Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) ( Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 1,5 milliard de RMB, YOY + 26,74%, et un bénéfice net de 190 millions de RMB, YOY + 53,98% pour la société mère; Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 445 millions de RMB, YOY + 20,73%, avec un bénéfice net de 59 millions de RMB pour la mère et YOY + 26,43%.
Grâce à la forte augmentation des activités d’inspection de l’environnement et à l’amélioration de la rentabilité des activités d’inspection des circuits intégrés, le bénéfice net attribuable au parent augmentera rapidement en 2021. En 2021, l’entreprise a connu une croissance rapide des activités de service d’essai de fiabilité environnementale, tandis que la rentabilité des activités de service de vérification et d’analyse des circuits intégrés s’est considérablement améliorée. On s’attend à ce que l’amélioration des activités de détection des circuits intégrés soit principalement liée au changement de structure des clients. Situation de l’entreprise: 1) Matériel d’essai: le revenu est de 532 millions de RMB (+ 23,45%), la marge bénéficiaire brute est de 33,91% (- 3,54 PCT). Les ventes d’équipement de l’entreprise ont bénéficié d’un boom élevé des achats Toutefois, compte tenu du temps nécessaire pour régler les commandes jusqu’au règlement des recettes, on s’attend à ce que le taux de croissance des recettes de l’équipement de suivi continue d’augmenter, et que la baisse de la marge brute de l’équipement est principalement affectée par la hausse des prix des matières premières. En 2021, Le coût direct des matières de l’équipement d’essai de la compagnie a augmenté de 31,9% d’une année sur l’autre, ce qui a dépassé le taux de croissance des recettes, tandis que le taux de croissance de la main – d’oeuvre directe (YOY + 22,86%) et des frais généraux (YOY + 21,88%) est Service d’essai de fiabilité environnementale: avec un chiffre d’affaires de 656 millions de RMB (+ 41,69%) et une marge bénéficiaire brute de 57,11% (- 2,38 PCT), l’entreprise a maîtrisé l’avantage de la production d’équipement dans le développement des activités de service d’essai de fiabilité environnementale, et l’industrie militaire est un domaine de demande important pour le Service d’essai de fiabilité environnementale, qui est également le principal demandeur en aval de l’équipement de l’entreprise, avec l’avantage de l’homogénéité des clients. Au cours des deux dernières années, le laboratoire de l’entreprise a réalisé une grande expansion. Assurer la croissance rapide des services au cours des dernières années; Services de vérification et d’analyse des circuits intégrés: le chiffre d’affaires est de 219 millions de RMB (+ 28,37%), la marge brute est de 54,27% (+ 10,44 PCT). L’augmentation de la marge brute est principalement liée au changement de structure de la clientèle. Selon les données de yite (Shanghai), le bénéfice net en 2021 a atteint 55 millions de RMB (22 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier), et l’augmentation significative du bénéfice net est liée à la forte demande en aval et à l’amélioration de la structure de la clientèle.
On s’attend à ce que la compagnie maintienne une croissance relativement rapide en 2022: 1) Les activités d’équipement d’essai environnemental de la compagnie devraient continuer de bénéficier de la demande croissante d’essais militaires et de nouveaux véhicules énergétiques, et les commandes accumulées devraient être livrées de façon centralisée en 2022; D’une part, le Service d’essai de circuits intégrés bénéficie d’une forte demande d’essai électronique automobile, d’autre part, la base d’essai de semi – conducteurs Suzhou élargie de l’entreprise apporte une nouvelle contribution à la production; Les activités d’essai de fiabilité environnementale ont bénéficié des dividendes de l’expansion de la production de laboratoires de l’entreprise au cours des deux dernières années, par exemple Chengdu guangbo, Xi’an guangbo et Nanjing guangbo, et l’expansion continue de la capacité de production a fourni une garantie pour le développement ultérieur de l’entreprise.
Proposition d’investissement: Compte tenu de la bonne dynamique de développement de toutes les activités de la société, on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 2,8 / 3,7 / 470 millions de RMB et que le PE correspondant sera de 31x / 23x / 18X, ce qui maintiendra la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: le calendrier de mise en service du nouveau projet est inférieur aux risques prévus et le risque de ralentissement de la demande en aval.
