Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) ( Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 7 414 milliards de RMB en 2021, soit + 18,21% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 783 millions de RMB, soit + 42,02% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 685 millions de RMB, soit + 34,33% d’une année sur l’autre. Au cours d’un seul trimestre, 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1866 milliard de RMB, soit + 18,48% d’une année sur l’autre et + 2,53% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère était de 98 millions de RMB, soit – 33,22% d’une année sur l’autre et – 61,42% d’une année sur l’autre. Selon le troisième rapport trimestriel, la baisse des résultats d’un seul trimestre au quatrième trimestre de 2021 est principalement influencée par des facteurs périodiques tels que la politique nationale de limitation de la capacité de production de l’industrie sidérurgique, la politique de limitation de l’électricité, l’augmentation des coûts de l’énergie et des matières premières, etc. 1. Revenus: dans l’ensemble, le volume des ventes et le prix unitaire des produits sidérurgiques spéciaux de l’entreprise ont augmenté en 2021.
Quantité: en optimisant le mode d’organisation de la production, en ajustant les paramètres techniques et technologiques, en assurant la qualité de fonctionnement de l’équipement et d’autres mesures, l’entreprise a réalisé l’amélioration complète de la production et de l’efficacité de la coulée de moules de fusion I, du four à induction non sous vide de fusion II, du four à induction de fusion III, du four à scories électriques, du four consommable et de l’unit é principale de forgeage dans le cas où d’importants projets de production et de transformation technique n’ont pas encore été mis en production. En 2021, la production d’acier a atteint 69 La production d’acier a atteint 550600 tonnes, en hausse de 9,12% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les produits, le volume des ventes d’acier de construction allié a atteint 315500 tonnes, soit une augmentation de 0,54% par rapport à l’année précédente; Les ventes d’acier à outils se sont élevées à 72 400 tonnes, en hausse de 15,48% par rapport à l’année précédente; Les ventes d’acier inoxydable se sont élevées à 74900 tonnes, en hausse de 15,60% par rapport à l’année précédente; La production de superalliages a atteint 6 000 tonnes, en hausse de 4,30% par rapport à l’année précédente.
Prix: en 2021, le prix de vente moyen des produits de l’entreprise a augmenté, dont le prix de vente moyen de l’acier de construction allié était de 9 600 yuan / tonne, en hausse de 15,53% par rapport à l’année précédente; Le prix de vente moyen de l’acier à outils est de 15 900 yuan / tonne, en hausse de 6,46% par rapport à l’année précédente; Le prix de vente moyen de l’acier inoxydable est de 18 600 yuan / tonne, en hausse de 8,68% par rapport à l’année précédente; Le prix de vente moyen du superalliage est de 217000 yuan / tonne, en hausse de 8,80% par rapport à l’année précédente.
2. Rentabilité: l’augmentation du coût des matières premières entraîne une baisse de la marge bénéficiaire brute et une augmentation significative de la marge bénéficiaire nette. En 2021, la compagnie a réalisé une marge bénéficiaire brute de 20,10%, soit – 1,89 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la part des matières premières dans les revenus atteignant 53,01%, en hausse de 5,68 PCT par rapport à 2020. En outre, en raison de l’effet d’échelle, la part des charges d’amortissement et de fabrication dans les revenus de la compagnie a diminué de 0,04 et 3,19 PCT respectivement en 2021. En 2021, le taux d’intérêt net de la société était de 10,57%, soit + 1,78 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse significative du taux de D épense dans le cadre des mesures de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité de la société. En 2021, le taux de dépenses de vente / gestion / finances / R & D de la société a diminué de 0,01 / 2,46 / 0,11 / 2,32 PCT d’une année sur l’autre, et le taux de dépenses total a diminué de 4 Face à la forte augmentation des coûts des matières premières et à d’autres facteurs défavorables, l’entreprise a pris de nombreuses mesures pour y faire face.
Matières premières: toujours le principal coût de l’entreprise (66% des coûts d’exploitation en 2021), l’augmentation des prix du nickel, du cobalt et du chrome aura une certaine incidence sur les résultats de l’entreprise, mais d’une part, à moyen et à long terme, nous prévoyons que les prix des matières premières en alliage comme le nickel, le cobalt et le molybdène baisseront; D’autre part, après confirmation de la commande, l’entreprise Verrouille le prix des matières premières correspondant et utilise le coût d’achat des matières premières, les frais de transformation, etc., comme base de prix. Le prix de vente du produit peut être ajusté en fonction de la situation du prix des matières premières. À l’heure actuelle, l’augmentation du prix a été progressivement abaissée; En outre, afin de faire face à l’augmentation du prix des matières premières, Fushan Iron and Steel Co., Ltd. Utilise davantage l’acier de retour des stocks, s’efforce de récupérer efficacement les principaux éléments de prix élevés tels que le chrome, le nickel, le cobalt et le molybdène dans l’acier de retour et digère davantage l’acier de retour en retard.
Coût de l’énergie: relativement faible (12% des coûts d’exploitation en 2021), calculé en fonction de l’augmentation de 20% de la charge d’électricité, ainsi que des mesures d’économie d’énergie et de l’utilisation de l’énergie verte, on estime que l’augmentation de la charge d’électricité n’affectera que des dizaines de millions de niveaux de charge. En outre, Fushan Iron and Steel Co., Ltd. A continué de renforcer le contrôle de la consommation d’énergie et d’éviter la consommation d’énergie de « crête » à « vallée ». En février 2022, la consommation globale d’énergie de Fushan Iron and Steel Co., Ltd. A diminué de 1,34% d’une année sur l’autre et les dépenses totales d’énergie ont diminué de 5,1% d’une année sur Amélioration du taux de formage: Conformément au principe de l’équilibre métallique, l’entreprise a principalement réalisé des travaux sur l’optimisation du lingot, la réduction de la marge de pelage, l’optimisation de la coupe, la réduction des pertes de coupe du procédé, l’augmentation de l’utilisation du lingot de laitier électrique allongé, le contrôle de la limitation du poids du lingot, l’exécution de l’alimentation optimale du lingot, etc., afin d’améliorer le taux de formage. Par exemple, en 2021, l’entreprise a réalisé la conception d’optimisation du lingot par le biais du système. En réduisant le taux d’ouverture du bouchon, en adoptant le bouchon intégré et en ajustant la taille du lingot, 27 lingots ont été optimisés au total, ce qui a permis d’augmenter le taux de formage global du lingot de 2,26%. Effet d’échelle: en 2022, avec la mise en service de nouvelles capacités, l’effet d’échelle après le lot apparaîtra rapidement en cas d’augmentation de l’équipement.
3. À l’avenir, avec les progrès continus des principaux projets de production et de transformation technique, la nouvelle capacité de production augmentera la production. La production de produits de base « trois hautes et une spéciale» devrait atteindre 75 000 à 85 000 tonnes en 2022.
Projets antérieurs: afin d’améliorer la capacité de production d’acier spécial de l’entreprise, l’entreprise a annoncé des projets d’investissement dans la construction et la production et des projets d’investissement dans la transformation technique de la construction respectivement le 1er mars 2020 et le 1er mars 2021, et plusieurs projets devraient entrer en production successivement en 2022h1.
Nouveaux projets d’expansion de la production: afin de briser le goulot d’étranglement de la capacité de production des principaux produits de l’entreprise et d’améliorer encore la capacité de livraison des produits et la qualité des produits de l’entreprise, l’entreprise a l’intention de continuer à investir dans la construction de projets de transformation technique pertinents, avec un investissement total prévu de 1076 milliard de RMB, principalement dans trois grands projets d’amélioration de la capacité de production et de la qualité des produits, de transformation technique des économies d’énergie et de la protection de l’environnement et de construction d’informatisation, avec un cycle de construction Elle améliorera encore la capacité de production de l’entreprise, le niveau de développement vert, le niveau de développement haut de gamme, informatif et intelligent et améliorera l’efficacité de l’entreprise.
Nous pensons que la logique à long terme de Fushan Iron and Steel n’a pas changé et que cette année, les bénéfices trimestriels sont plus sûrs à la hausse.
À long terme, la demande de superalliages est forte et l’offre est encore insuffisante; Les obstacles élevés et la concurrence ne changeront pas; Les fondamentaux de la croissance à long terme sont très incertains. Du côté de la demande, les attributs des consommables des moteurs aéronautiques + le démarrage du marché de l’entretien + le développement commercial à long terme, les turbines à gaz, etc., fournissent un marché plus vaste, et Fushan Steel devrait également entrer dans le système de recherche scientifique et d’approvisionnement du développement commercial; Du côté de l’approvisionnement, l’approvisionnement en superalliage doit être effectué en deux étapes. Le premier a une longue période de temps et le second a des exigences élevées en matière de stabilité de la qualité et de taux de formage. Nous pensons que la position dominante de Fushan Steel, qui occupe le superalliage militaire et l’acier à haute résistance dans le 14ème plan quinquennal, ne changera pas. Maintenant, le problème central est la capacité de production. En bref, à long terme, la compétitivité de base de Fusco n’a pas changé, et son avantage de positionnement est encore remarquable.
Performance: d’une part, l’inventaire de la société à la fin de 2021 était de 2187 milliards de RMB, en hausse de 37,92% par rapport au début de la période. L’augmentation substantielle de l’inventaire a jeté les bases de la croissance de la société ultérieure. D’autre part, nous nous attendons à ce qu’à mesure que les prix du nickel baisseront par la suite et que l’entreprise commencera à remplir progressivement les commandes d’augmentation des prix, les résultats trimestriels de 2022 resteront très incertains, en particulier en ce qui concerne la forte augmentation des résultats des rejets de capacité en 2023. La compagnie prévoit réaliser un bénéfice net de 500 à 800 millions de RMB d’ici 2022, mais en comparant l’objectif de bénéfice net et le montant réel du bénéfice net au cours des dernières années, nous constatons que le montant réel réalisé chaque année est beaucoup plus élevé que l’objectif du début de l’année. Comme la demande n’est pas anxieuse, nous pensons que le noyau dépend de l’expansion de la production et des changements du côté des coûts de la compagnie.
Suggestions d’investissement: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 948, 1519 et 2123 milliards de RMB, avec une évaluation correspondante de 31x, 19x et 14x, et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques: le processus d’expansion de la production de l’entreprise n’a pas répondu aux attentes du marché, aux fluctuations des prix des matières premières et de l’énergie.
