Jiangxi Hongdu Aviation Industry Co.Ltd(600316) ( Jiangxi Hongdu Aviation Industry Co.Ltd(600316) )
Principaux points d’investissement
En 2021, le chiffre d’affaires a augmenté de 42% d’une année sur l’autre et le bénéfice net non attribuable à la mère a augmenté de 34% d’une année sur l’autre.
Pour l’ensemble de l’année 2021: la société a réalisé un chiffre d’affaires de 7,2 milliards de RMB (+ 42%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 151 millions de RMB (+ 14%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 43 millions de RMB (+ 34%). Le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère a été inférieur au taux de croissance des revenus principalement en raison de la baisse de la marge brute, de l’augmentation des dépenses de recherche et de développement et de la diminution des revenus de cession d’actifs.
Marge bénéficiaire brute: en 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 2,73%, en baisse de 0,92 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. La marge brute des avions d’entraînement a augmenté de 1,9 point de pourcentage et celle des autres produits a ériens a diminué de 2,7 points de pourcentage. Du point de vue de la composition des coûts, la baisse de la marge brute est principalement due à l’augmentation des coûts des matériaux et de la transformation externe et à l’augmentation de la proportion des revenus.
Taux d’intérêt net: en 2021, le taux d’intérêt net de la compagnie était de 2,1%, en baisse de 0,54 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. En plus de la baisse de la marge brute, d’autres facteurs comprennent l’augmentation des coûts de recherche et de développement et la diminution des revenus de cession d’actifs.
Dépenses de la période: le taux des dépenses de la période 2021 est de 0,97%, en baisse de 0,98 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, y compris la baisse du taux des dépenses de gestion et l’augmentation des revenus financiers. Le taux des d épenses de R & D est resté essentiellement inchangé par rapport à l’année précédente.
L’actif et le passif montrent continuellement que l’entreprise est pleine de commandes en main
À la mi – 2021, la société a contracté d’importantes dettes contractuelles et transféré des paiements anticipés importants en amont de la chaîne industrielle. À la fin de 2021, le passif contractuel de la compagnie (6,9 milliards) était essentiellement équivalent à la fin du troisième trimestre de 2021 et les paiements anticipés (6,7 milliards) ont augmenté de 32% par rapport à la fin du troisième trimestre de 2021. Les deux indicateurs ont été maintenus à un niveau élevé, ce qui indique que l’entreprise est pleine de commandes en main.
Les transactions entre apparentés annoncent une croissance rapide de l’échelle des activités de l’entreprise en 2022
La part des ventes liées dans le chiffre d’affaires de l’entreprise est relativement élevée, ce qui a un certain effet directeur sur l’augmentation du chiffre d’affaires total. Les ventes liées en 2022 ont augmenté de 68% par rapport au montant réel en 2021, et le montant des achats liés a augmenté de 75% par rapport au montant réel en 2021. Les deux données indiquent que l’échelle d’affaires de la compagnie augmentera rapidement en 2022.
À l’heure actuelle, le plus petit marché d’hôtes d’aviation, d’entraîneurs et de produits de défense donne naissance à la plus grande variété de flexibilité à moyen et à long terme.
L’enseignement des produits de l’entreprise 10 est la machine d’entraînement la plus avancée en Chine. La clé de la mise en œuvre du nouveau système d’entraînement du système « deux machines et trois niveaux» est de profiter du double avantage de « croissance de l’industrie + augmentation de la part de marché». Les produits de défense s’appuient sur le seul Institut de recherche sur les missiles air – surface de l’industrie de l’aviation et sont doublement motivés par « l’assemblage de nouveaux avions de chasse et l’augmentation de la consommation d’entraînement au combat réel », ce qui rend la demande plus urgente. Le taux de croissance des revenus sera supérieur à celui des autres moteurs aéronautiques à l’avenir, ce qui entraînera une augmentation des marges bénéficiaires superposées et une grande élasticité des performances.
Prévision et évaluation des bénéfices: le taux de croissance composé des bénéfices nets devrait dépasser 50% au cours des trois prochaines années.
On s’attend à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère soit de 2,3 / 3,6 / 520 millions de RMB de 2022 à 2024, en hausse de 51% / 55% / 47% d’une année sur l’autre, que le SPE soit de 0,32 / 0,50 / 0,73 RMB, que le PE soit 88 / 56 / 38 fois et que le PS soit de 1,9 / 1,4 / 1,1 fois. Maintenir la cote « buy – in » en tenant compte de la forte élasticité de la croissance future du rendement et du centre historique de ps.
Conseils sur les risques: la livraison des produits n’est pas conforme aux attentes; L’effet d’échelle du volume du produit n’est pas aussi évident que prévu.
