Agricultural Bank Of China Limited(601288) ( Agricultural Bank Of China Limited(601288) )
Faits saillants du rapport annuel: 1. Le taux de croissance des revenus augmente d’un trimestre à l’autre. En 2021, le taux de croissance des revenus de l’ensemble de l’année est demeuré élevé de 9,3% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net avant provision a augmenté régulièrement de + 7,4% d’une année sur l’autre; Entre – temps, la provision est restée stable et le bénéfice net a augmenté de + 11,7% d’une année sur l’autre. 2. Au cours du second semestre de l’année, le crédit de détail a repris, représentant près de 46% de la croissance du commerce de détail. L’augmentation des prêts personnels est encore dominée par les prêts hypothécaires, qui ont augmenté par rapport à 20 ans et représentent 29% des nouveaux prêts. La part des prêts aux entreprises de consommation est restée stable par rapport aux années précédentes, soit 4,3%; La part des cartes de crédit est restée stable à 4,2%. 3. Le revenu net sans intérêt a augmenté de + 30,7% d’une année sur l’autre, sous l’impulsion du revenu intermédiaire et des autres revenus nets sans intérêt. Les recettes nettes au titre des commissions ont augmenté de 7,8% d’une année sur l’autre, les services bancaires électroniques et les services d’agence ayant connu une croissance remarquable. L’augmentation annuelle de 15,9% et 12,5% respectivement est principalement due à la croissance rapide des revenus des activités de vente de fonds et des activités en ligne. Les autres revenus nets non productifs d’intérêts ont augmenté de 212,5% d’une année sur l’autre, les revenus des placements contribuant le plus, avec une augmentation trimestrielle de 6,06 milliards au quatrième trimestre. 4. Le taux de non – conformité a diminué régulièrement tous les trimestres de l’année. 21q4 Agricultural Bank Of China Limited(601288) Le taux de non – conformité est de 1,43%, en baisse de 5BP par rapport au troisième trimestre de l’année précédente, et le risque de stock est éliminé progressivement. Les prêts à risque représentaient 1,48%, soit une baisse de 9 pb par rapport à la moitié de l’année précédente, ce qui a réduit la pression négative à l’avenir. La couverture des provisions contre les mauvaises conditions a augmenté de 11,7% à 300% par rapport à l’année précédente. 5. Le ratio d’adéquation des fonds propres de base de niveau 1 a augmenté par rapport à l’année précédente. En 2021, le ratio d’adéquation des fonds propres de base de catégorie 1, le ratio d’adéquation des fonds propres de catégorie 1 et le ratio d’adéquation des fonds propres de catégorie 1 étaient respectivement de 11,44%, 13,46% et 17,13%, soit + 26bp, + 48bp et + 43bp.
Insuffisance du rapport annuel: 1. Le rapport coût – revenu annualisé d’un seul trimestre a augmenté d’une année sur l’autre. Q4 le rapport coût – bénéfice annualisé d’un seul trimestre était de 46,7%, en hausse de 6,4 points de pourcentage par rapport à la même période l’an dernier. Les frais de gestion cumulatifs ont augmenté de 14,0% d’une année sur l’autre, ce qui est un peu plus élevé que les 7,8% d’une année sur l’autre au troisième trimestre.
Proposition d’investissement: 2022e, 2023e pb 0,48x / 0,44x; PE 4.36x / 4.15x (State – owned bank pb 0.53x / 0.49x; PE 4.84x / 4.55x), Agricultural Bank Of China Limited(601288) Basic Fundamentals are generally stable
Ajustement des prévisions de bénéfices: selon le rapport annuel 2021, nous ajustons les prévisions de bénéfices. Le chiffre d’affaires d’exploitation prévu pour 2022 / 2023 / 2024 est de 747321 / 8168114 / 887768 milliards de RMB (valeur précédente: 772780 / 858819 / – – milliards de RMB), avec un taux de croissance de 8,7% / 9,3% / 8,7%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 253982 / 270160 / 285606 milliards de RMB (la valeur précédente était de 232901 / 245742 / – – milliards de RMB), avec un taux de croissance de 8,48% / 7,08% / 7,71%. Ajustement des hypothèses de base: 1. Étant donné que la politique continue d’inciter les institutions financières à céder des intérêts à l’entité et que la marge d’intérêt nette de l’industrie est sous pression, ajuster le rendement des prêts aux entreprises à 4,25% / 4,25% / 4,25%; Le rendement des placements obligataires est de 3,10% / 3,10% / 3,10%. 2. Le coût des dépôts de la société s’est stabilisé et le taux d’intérêt des dépôts a été ajusté à 1,57% / 1,57% / 1,57%. 3. La qualité des actifs de la société est stable et positive, la provision est stable et les dépenses de provision / prêts moyens sont ajustés à 1,05% / 1,08% / 1,11%.
Conseils sur les risques: le ralentissement économique a dépassé les attentes et les activités de l’entreprise n’ont pas répondu aux attentes.
