Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) ( Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 32,7 milliards de RMB, en baisse de 2,3% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 653 millions de RMB, en baisse de 16,0% par rapport à l’année précédente; Après déduction du bénéfice non net de 568 millions de RMB, il a augmenté de 52,94% d’une année sur l’autre.
La croissance des résultats a été légèrement inférieure aux prévisions. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 32,7 milliards de RMB (YOY – 2,3%). Le bénéfice net pour la société mère s’élevait à 653 millions de RMB (YOY – 16,0%). Si l’on exclut l’influence de Guizhou Xin’an et xifei aluminium Co., Ltd., qui ont été mises en place à la fin de 2020, le revenu d’exploitation de la société a diminué d’environ 0,7% d’une année sur l’autre et le bénéfice net de la société mère a diminué d’environ 14,7% d’une année sur l’autre. Au cours d’un seul trimestre, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 9 592 millions de RMB (YOY – 11,5%) et un bénéfice net de 45 millions de RMB (YOY – 73,7%) pour la société mère.
La croissance des résultats a été inférieure aux prévisions et a été influencée par deux facteurs en plus de la baisse des revenus. Premièrement, les comptes débiteurs ont augmenté de 371,1% d’une année sur l’autre au cours de la période en cours, avec une perte de valeur de crédit accumulée de 159 millions de RMB, en hausse de 86 millions de RMB par rapport à la même période de l’année précédente; Deuxièmement, les emprunts à court terme ont augmenté de 151 millions de RMB, soit 77 millions de RMB de plus que l’année précédente.
Parmi les principales filiales, Shaanxi Aircraft Industry et Xi’an Aircraft Industry ont réalisé des revenus de 13 684 milliards de RMB et 19 040 milliards de RMB, en hausse de 3,84% et 18,4% d’une année sur l’autre, en raison de la réduction des transactions entre apparentés et de l’augmentation de la demande en aval.
L’efficacité de la gestion continue de s’améliorer et les investissements dans la R & D augmentent régulièrement. En 2021, la marge brute globale de la société était de 7,5%, soit une légère diminution de 0,3 PCT par rapport à la même période de l’année précédente. Le taux de dépenses pour la période est de 4,7%, essentiellement inchangé par rapport à 2020. Parmi eux, les dépenses de gestion se sont élevées à 824 millions de RMB, en baisse de 16,9% d’une année sur l’autre, le taux des dépenses de gestion a été de 2,5%, en baisse de 0,5 PCT d’une année sur l’autre, les dépenses de recherche et de développement ont augmenté de 10,6% d’une année sur l’autre et devraient continuer d’augmenter régulièrement à l’avenir.
En 2022, le plafond des dépôts liés a été considérablement ajusté et des commandes importantes devraient être effectuées. En 2021, le montant total cumulé des transactions réelles entre la société et les parties liées s’élevait à 1 492000 RMB, soit 91% du montant estimatif annuel. En 2022, la société prévoit vendre des biens et fournir des services à des parties liées pour un montant total de 804 millions de RMB, en hausse de 56,6% par rapport au montant réel en 2021; Les achats de biens et les services reçus de parties liées se sont élevés à 16 160 millions de RMB et à 1 288 millions de RMB, en hausse de 21,7% et 13,8%, respectivement. En outre, la compagnie a rajusté la limite de dépôt maximale de 14 milliards de RMB à la date financière de l’industrie de l’aviation en 2022 à 75 milliards de RMB, ce qui indique que de grandes commandes à long terme seront conclues en 2022.
Les commandes en main sont abondantes et la croissance future est encore prévisible. Le montant des recettes correspondant aux obligations contractuelles signées mais non exécutées ou non exécutées en 2021 est de 12 472 milliards de RMB, dont 10 780 milliards de RMB seront comptabilisés comme recettes en 2022, soit 33,0% des recettes en 2021, et la croissance future est encore possible.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 983 millions de RMB, 1 280 millions de RMB et 1 598 millions de RMB, que le SPE sera de 0,36, 0,46 et 0,58 RMB, et que le cours actuel des actions correspondra à un pe de 84x, 64x et 52x. En ce qui concerne l’évaluation d’une entreprise comparable, l’avantage de l’évaluation de l’entreprise n’est pas évident, mais l’entreprise a suffisamment de commandes manuelles et de grandes commandes devraient être mises en place. L’effet d’échelle superposé résonne, ce qui favorise le développement à long terme de l’entreprise et maintient la cote « recommandée ».
Conseil en matière de risque: risque de baisse de la marge brute en raison d’un volume de produits militaires inférieur aux prévisions au cours du quatorzième plan quinquennal.
