Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) ( Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Aperçu de l'événement
En 2021, le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit était de 154,20 / 14,86 / 1354 milliards de RMB, en hausse de 1% / 84,5% / 79% d'une année sur l'autre. Si l'on exclut l'impact de la cession de kidiliz, le revenu a augmenté de 10% d'une année sur l'autre, a diminué de 5% d'une année sur l'autre, le bénéfice total a augmenté de 20% d'une année sur l'autre et a diminué de 20% d'une Dont 43 millions de RMB de pertes sur cession d'actifs non courants, 117 millions de RMB de subventions gouvernementales, 18 millions de RMB de frais d'occupation de fonds perçus auprès des franchisés de crédit, 61 millions de RMB de revenus de placements, 20 millions de RMB de dividendes et 42 millions de RMB d'incidence de l'impôt sur le revenu. Le revenu / bénéfice net de la société au 21q4 était de 53,99 / 544 millions de RMB, en baisse de 6,2% / 8% d'une année sur l'autre et légèrement augmenté d'une année sur l'autre (le revenu au 21q3 a diminué de 5,7%). Chaque action reçoit un dividende en espèces de 0,5 yuan, un taux de dividende de 91% et un taux de dividende de 8%.
Jugement analytique:
Sema a accéléré la fermeture des magasins au cours du deuxième semestre de l'année et Bala a repris l'ouverture des magasins au cours du deuxième semestre de l'année. En 2021, le chiffre d'affaires de la marque principale semma / barabara était de 50,27 / 10272 milliards de RMB, en hausse de 1% / 15% d'une année sur l'autre et de - 23% / 7% d'une année sur l'autre, dont 2823 / 5744 magasins de la marque principale semma / barabara, 268 / 110 magasins ouverts nets d'une année sur l'autre et - 9% / 2%. Au cours du second semestre de l'année, il y a eu une augmentation nette de 305 / 139 magasins à SEMA / barabarabara. Sema a accéléré la fermeture des magasins et Bara a redémarré l'ouverture des magasins.
Après avoir rejoint Jingguan Store, le chiffre d'affaires de jingtuo store a chuté de 3%. Du point de vue des canaux, le chiffre d'affaires des ventes directes / franchisées / en ligne / associées / autres revenus est respectivement de 14 / 68,2 / 64,6 / 6,21 / 120 millions de RMB, en hausse de - 30% / 2% / 11% / - 1% / 3% par rapport à l'année précédente. Si l'on exclut la cession de kidiliz, le taux de croissance des revenus est respectivement de - 3% / 8% / 13% / 42%. En 2021, le nombre total de magasins était de 8567, avec une diminution nette de 158: 781 / 7412 / 374 magasins directs / franchisés / associés, 100 / - 281 / 23 magasins ouverts, avec un taux de croissance de 15% / - 4% / 7%; Selon le calcul, l'efficacité des magasins directs / des magasins franchisés / des magasins associés est respectivement de 179 / 92 / 1,66 million de RMB, en hausse de - 15% / 12% / 34% d'une année sur l'autre. En outre, la superficie des magasins de vente directe / franchisés / associés est respectivement de 221 / 181 / 248m2, en hausse de - 1% / - 3% / 88% d'une année sur l'autre. L'effet de nivellement des magasins de vente directe est de 8107 yuan / m2 / an, en baisse de 14% d'une année sur l'autre.
La marge brute est revenue aux niveaux de 2019. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 42,58%, en hausse de 2,24 PCT d'une année sur l'autre, et elle est revenue au niveau de 19 ans. La marge bénéficiaire brute de la marque principale semma / barabara était respectivement de 40,13% / 43,74% et en hausse de 4,25 / 1,3 PCT d'une année sur l'autre. Nous avons analysé que l'augmentation de la marge bénéficiaire brute de la marque principale semma provenait de l'augmentation du taux de majoration. Du point de vue des canaux, la marge bénéficiaire brute de la vente directe / franchise / en ligne / Pool est respectivement de 66,45% / 40% / 37,36% / 70,66%, soit une augmentation annuelle de 8 / 0 / 5 / 10 PCT. La marge bénéficiaire brute de 21q4 était de 41,53%, en hausse de 3,7 PCT d'une année sur l'autre et de 0,3 PCT d'une année sur l'autre.
L'augmentation de la marge brute, la diminution des frais généraux et la diminution de la perte de valeur des actifs ont contribué à l'augmentation de la marge nette. En 2021, le taux d'intérêt net de la société était de 9,63%, en hausse de 4,41 PCT d'une année sur l'autre et de 1,7 PCT d'une année sur l'autre. En 2021, le taux des frais de vente / gestion / recherche - développement / finances était de 21,93% / 4,03% / 2,06% / - 0,67%, et a augmenté de - 0,1 / - 1,4 / 0,1 / - 0,2 PCT d'une année sur l'autre. La baisse du taux des frais de gestion est principalement due à la baisse des salaires et des traitements, à la baisse des frais de bureau, de location, d'amortissement et d'autres frais en raison d'un contrôle strict des dépenses, ainsi qu'à l'impact des frais d'impartition de services engagés par la vente de kidiliz en 2020. La perte / revenu de dépréciation des actifs en 21 ans a été de 2,2%, en baisse de 1,3 PCT d'une année sur l'autre, principalement en raison de la baisse des réserves de prix à la baisse des stocks et de l'effet de base élevé de 81 millions de RMB de la provision pour pertes de valeur des actifs incorporels et des pertes de valeur des biens d'investissement en 2020. Le taux d'imposition du revenu sur 21 ans est de 23%, en baisse de 4 PCT d'une année sur l'autre, principalement en raison de l'augmentation continue des bénéfices de certaines filiales et de la comptabilisation des actifs d'impôt différé sur le revenu. Le taux d'intérêt net du 21q4 était de 10%, essentiellement inchangé d'une année sur l'autre et augmenté de 2 PCT d'une année sur l'autre.
Les stocks sont continuellement sous pression. À la fin de 2021, l'inventaire s'élevait à 4 024 milliards de RMB, en hausse de 61% d'une année sur l'autre et était stable au 21q3 d'une année sur l'autre. Le nombre de jours de rotation des stocks était de 133 jours, en hausse de 2 jours d'une année sur l'autre, et le prix à la baisse / inventaire des stocks était de 10%. Le nombre de jours de roulement des comptes débiteurs est de 33 jours, en baisse de 7 jours d'une année sur l'autre, et le nombre de jours de roulement des comptes créditeurs est de 100 jours, en hausse de 16 jours d'une année sur l'autre, principalement en raison de l'augmentation des achats d'inventaire. Les flux de trésorerie d'exploitation se sont élevés à 2 076 milliards de RMB, en baisse de 53% d'une année sur l'autre. L'augmentation des flux de trésorerie d'exploitation par rapport au bénéfice net est principalement due à la provision pour dépréciation des actifs.
Conseils en matière d'investissement
À court terme, nous estimons que le chiffre d'affaires à un chiffre de Q1 a diminué sous l'influence de l'épidémie et que le bénéfice net annuel devrait augmenter d'environ 10%. À moyen et à long terme: (1) selon l'annonce, la part de la ville de barabarabara continue d'augmenter régulièrement, atteignant 7,1% en 21 ans et 5,1% PCT de plus que celle de la deuxième place; À l'heure actuelle, barabarabara a formé des lignes de produits pour les enfants, les enfants, les chaussures et les produits ménagers, et devrait lancer des séries haut de gamme au cours des 22 dernières années; Senma a été transformée et ajustée pendant plus de deux ans, et les groupes ciblés au cours de la période épidémique sont plus touchés, de sorte qu'à l'avenir, on s'attend à ce que senma reçoive des dividendes de transformation après la période épidémique. Compte tenu de l'impact de l'épidémie, les revenus de l'exercice 22 / 23 ont été ramenés de 19,3 / 21,7 milliards de RMB à 16,8 / 18,9 milliards de RMB, les revenus de l'exercice 24 ont augmenté de 20,9 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère a été ramené de 18,3 / 2,21 milliards de RMB à 16,31 / 18,95 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 2 142 millions de RMB, le SPE correspondant a été ramené de 0,68 / 0,82 à 0,61 / 0,7, le SPE correspondant a augmenté de 0,8 RMB, le prix de clôture de l'exercice 30 mars 2022 était de 6,65 RMB, le 22 / 23 / 24 PE correspondant était de 11 / 9 / 8X et la
Conseils sur les risques
Incertitude quant à l'évolution de l'épidémie; Le taux de croissance en ligne est inférieur au risque prévu; Risque systémique.
