Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) ( Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) )
Principaux points d’investissement
Aperçu des résultats: conforme aux attentes, forte croissance soutenue
En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 1517 milliard de RMB (YOY 40,97%), déduction faite du bénéfice net non attribuable à la société mère (y compris les variations de la juste valeur et le revenu de gestion financière, à l’exclusion du revenu de placement de baig, du gain ou de la perte de change et des intérêts) de 530 millions de RMB (YOY 81,63%), ce qui est essentiellement conforme aux rapports Express. Parmi eux, le chiffre d’affaires de la plaque préclinique était de 1482 milliard, yoy40. 8% reste l’élément absolu du revenu de l’entreprise.
Rentabilité: la marge brute est influencée ou affaiblie par la hausse des coûts et la marge nette est essentiellement stable en 2022 la marge brute de la société en 2021 est de 48,7%, en baisse de 2,7 PCT par rapport à l’année précédente, principalement sous l’effet de la hausse des prix du modèle primate. Les variations de la juste valeur des actifs biologiques à l’extrémité du bénéfice net ont eu une incidence d’environ 86,95 millions de dollars (environ 5,73 PCT pour le taux d’intérêt net) et 83,72 millions de dollars de revenus d’intérêts (environ 5,52 PCT pour le taux d’intérêt net), principalement sous l’impulsion des fonds collectés par les actions de Hong Kong, avec un taux d’intérêt net de 36,69%, un niveau record.
Nous avons constaté que l’augmentation du prix du modèle primate a un effet évident sur la marge brute et la marge nette de l’entreprise. Nous croyons que l’augmentation du prix se poursuivra probablement en fonction de la tendance du prix du marché du modèle animal 2022q1, du boom préclinique élevé de la Chine et de la relation entre l’offre et la demande sur le marché du modèle animal dans le cadre de la politique actuelle de prévention des épidémies. Du point de vue de la marge brute, l’entreprise, avec l’augmentation de la pression sur les coûts ou le changement de la méthode de tarification du transfert des coûts du modèle animal simple, lisse son impact sur la marge brute en augmentant les prix. Du point de vue du taux d’intérêt net, nous estimons que la contribution de la variation de la juste valeur des actifs biologiques au bénéfice se poursuivra de 2022 à 2024, mais que l’augmentation du taux d’intérêt net diminuera avec la croissance rapide du volume des revenus de la société. Nous prévoyons grossièrement une variation de la juste valeur des actifs biologiques de 100 millions, 80 millions et 65 millions entre 2022 et 2024. En outre, les revenus d’intérêts provenant de l’offre d’actions de Hong Kong contribuent également de façon significative au taux d’intérêt net. Compte tenu du plan de dépenses en capital pour la période 2022 – 2024, nous estimons que la contribution aux bénéfices peut atteindre 120 millions, 100 millions et 80 millions, respectivement. Compte tenu de l’influence de ces deux facteurs, ainsi que de l’environnement concurrentiel de l’industrie principale de la compagnie et de l’impact de l’expansion de la capacité sur le côté des coûts et le côté des dépenses, nous nous attendons à ce que le taux d’intérêt net de la compagnie diminue légèrement entre 2022 et 2024 Par rapport à 2021, mais demeure à un sommet historique.
Capacité de croissance: capacité + commandes pour soutenir une croissance future élevée
En 2021, la compagnie a signé plus de 2,8 milliards de nouveaux contrats et a accéléré la croissance des commandes en main d’environ 2,9 milliards (YOY 63%) à la fin de l’année. Book to Bill 1.91, une nouvelle augmentation par rapport à 2020, ce qui témoigne à la fois de la persistance du boom préclinique du marché chinois et du renforcement de la position de leader de l’entreprise sur le marché.
Entre – temps, la valeur des travaux de construction en cours de la société a atteint son niveau le plus élevé depuis la cotation en 2021, soit environ 127 millions de RMB, et la période de mise en service accélérée de la capacité entrera en 2022 – 2023. La nouvelle capacité de production de l’entreprise en 2022 comprend: l’installation d’alimentation de 7 500 mètres carrés de Suzhou zhaoyan a été mise en service à la fin de 2021, et une autre capacité de production de 20 000 mètres carrés sera mise en service en 2022h2. L’installation d’essai de 6000 mètres carrés agrandie par biomere, une filiale étrangère, a été mise en service au début de 2022, et le Wuxi drug release evaluation center (3000 mètres carrés), une nouvelle sector – forme technologique, sera également mis en service en 2022h2. En outre, la capacité de production en construction comprend: Guangzhou, Chongqing Safety Assessment base et GUANGXI WUZHOU Experimental Animal Model (achèvement de la construction à la fin de 2022).
Nous pensons qu’en 2022 – 2024, dans un climat préclinique favorable, les commandes élevées en main de l’entreprise, Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127)
Forte croissance des commandes à l’étranger, préoccupante en 2022
Au fur et à mesure que l’épidémie s’estompe, le marché d’outre – mer de l’entreprise devrait s’ouvrir plus rapidement en 2022. Nous avons constaté qu’en 2021, la filiale offshore biomere a pris des commandes d’environ 280 millions de RMB, soit 75% de YOY. Zhaoyan China a pris environ 160 millions de commandes à l’étranger, soit 100% de YOY. Compte tenu du cycle d’exécution des commandes et du soutien à la capacité, nous croyons que cela a jeté les bases d’une forte croissance des clients à l’étranger en 2022 ou ouvert un nouvel espace pour l’entreprise. Entre – temps, l’entreprise a réussi l’examen des BPL de la pmda japonaise en décembre 2021, qui est le premier examen des BPL du cro préclinique chinois par le Japon. Actuellement, l’entreprise a obtenu la certification des BPL des États – Unis, de l’Europe et du Japon, et a également jeté les bases de L’expansion de l’entreprise à l’étranger.
Prévision et évaluation des bénéfices
Compte tenu du rythme d’investissement de la capacité de production de l’entreprise, du cycle d’exécution des commandes en cours, de la tendance des prix des animaux de laboratoire et des dépenses en capital à court terme, nous prévoyons que l’entreprise maintiendra une forte croissance des revenus de cagr de 40% et des bénéfices de cagr de 32% de 2022 à 2024, et qu’elle continuera d’être optimiste quant à la prospérité élevée des plaques cliniques et précliniques locales. Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 2,04, 2,60 et 3,39 RMB respectivement en 2021 – 2023, ce qui correspond à 57 fois le PE en 2022 au prix de clôture du 30 mars 2022. Maintenir la cote d’achat en fonction de l’évaluation d’entreprises comparables et de la position de l’industrie.
Conseils sur les risques
Le risque de volatilité de l’exécution des commandes à court terme et le risque d’un contrôle inadéquat des comptes débiteurs en raison de l’augmentation des contrats de grande valeur.
