Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) ( Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
La croissance rapide des bénéfices répond aux attentes et démontre une forte résilience opérationnelle. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 19,52 milliards de RMB, soit une augmentation de 45%; Réaliser un bénéfice net de 1,15 milliard de RMB pour la société mère, en hausse de 44%; Le bénéfice net de la société mère après déduction de l’impôt sur le revenu s’élevait à 860 millions de RMB, soit une augmentation de 41% par rapport à l’année précédente. Dans un environnement de forte fluctuation des prix de l’acier en 2021, le bénéfice a encore augmenté rapidement, ce qui a montré la ténacité de L’exploitation de premier plan. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de Q1 / Q2 / q3 / Q4 a atteint un taux de croissance de 139% / 34% / 16% / 56%. Dans le contexte de la stabilisation des prix de l’acier Q4, la demande de l’industrie de la construction en acier a augmenté par rapport à Q3, ce qui a entraîné une augmentation significative du chiffre d’affaires de Q4; Le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 339% / 116% / 3% / 10%, respectivement. Compte tenu de la grande variation de la perte de valeur de Q4 par rapport à la même période de l’année précédente (100 millions de RMB ont été compensés au cours du 20q4 et 5,89 millions de RMB ont été retirés au cours du 21q4), le rendement de Q4 a augmenté d’environ 52% d’une année sur l’autre après avoir éliminé les facteurs de dépréciation, ce qui correspond essentiellement au revenu. La capacité de production de la compagnie à la fin de 2021 était d’environ 4,2 millions de tonnes; La capacité moyenne est de 3,9 millions de tonnes, soit une augmentation de 0,7 million de tonnes par rapport à l’année précédente; La production de structures en acier a atteint 3,39 millions de tonnes, soit une augmentation de 35% et un taux d’utilisation de la capacité d’environ 87%, soit une augmentation significative de 8,5 PCT par rapport à l’année précédente. La production de Q1 / Q2 / q3 / Q4 est respectivement de 69 / 86 / 88 / 960000 tonnes, la production de Q4 atteint une « production quotidienne de 10 000 tonnes » d’un seul trimestre et la libération de la capacité se poursuit sans heurt. Le dividende en espèces proposé s’élève à 180 millions de RMB, soit 15% du bénéfice net attribuable à la société mère, soit une proportion essentiellement identique à celle de l’année précédente.
La fluctuation des prix de l’acier a entraîné une légère baisse de la marge brute et une augmentation modérée du bénéfice net par tonne. En 2021, la marge brute de la compagnie était de 12,6%, YOY – 0,9 PCS, ce qui a légèrement diminué en raison de la hausse des prix de l’acier. Le taux des d épenses de la période était de 6,0%, essentiellement inchangé par rapport à l’année précédente, et le taux des dépenses de vente / gestion / R & D / finances a changé respectivement de + 0,05 / – 0,23 / + 0,13 / + 0,03 PCT. La baisse des coûts de gestion devrait être principalement due à la persistance des avantages d’échelle; L’augmentation du taux de d épenses de R & D est principalement due à la promotion continue de la transformation intelligente de la ligne de production de structures en acier et à l’augmentation des investissements dans la R & D technique connexe. La perte de valeur des actifs (y compris le crédit) a été sous – estimée d’environ 62,67 millions de RMB, principalement en raison d’une plus grande dépréciation du crédit accumulée l’année dernière, qui a été compensée au cours de la période en cours. Taux d’imposition du revenu 23,9%, YOY + 2,1 PCS. Taux d’intérêt net de 5,89%, YOY – 0,05 PCS. En ce qui concerne le bénéfice net par tonne, le bénéfice net par tonne déduit du calcul de la production en 2021 était de 253 yuans, soit une augmentation d’environ 4% par rapport au bénéfice net par tonne en 2019 / 2020 de 244 yuans / 243 yuans. Dans le contexte de la forte fluctuation des prix de l’acier l’année dernière et de l’environnement d’exploitation difficile de l’industrie, le bénéfice net par tonne a augmenté de façon stable, avec une excellente capacité de contrôle des coûts.
Les flux de trésorerie se sont nettement améliorés au cours du deuxième semestre et le Rao a continué d’augmenter. Au cours de l’année 2021, les flux de trésorerie d’exploitation nets de la compagnie se sont élevés à 200 millions de RMB, comparativement à 160 millions de RMB l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation du Fonds de roulement due à l’augmentation des stocks de 1,76 milliard de RMB par rapport au début de l’année. Plus précisément, les matières premières / marchandises en stock / matières renouvelables dans les stocks ont augmenté de 14,9 / 2,6 / 10 millions de RMB respectivement. On s’attend à ce que l’augmentation des stocks soit principalement due aux facteurs suivants: 1) Le faible coût du verrouillage de l’acier pendant la période de stabilisation des prix de l’acier; L’augmentation du prix de l’acier, la perturbation de la situation épidémique et d’autres facteurs ont ralenti le rythme de construction et de livraison du propriétaire. Sur une base trimestrielle, les rentrées de fonds trimestrielles de Q3 / Q4 se sont élevées à 170 / 230 millions de RMB, soit une amélioration significative par rapport à la sortie nette de Q1 / Q2 de 290 / 310 millions de RMB. Le taux de recouvrement / paiement était de 98% / 96%, YOY – 7 / – 9 PCT. Le taux de rotation des stocks et des comptes débiteurs est respectivement de 2,6 / 10,6 fois et de YOY + 0,3 / + 2,2 fois. Le chiffre d’affaires des actifs a augmenté de YOY + 0,16 fois, le multiplicateur des capitaux propres a augmenté d’environ 0,05 PCT et le Rao a augmenté de 2,7 PCT à 17,4%.
L’avantage d’échelle continue de se renforcer et la dynamique de croissance à long terme est suffisante. En ce qui concerne la capacité de production, l’entreprise continue d’étendre la capacité de fabrication des structures en acier, prévoit d’augmenter la capacité totale à 5 millions de tonnes d’ici 2022, et de renforcer encore l’avantage en matière de coûts d’échelle en améliorant la disposition de la fabrication des produits semi – finis en amont, tout en encourageant vigoureusement la transformation intelligente de la ligne de production et la R & D des technologies clés de soudage, et en s’appuyant sur un système de fabrication à haut rendement pour construire des barrières. En ce qui concerne la capacité d’achat, optimiser continuellement la sector – forme de gestion de l’information sur les achats afin de contrôler l’ensemble du processus d’achat et de réduire les coûts d’achat; Entre – temps, le pouvoir de négociation avec les aciéries en amont est constamment amélioré en fonction de l’avantage d’échelle. En ce qui concerne la gestion et le contrôle des coûts, le système de gestion et de contrôle de l’information de l’entreprise a commencé à prendre forme, ce qui permet de contrôler l’ensemble du processus, de l’achat, de la cueillette des matériaux de production, de l’entreposage, des comptes définitifs à la logistique. Actuellement, l’optimisation itérative continue est toujours en cours. Par la suite, l’efficacité opérationnelle de l’entreprise devrait être continuellement améliorée avec l’amélioration de la granularité de couverture des noeuds d’affaires et
Suggestion d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 14,4 / 18,0 / 2,22 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 25% / 25% / 23% (cagr de 25% en 2021 – 2024), EPS de 2,71 / 3,40 / 4,18 RMB, le prix actuel Des actions correspondant à PE est 16 / 13 / 11 fois, et la cote d’achat sera maintenue.
Conseils sur les risques: la construction de la capacité et le taux d’utilisation de la capacité sont inférieurs aux risques prévus, le risque de fluctuation des prix de l’acier, le risque d’intensification de la concurrence, etc.
