Fibocom Wireless Inc(300638) ( Fibocom Wireless Inc(300638) )
Principaux points de vue:
Examen de l’événement:
Selon le rapport annuel de la société, en 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation de l’année entière s’élevait à 4109 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de + 49,8%, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 401 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de + 41,5%, après déduction de 373 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de + 42,7%; Au cours d’un seul trimestre, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1256 milliard de RMB, un taux de croissance annuel de + 61,8%, un bénéfice net de 78 millions de RMB pour la société mère et un taux de croissance annuel de + 30,5%. Au cours de l’année écoulée, l’entreprise s’est engagée à investir massivement dans la recherche et le développement, a activement procédé à la certification des produits et a mené une gestion fine de la chaîne interne et de la chaîne d’approvisionnement afin de surmonter les facteurs défavorables en amont, avec des résultats remarquables et une croissance des revenus conforme aux attentes.
La croissance des revenus de l’industrie n’est pas préoccupante et une amélioration globale des bénéfices est attendue au cours du deuxième semestre.
En ce qui concerne l’espace de marché, selon les données d’analyse IOT, les connexions IOT mondiales devraient dépasser 27,1 milliards d’ici 2025, avec un taux de croissance annuel composé de 22%, dont 16% pour l’Internet cellulaire des objets et 39% pour le réseau étendu de faible puissance (lpwa). En outre, ABI prévoit que les expéditions de modules de communication dépasseront 600 millions de pièces d’ici 2022. Nous croyons que la demande de scénarios tels que le poste de pilotage intelligent, le CPE outre – mer et la passerelle de calcul Edge augmentera probablement les volumes de modules à grande vitesse tels que 5G. En ce qui concerne la structure du marché, selon les données du point de pays, 2021q3 Fibocom Wireless Inc(300638) Avec l’achèvement de l’acquisition et de la clôture de Ruiling Wireless, la compétitivité globale de Fibocom Wireless Inc(300638) Nous croyons que la croissance du côté des revenus de l’industrie est sans crainte et que les deux premiers modèles sont essentiellement établis. À l’heure actuelle, l’offre de puces de communication en amont est encore tendue. Le côté des bénéfices ou au second semestre de l’année s’améliore globalement avec la baisse des prix des puces et Le d ébit de la sector – forme 5G.
En ce qui concerne la pression sur les matières premières en amont + ajustement de la structure des produits marge brute sous pression, la marge brute globale de l’entreprise en 2021 était de 24,10%. Au cours d’un seul trimestre, la marge brute de Q1 / Q2 / q3 / Q4 était respectivement de 25,11%, 25,89%, 25,05% et 21,25%. La marge brute de Q4 a diminué ou a été causée par la pression sur les matières premières en amont d’une part, et par l’ajustement de la structure des produits et la faible marge brute au stade initial du module embarqué d’autre part. En ce qui concerne les d épenses, le taux total des dépenses de vente, de gestion et de R & D de l’entreprise en 2021 était de 15,74%, en baisse de 1,41 PCT par rapport à l’année précédente. L’entreprise a amélioré l’efficacité opérationnelle de l’organisation en améliorant le mécanisme de formation des talents et de promotion des cadres, et l’effet d’échelle est progressivement apparu. En ce qui concerne les stocks, à la fin de 2021, le solde des stocks de la compagnie s’élevait à 807 millions de RMB, soit une augmentation de 57% par rapport au début de l’année, ce qui a permis de maintenir un niveau élevé de préparation des marchandises pour assurer la livraison. En ce qui concerne les flux de trésorerie opérationnels, les flux de trésorerie opérationnels nets de la compagnie en 2021 se sont élevés à 422 millions de RMB, principalement en raison de l’achat actif de matières premières et de l’augmentation des dépenses de trésorerie résultant de la préparation stratégique des marchandises. À notre avis, face à la pression exercée par la hausse des prix et la pénurie de marchandises en amont et à la douleur causée par l’ajustement de la structure des produits, l’entreprise a maintenu de bonnes conditions d’exploitation et des états financiers globaux sains grâce à une gestion fine.
Le module pen – Electric se tourne vers la logique d’amélioration de la perméabilité. Le module embarqué fournit à l’entreprise un nouveau module pen – Electric à énergie cinétique de croissance. Selon les données d’analyse stratégique, les expéditions mondiales de PC en 2021 ont atteint 268 millions d’unités, en hausse de 19% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance a diminué. Avec la reprise de l’épidémie mondiale, le taux de croissance a encore diminué ou a même affiché une croissance négative. Cependant, la perméabilité actuelle des modules cellulaires n’est que d’environ 5%. Avec l’amélioration continue de la perméabilité et l’introduction en bourse de modules plus rapides tels que cat16 / 5G, l’activité PC de l’entreprise maintiendra une proportion de revenus plus élevée. En ce qui concerne les modules d’interconnexion des véhicules, l’augmentation de la perméabilité avant l’installation des véhicules entraîne une croissance rapide des modules d’interconnexion des véhicules. Sur le marché chinois, le taux d’assemblage des nouveaux véhicules énergétiques atteint 100%, le taux d’assemblage des véhicules à carburant traditionnels passe progressivement de 30% à 50% et devrait également augmenter à 100% à long terme. Sur les marchés d’outre – mer, certains pays développés d’Europe ont demandé un taux d’assemblage de 100% pour les voitures neuves. Les principaux acteurs des activités de bord à l’étranger de l’entreprise sont Ruiling Wireless, principalement pour les coentreprises et les constructeurs automobiles étrangers; Guangtong yuanchi est le principal fournisseur de services automobiles en Chine, principalement pour les constructeurs automobiles traditionnels chinois et les nouvelles forces de la construction automobile. L’entreprise a publié plusieurs modules de niveau de jauge de véhicule tout au long de l’année, et a mis en page prospectivement le domaine 4g / 5G + v2x, bénéficiant du volume de modules embarqués en Chine. En 2021, l’expédition de modules de communication sans fil de l’entreprise a augmenté de 36,75% d’une année sur l’autre et l’ASP a augmenté de 3,86% d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement
Fibocom Wireless Inc(300638) Les activités de l’entreprise sont axées sur la transformation Multi – moteurs de la téléphonie mobile traditionnelle, de la téléphonie mobile et de la téléphonie mobile Pan – IOT. En ce qui concerne l’avenir, l’entreprise est confrontée à trois possibilités de développement, à savoir l’amélioration de la perméabilité des modules pen – Electric, l’augmentation de la part des modules embarqués et le développement du marché d’outre – mer. Compte tenu de la consolidation de 2022q2, nous ajustons le bénéfice net de la société attribuable à la société mère à 575 / 822 millions de RMB en 2022 – 2023 (la valeur précédente était de 608 / 820 millions de RMB), ajoutons une nouvelle prévision pour le bénéfice net attribuable à la société mère à 1100 millions de RMB en 2024, correspondant à EPS à 1,39, 1,98 et 2,68 RMB, et le prix actuel des actions correspondant à PE en 2022 – 2024 est respectivement de 27,50 X / 19,23 X / 14,23 X, et maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
L’écart entre l’offre et la demande mondiales de puces IOT continue d’affecter la stabilité de la chaîne d’approvisionnement à court terme; L’élévation de la pénétration électrique du stylo dans le système de SOC Qualcomm a une incidence sur la demande de modules cellulaires; La demande d’interconnexion des véhicules en aval et de modules 5G n’est pas aussi élevée que prévu.
