industrie de l’alcool sont fortement influencés par les politiques. Si les politiques pertinentes sont modifiées, elles peuvent avoir une grande influence sur les revenus et les bénéfices des entreprises. Risque accru d’épidémie. La réduction des scénarios de consommation d’alcool sous l’intensification de l’épidémie pourrait avoir un impact sur le boom de l’industrie de l’alcool.
