Yunnan Copper Co.Ltd(000878) ( Yunnan Copper Co.Ltd(000878) )
Principaux points de vue
Les résultats ont augmenté de 71% en 2021. En 2021, le chiffre d’affaires réalisé sur l’ensemble de l’année s’est élevé à 127058 milliards de RMB (+ 43,99%), le bénéfice net attribuable à la société mère à 649 millions de RMB (+ 71,00%), le bénéfice net non attribuable à la société mère à 366 millions de RMB (- 34,62%) et les flux de trésorerie nets générés par les activités d’exploitation à 5066 millions de RMB (+ 3,74%). Le quatrième trimestre a été marqué par un chiffre d’affaires trimestriel de 34057 millions de yuan (+ 51,8%), un bénéfice net pour les mères de 128 millions de yuan (+ 292,5%) et un bénéfice net pour les non – mères de 93 millions de yuan (- 7,5%). La société a l’intention de verser un dividende en espèces de 2 RMB à tous les actionnaires pour chaque tranche de 10 actions.
Les flux de trésorerie opérationnels sont demeurés élevés et le ratio actif – passif a diminué. Les flux de trésorerie nets générés par les activités d’exploitation de la société en 2021 s’élevaient à 5066 milliards de RMB, et le ratio actif – passif de la société à la fin de 2021 était de 66,1%, ce qui représente une baisse significative par rapport à 70,4% à la fin de 2020. Les dépenses financières de la compagnie en 2021 se sont élevées à 930 millions de RMB, soit le même niveau qu’en 2020.
La société a l’intention d’acquérir 38,23% des actions de Diqing Nonferrous détenues par le Groupe YUNTONG. La société détient maintenant 50,01% des capitaux propres de Diqing Nonferrous et prévoit acheter 38,23% des capitaux propres de Diqing Nonferrous détenus par les actionnaires contrôlants par augmentation fixe. La production de métaux non ferreux de la mine de cuivre de Diqing représentait 71,43% de la production totale de la société cotée et 64,6% de la production totale de la société en 2021. En 2021, le bénéfice net de Diqing Nonferrous s’élevait à 960 millions de RMB. La société a acquis 38,23% des capitaux propres de Diqing Nonferrous par l’intermédiaire de cette offre non publique d’actions, ce qui augmentera encore le bénéfice net de la société à la mère et améliorera la rentabilité de la société.
L’offre de concentré de cuivre tend à être lâche, les coûts de traitement augmentent et les bénéfices de fusion des entreprises s’épaississent. En 2022, le coût unitaire de traitement du concentré de cuivre long était de 65 $/ t, soit une augmentation de 5,5 $/ t par rapport à 2021. Cspt a conclu que les frais d’achat et de traitement des concentrés de cuivre pour le deuxième trimestre de 2022 étaient de 80 $US / t, en hausse de 10 $US / t par rapport au premier trimestre, et que l’augmentation des frais de traitement augmenterait considérablement les bénéfices de la fusion de l’entreprise.
Indice de risque: la production minière de cuivre a diminué et les coûts de traitement des concentrés de cuivre ont été inférieurs aux prévisions.
Recommandation d’investissement: maintenir la cote « surpoids ».
Maintenir la cote « surpoids ». Supposons que le prix au comptant du cuivre incluant la taxe en 2022 – 2024 est de 70 000 RMB / t, que le prix unitaire long TC du concentré de cuivre est de 65 / 75 / 75 USD / t, que le prix de l’acide sulfurique est de 500 RMB / t, que le prix de l’or est de 400 RMB / G et que le prix de l’argent est de 5 000 RMB / kg, le bénéfice net attribuable à la mère en 2022 – 2024 est estimé à 12,02 / 13,18 / 1357 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 85,1 / 9,7 / 3,0%; EPS dilué = 0,71 / 0,78 / 0,80 Yuan, le cours actuel des actions correspond à PE = 15,8 / 14,4 / 14x. La qualité des actifs de la société s’est encore améliorée après la dépréciation des actifs accumulés dans les mines anciennes et faibles, et la capacité de concentration des capitaux propres a augmenté après la mise en œuvre du projet d’augmentation fixe. Le lien de fusion bénéficiera de la tendance à la hausse des coûts de traitement des concentrés de cuivre et maintiendra la cote « augmentation de la participation».
