Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Questions:
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 9%, en hausse de 0,02 PCT par rapport à l’année dernière. L’actif total à la fin de l’année était de 12,59 billions de yuans, en hausse de 10,9% par rapport à la fin de l’année précédente. Le plan de distribution des bénéfices de la société en 2021 est le suivant: un dividende en espèces de 2474 RMB (impôt inclus) sera versé pour chaque 10 actions ordinaires, avec un taux de dividende de 30,0%.
Avis de sécurité:
Les bénéfices ont continué d’augmenter rapidement et la reprise à mi – parcours a été forte. Le bénéfice net attribuable au parent a augmenté de 18,7% (vs 22,1%, 21q3) au cours de la période de 21 ans de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) et Le chiffre d’affaires annuel de la compagnie a augmenté de 11,4%, soit une augmentation de 1,2 point de pourcentage par rapport aux trois trimestres précédents, y compris une augmentation de 6,3% du revenu net d’intérêt, une augmentation de 33,4% du revenu des frais de manutention et une augmentation de 68% des autres revenus non liés à l’intérêt. L’augmentation rapide du revenu non lié à l’intérêt est le principal facteur qui soutient l’augmentation du taux de croissance du chiffre d’affaires de la compagnie. À la fin de l’année 21, le taux de recouvrement des dépôts postaux était de 7%, bien qu’il soit encore inférieur à celui des contreparties, mais la tendance à l’amélioration était évidente. Grâce à la poursuite du développement du commerce de détail, les revenus liés à la gestion du patrimoine ont fortement augmenté. Les Activités d’agence, de gestion du patrimoine et de garde ont augmenté respectivement de 89%, 23% et 31% au cours des 21 dernières années, ce qui est devenu le pilier de la croissance des revenus. Compte tenu de la forte base de clients individuels de poststore, qui s’élevait à 637 millions de clients individuels à la fin de l’année 21, nous continuons d’être optimistes quant à la libération continue du potentiel de vente au détail de l’entreprise.
L’écart d’intérêt a légèrement diminué et le crédit a continué de s’orienter vers le commerce de détail. L’écart d’intérêt net annuel de la compagnie pour 21 ans est de 2,36%. Nous calculons l’écart d’intérêt net trimestriel de la compagnie de 2,24% au quatrième trimestre selon le solde de fin d’exercice initial, et le ratio trimestriel est réduit de 4bp. Nous croyons que la réduction de l’écart de taux d’intérêt est principalement influencée par la baisse des prix des prêts. Le taux de rendement annuel des prêts de la compagnie est de 4,68%, ce qui est en baisse continue par rapport au taux de rendement de 4,72% du premier semestre de l’année, ce qui est conforme à la tendance de l’industrie. Le coût des dépôts du côté de la dette de la compagnie est à un niveau relativement faible de l’industrie, avec un taux d’intérêt annuel des dépôts de 1,63%, et il y a peu de Au cours des 22 prochaines années, on s’attend à ce que l’écart global d’intérêt subisse encore une certaine pression, compte tenu de la difficulté d’améliorer les prix des actifs à court terme. Du point de vue de la performance négative du capital de l’entreprise, l’échelle de l’actif a augmenté de 11% tout au long de l’année, l’expansion globale a été stable, y compris la croissance des prêts de 13%, l’inclinaison structurelle continue vers le commerce de détail, et la proportion de prêts individuels à la fin de l’année a atteint 58,2%, ce qui a continué d’augmenter de 0,7 point de pourcentage par rapport à la
La qualité des actifs est stable et les provisions sont supérieures à celles des autres banques. Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 21 le taux de non – conformité à la fin de l’année était de 0,82%, et le rapport trimestriel était stable. Nous avons estimé que le taux de non – conformité annualisé au quatrième trimestre de l’entreprise était de 0,60%, et le niveau absolu était toujours au bas de l’industrie. Selon les indicateurs prospectifs, le taux d’attention de l’entreprise a diminué de 1 BP à 0,47% par rapport à la fin du semestre, et la pression future sur Au quatrième trimestre, la couverture des provisions et le ratio prêt / allocation de la compagnie ont diminué de 4pct / 4bp à 419% / 3,43% par rapport à l’année précédente, ce qui reste supérieur à celui des contreparties, et il y a encore de la place pour la libération future des provisions.
Conseils en matière d’investissement: la nouvelle transformation du commerce de détail se poursuit et l’évaluation est positive. Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) À l’heure actuelle, l’entreprise continue d’adhérer à la direction du commerce de détail et à la coordination du commerce de gros, de promouvoir la mise à niveau de la qualité du « Nouveau commerce de détail », d’accélérer le développement de la « légèreté » et de maintenir une forte croissance du revenu intermédiaire. En ce qui concerne les 22 années à venir, compte tenu de la perturbation de la qualité des actifs bancaires causée par le ralentissement économique, nous avons légèrement réduit le SPE de la société à 0,96 / 1,09 yuan / action en 2022 / 2023 (la valeur prévue initiale était de 0,97 / 1,11 yuan / action) et ajouté le SPE de 24 ans à 1,25 yuan / action, ce qui correspond à une augmentation des bénéfices de 15,9% / 14,4% / 14,4% (la valeur prévue initiale de 22 / 23 était de 14,3% / 14,2%). À l’heure actuelle, le cours des actions de la société correspond à pb de 0,64x / 0,58x / 0,52x en 22 / 23 / 24 ans. Compte tenu de la base solide des clients du côté de la dette de la société, de l’espace d’amélioration potentiel du côté de l’actif et de la performance de la qualité des actifs des pairs de premier plan, nous maintenons la cote « fortement recommandée» de la société.
Conseils sur les risques: 1) La pression sur la qualité des actifs de l’industrie a augmenté plus que prévu en raison du ralentissement économique. La baisse des taux d’intérêt a entraîné une réduction plus importante que prévu de l’écart de taux d’intérêt de l’industrie. L’augmentation de la pression sur les flux de trésorerie des entreprises immobilières entraîne une augmentation du risque de crédit.
