China Vanke Co.Ltd(000002) ( China Vanke Co.Ltd(000002) )
Événements
Le 30 mars 2022, Vanke a a publié son rapport annuel pour 2021. En 2021, le chiffre d'affaires d'exploitation atteint 452,8 milliards de RMB, soit + 8,0% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 22,52 milliards de RMB, soit - 45,7% d'une année sur l'autre; Le dividende annuel s'élève à 11,28 milliards de RMB, avec un taux de dividende de 50% et un dividende en espèces de 9,70 RMB pour 10 actions.
Commentaires
Les résultats d'exploitation ont été inférieurs aux prévisions en raison du ralentissement de l'industrie. En 2021, le revenu d'exploitation de la société était légèrement inférieur à nos attentes de 2,1% et le bénéfice net attribuable à la société mère était inférieur à nos attentes de 47,7%, principalement en raison: ① sous l'influence évidente de la baisse de l'industrie immobilière en 2021, la marge brute de report de la société a considérablement diminué, passant de 29,25% en 2020 à 7,43 PCT à 21,82%; Les revenus des investissements de la société ont diminué, atteignant 6614 milliards de RMB en 2021, en baisse de 6898 milliards de RMB par rapport à 2020, principalement en raison de la baisse de la marge brute des projets de coentreprise; Sur la base du principe de prudence, la société a comptabilisé une perte de valeur totale de 3 794 milliards de RMB au titre de la dépréciation des actifs et du crédit, ce qui représente une augmentation de 1 589 millions de RMB par rapport à 2020. À partir du quatrième trimestre de 2021, la compagnie a pris moins de terres et a limité l'amélioration de l'espace de profit. On s'attend à ce que la marge bénéficiaire brute demeure au niveau actuel jusqu'à la fin du remaniement de l'industrie.
Les ventes de biens immobiliers ont chuté et les services immobiliers ont affiché de bons résultats. En 2021, le montant des ventes de la société s'élevait à 627,8 milliards de RMB, se classant au deuxième rang de l'industrie, soit - 11% d'une année sur l'autre; L'investissement est réalisé sur la base des revenus et des dépenses, et le montant des capitaux propres est de 140,2 milliards de RMB, soit + 1,4% d'une année sur l'autre; À la fin de 2021, la surface totale de stockage du sol était de 154 millions de m3, soit - 4,9% d'une année sur l'autre. En 2021, everything Cloud a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 24,04 milliards de RMB, soit + 32,1% d'une année sur l'autre, avec une superficie de gestion de 780 millions de m3, soit + 35,9% d'une année sur l'autre, et une superficie contractuelle de 1,01 milliard de m3, soit + 38,0% d'une année sur l'autre; Le 30 mars, le statut d'inscription de everything Cloud à Hong Kong a été changé en « avis d'acceptation », et l'inscription fractionnée a progressé régulièrement.
Trois lignes rouges maintiennent la « catégorie verte » et la capacité de financement de l'industrie est de premier plan. En 2021, le ratio actif - passif de la compagnie après déduction des avances reçues était de 68,4%, le ratio de passif net était de 29,7%, le ratio court - dette en espèces était de 1,5, se classant régulièrement dans la « catégorie verte »; Les coûts de financement, qui représentent 4,11%, demeurent à la pointe de l'industrie.
Conseils en matière d'investissement
Étant donné que la compagnie est fortement touchée par la baisse de l'industrie, nous ajustons les prévisions de bénéfices et réduisons le bénéfice net attribuable à la société mère de 46,25 milliards de RMB et de 50,84 milliards de RMB à 23,18 milliards de RMB et à 25,01 milliards de RMB en 2022 - 23, avec des réductions de - 49,9% et - 50,7%, respectivement, et augmentons la valeur prévue du bénéfice net attribuable à la société mère de 27,02 milliards de RMB en 2024. Le prix cible ajusté est de 20,34 yuan / action, ce qui correspond à une PE de 10,2 X, 9,5 X et 8,8 x respectivement en 2022 - 24, abaissée à la cote « surpoids».
Conseils sur les risques
L'assouplissement des politiques n'a pas répondu aux attentes; La confiance du marché continue de baisser; La marge brute continue de baisser
