China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) ( China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) )
Le 14ème plan quinquennal publié en China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) 21 propose de « construire des fournisseurs de produits chimiques haut de gamme et de matériaux avancés» et précise que la part des revenus d’affaires de l’industrie à la fin du 14ème plan quinquennal est portée à 15% (vs20fy représente environ 5%), de sorte que Les perspectives de développement de l’industrie des nouveaux matériaux de l’entreprise doivent être soulignées.
Exploration préliminaire de nouveaux matériaux industriels: gains et pertes
Projet de PTA: le boom de l’industrie diminue rapidement et les avantages du projet sont inférieurs aux attentes. 11 / 04 la compagnie a publié l’annonce d’investissement du projet PTA (production annuelle de 1 million de tonnes, investissement prévu de 4193 milliards de tonnes). À cette époque, le PTA était à son apogée, la nouvelle capacité de PTA de la Chine a été rapidement mise en marche, et la capacité de PTA de l’industrie a été excédentaire au cours des 15 dernières années. Le projet PTA de la compagnie a commencé le 12 / 02 et a été achevé le 17 / 06. Au cours de la phase de construction du projet, en raison du rendement prévu, les projets de 16 à 18 ans ont été amortis séparément de 4,9 / 4,0 / 400 millions de RMB, ce qui a entraîné une forte traînée sur la phase de l’entreprise. Avant la mise en service officielle du projet, la société louera l’ensemble des actifs du projet PTA à Sichuan Energy Investment. Le projet a permis d’accumuler de profondes leçons pour l’entreprise.
Projet caprolactame: la construction et l’exploitation du projet se sont déroulées sans heurt et l’industrie a tenté avec succès une expérience précieuse. Le projet caprolactame (avec une production annuelle de 200000 tonnes et un investissement prévu de 4 108 millions de RMB) a été lancé le 11 / 05, mis en service avec succès le 14 / 08 et amélioré en 16 ans. En 17 – 19, le bénéfice net du projet était respectivement de 4,8 / 4,8 / 290 millions et le taux d’intérêt net du projet était de 11% / 11% / 7%. En fait, le projet caprolactame est également confronté à une baisse de la prospérité de l’industrie après sa mise en service. Les avantages réels du projet sont inférieurs à ceux prévus au début, mais le projet a été mis en service avec succès et a été continuellement mis à niveau par la suite. Le rendement est assez bon. Il s’agit d’une tentative réussie de l’entreprise d’investir dans de nouveaux matériaux industriels. L’expérience est très bénéfique pour l’expansion industrielle ultérieure.
Projet adiponitrile: la technologie du « cou coincé » est en cours de mise en service complète et l’élasticité de la performance mérite d’être attendue.
L’approvisionnement en adiponitrile, longtemps monopolisé par quelques multinationales, est le facteur clé qui limite le développement de l’industrie. Au cours des dernières années, la plupart des entreprises chinoises ont tenté de mettre en place de l’adiponitrile, dont China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) L’entreprise a travaillé sur le processus technique pendant des décennies. Après une démonstration solide des réalisations, des essais à petite échelle et des essais pilotes, l’entreprise a investi conjointement Zibo Qixiang Tengda Chemical Co.Ltd(002408) dans la construction d’un nouveau projet de matériaux en nylon 66 au cours des 19 dernières années. L’unit é centrale comprend une unité d’adiponitrile avec une production annuelle de 200000 tonnes et une unité d’acide cyanhydrique avec une production annuelle de 300000 tonnes d’acrylonitrile. 22 / 03 l’entreprise a annoncé que l’ensemble du projet entrait dans la phase d’Interleaving de la CCCC et de l’alimentation, et que l’unit é de production combinée d’acrylonitrile de soutien a été mise en service avec succès en une seule fois. Dans un scénario neutre, nous estimons que le bénéfice net attribuable au projet adiponitrile au cours de l’année complète de production est de 2,3 milliards de RMB, ce qui représente 60% du bénéfice net de l’entreprise pour 20fy.
S’attendre à une industrialisation plus poussée des projets industriels, augmenter les prévisions de bénéfices pour 22 / 23 ans et maintenir la cote d ‘« achat »
Nous avons organisé de façon relativement complète les projets industriels qui ont été, seront et pourraient être mis en place par l’entreprise, y compris l’achèvement mécanique du projet pbat de 100000 tonnes, le démarrage réussi de la phase I du projet d’aérogel de 50 000 tonnes et l’exploration industrialisée des activités de production et de stockage d’hydrogène des déchets qui ont été mises en eau profonde. D’autres projets à l’étape de l’industrialisation, de l’essai pilote et de l’essai à petite échelle sont riches en réserves et le secteur industriel a une forte force de développement, de sorte que la valeur potentielle devrait être prise en considération. Sous la pression de la marge bénéficiaire par étapes, le bénéfice net attribuable à la société mère en 21 ans a été légèrement réduit à 4 milliards de RMB (valeur précédente: 4,4 milliards de RMB), le bénéfice net attribuable à la société mère en 22 / 23 a été augmenté à 6 / 7,9 milliards de RMB (valeur précédente: 5,3 / 6,2 milliards de RMB), le bénéfice net attribuable à la société mère en 21 / 23 a été respectivement de 10% / 49% / 31%, et le bénéfice net attribuable aux entreprises industrielles au cours de la même période a été estimé à 0,2 / 8,8 / 2,02 milliards de RMB. L’évaluation divisionnaire est de 20 xpe pour les activités industrielles sur 23 ans et de 10 xpe pour les autres activités. La valeur marchande cible globale de la société est de 99,1 milliards de RMB. Le prix cible de la société est augmenté à 16,22 RMB et la cote d ‘« achat» est maintenue.
Conseils sur les risques: risque de mise en service du projet adiponitrile et risque de baisse significative du prix de vente du produit; L’exécution et l’effet des nouvelles matières de l’industrie de l’aménagement sont inférieurs aux attentes, le prix des matières premières du projet fluctue considérablement et le risque de dépréciation.
