Huaxin Cement Co.Ltd(600801) ( Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Événement: la compagnie a divulgué son rapport annuel de 2021. Au cours de la période visée par le rapport, elle a réalisé un bénéfice d’exploitation total de 32464 milliards de RMB, en hausse de 10,6% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 5364 milliards de RMB pour la société mère, en baisse de 4,7% d’une année sur l’autre. Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation total de 10 milliards de RMB au cours d’un seul trimestre, en hausse de 11,9% par rapport à l’année précédente, et a réalisé un bénéfice net de 1,8 milliard de RMB pour la société mère, en hausse de 12,1% par rapport à l’année précédente. La société propose de distribuer des dividendes en espèces de 1,08 yuan / action (y compris l’impôt).
Les volumes de ciment et de clinker augmentent et les prix baissent, et les activités de béton et d’agrégats deviennent de nouveaux points de croissance. L’entreprise de ciment et de clinker a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 25674 milliards de RMB, en hausse de 2,9% d’une année sur l’autre, dont 75,27 millions de tonnes de ventes, en baisse de 1,0% d’une année sur l’autre. Nous avons calculé que le prix de vente moyen par tonne était de 341 RMB, en hausse de 13 RMB d’une année sur l’autre. La baisse des ventes est principalement due à la baisse de la demande nationale de ciment. Les entreprises de béton et d’agrégats ont réalisé des revenus annuels de 3175 milliards de RMB et 2054 milliards de RMB, en hausse de 68,9% et 73,6% d’une année sur l’autre, grâce à l’expansion rapide de la capacité. Les revenus du quatrième trimestre ont augmenté de 11,9% d’une année sur l’autre, soit 13,7 PCT plus rapidement que le troisième trimestre, principalement en raison de la double commande de la consommation d’énergie à grande échelle et de l’augmentation du coût du carburant dans le sud de la Chine en septembre, ce qui a entraîné une augmentation plus importante du prix du ciment d’une année sur l’autre, ce qui a compensé l’impact de la baisse du taux de croissance de la demande de ciment au cours de la même période.
La marge brute a diminué de 4,5 PCT à 34,1% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation du prix du charbon et de l’augmentation du coût du ciment. La marge brute de l’entreprise de ciment et de clinker en 2021 est de 32,9%, en baisse de 5,8 PCT d’une année sur l’autre par rapport au même calibre, avec une marge brute de 112 yuans par tonne correspondante et une baisse de 15 yuans d’une année sur l’autre par rapport au même calibre. Nous calculons que le coût de la tonne de ciment en 2021 est de 227 yuans, en hausse de 25 yuans par rapport au même calibre, principalement en raison de l’augmentation de 25 yuans par tonne de coût du Le taux de dépenses de la compagnie pour la période 2021 est de 9,9%, ce qui correspond à 43 RMB pour une seule tonne de ciment, et le même diamètre est réduit de 1,7 PCT / 2 RMB d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt net de la compagnie en 2021 est de 17,9%, ce qui correspond à un bénéfice net global de 77 RMB par tonne de ciment, en baisse de 4 RMB par rapport à l’année précédente. Sur une base trimestrielle, le taux des d épenses de gestion, de R & D et de financement d’un seul trimestre au quatrième trimestre a augmenté de – 1,0 / + 0,0 / – 1,3 PCT d’une année sur l’autre, le taux d’intérêt net a augmenté de – 0,4 PCT d’une année sur l’autre et de 3,2 PCT d’une année sur l’autre pour atteindre 19,1%.
L’expansion des dépenses en capital et la baisse des flux de trésorerie opérationnels ont entraîné une augmentation du ratio actif – passif d’une année sur l’autre. En 2021, l’encaisse versée par la compagnie pour l’achat et la construction d’immobilisations, d’immobilisations incorporelles et d’autres actifs à long terme s’élevait à 6229 milliards de RMB, en hausse de 73,5% d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la compagnie ont diminué de 9,6% d’une année sur l’autre pour s’établir à 7595 milliards de RMB. Le ratio actif – passif de la compagnie à la fin de 2021 était de 44,1%, en hausse de 2,7 PCT d’une année sur l’autre et de 1,6 PCT d’une année sur l’autre par rapport à la fin du troisième trimestre de 2021.
On s’attend à ce que l’industrie du ciment se redresse à un faible niveau, à ce que l’industrie des agrégats et du béton se développe rapidement et à ce que la forte croissance se poursuive en 2022. À moyen terme, on s’attend à ce que la demande de ciment se redresse régulièrement, à ce que la pression à la baisse sur l’économie augmente et à ce que la croissance stable se poursuive. Après l’atténuation de la lutte contre l’épidémie à court terme, la demande réelle devrait être satisfaite progressivement. On s’attend à ce que le marché de l’est de la province de Hubei bénéficie de la résilience du marché du ciment le long de la rivière Yangtze, que l’autodiscipline des pics décalés dans le Sud – ouest de la Chine soit considérablement renforcée et que les bénéfices des entreprises de ciment soient rétablis à un niveau faible en 2022. Les entreprises d’agrégats et de béton ont bénéficié de la libération de la capacité en 2021, et les ventes prévues de deux produits de la société en 2022 ont augmenté de 100% et 124% respectivement d’une année sur l’autre.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 5,9 milliards de RMB, 6,7 milliards de RMB et 7,2 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024. Le prix de clôture du 30 mars correspond à un ratio P / e de 6,9, 6,0 et 5,6 fois, et la cote « surpoids» sera attribuée pour la première fois.
Indice de risque: risque de crédit immobilier incontrôlable, épidémie inattendue, attitude concurrentielle de l’industrie à l’égard de la détérioration du risque.
