Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Principaux points de vue
Le bénéfice net attribuable à la mère a maintenu une croissance à deux chiffres et a montré un comportement de croissance. Le chiffre d’affaires d’exploitation de l’année 2021 a atteint 318,8 milliards de RMB, en hausse de 11,4% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance a augmenté de 1,2 point de pourcentage par rapport aux trois trimestres précédents, principalement en raison de la contribution d’autres revenus non productifs d’intérêts; Le ppop a augmenté de 8,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour l’ensemble de l’année est de 76,2 milliards de RMB, en hausse de 18,6% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net pour l’ensemble de l’année a augmenté en moyenne de 11,8% sur deux ans, en hausse de 2,8 points de pourcentage par rapport aux trois premiers trimestres, ce qui montre encore les caractéristiques d’une grande croissance. 2021 roe11 pondéré. 9%, essentiellement stable d’une année sur l’autre.
Les actifs ont augmenté un peu plus rapidement que la moyenne de l’industrie. En 2021, l’actif total a augmenté de 10,9% d’une année sur l’autre pour atteindre 12,59 billions de RMB, ce qui a légèrement augmenté par rapport à la période précédente et a également légèrement dépassé le niveau global de l’industrie. Les dépôts ont augmenté de 9,6% à 11,35 billions de RMB et les prêts de 12,9% à 6,45 billions de RMB. À la fin de l’année, le ratio d’adéquation des fonds propres de base de catégorie 1 était de 9,92%, ce qui était supérieur aux normes réglementaires.
L’écart net d’intérêt fixe le fond. L’écart d’intérêt net quotidien moyen de la compagnie pour l’ensemble de l’année est de 2,36%, soit une baisse de 6 bps par rapport à l’année précédente, principalement en raison d’une légère baisse du rendement des prêts et d’une légère augmentation du coût des dépôts. Toutefois, l’écart net de taux d’intérêt de la compagnie s’est sensiblement stabilisé depuis le milieu du rapport. Le rendement annuel des prêts a diminué de 7 bps d’une année sur l’autre et le taux d’intérêt des dépôts a augmenté de 4 bps.
La modernisation des activités de gestion du patrimoine a entraîné une forte augmentation des recettes nettes provenant des frais de manutention. En 2021, le revenu net des commissions a augmenté de 33,4% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’accélération de la transformation et de la mise à niveau du système de gestion du patrimoine, de la force globale des activités de vente d’agence et de la croissance rapide des revenus des entreprises intermédiaires.
La qualité des actifs reste excellente. Le taux de production de NPL calculé pour 2021 est de 0,29%, soit une baisse de 17 bps par rapport à l’année précédente, et le taux de production de NPL divulgué par la compagnie est de 0,60%, soit une baisse de 19 bps par rapport à l’année précédente. Le taux de production de NPL de la compagnie est très faible et la marge s’améliore encore. Le taux de couverture des provisions de fin d’exercice de la compagnie s’élevait à 419%, soit le même niveau que les trimestres précédents. En outre, le taux de défaut à la fin de l’année était de 0,82%, inchangé par rapport à la fin du troisième trimestre; Le taux d’intérêt était de 0,47%, soit 1 bps de moins que le rapport médian. Mauvais / en retard 92%, essentiellement stable par rapport au rapport médian.
Suggestion d’investissement: Nous ajustons légèrement les prévisions de bénéfices en fonction des derniers ajustements LPR et d’autres facteurs, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère sera de 862 / 973 / 109,2 milliards de RMB de 2022 à 2024, avec un taux de croissance annuel de 13,2 / 12,9 / 12,2%; Le SPE dilué est de 0,88 / 1,00 / 1,13 yuan; Le cours actuel des actions correspond à un pe de 6,1 / 5,4 / 4,7x et à un pb de 0,71 / 0,65 / 0,59x, ce qui maintient la cote d’achat.
Conseil de risque: une situation macroéconomique plus faible peut avoir un impact négatif sur la qualité des actifs bancaires.
