Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) ( Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) )
Principaux points de vue
En 2021, les pertes annuelles ont été converties en bénéfices et les bénéfices trimestriels ont été positifs pour le troisième trimestre consécutif. En 2021, le chiffre d’affaires annuel était de 2139 milliards de RMB (yoy42,0%), le bénéfice net attribuable à la mère était de 13 milliards de RMB (yoy152,0%) et le bénéfice net non attribuable à la mère était de – 47 milliards de RMB (yoy56,1%). Parmi eux, le chiffre d’affaires de 4q21 était de 618 millions de RMB (YOY 38,9%, qoq – 4,6%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 35 millions de RMB (YOY – 41,5%, qoq 45,8%), le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 18 millions de RMB (YOY – 15,3%, qoq 28,6%), le bénéfice d’un trimestre consécutif était principalement attribuable à la croissance remarquable de chaque secteur d’activité de la société et à l’effet d’échelle de la forte croissance des revenus, ce qui a entraîné une baisse raisonnable du taux de D épense de la R & D, ce qui est conforme à nos attentes en matière de point d’inflexion des bénéfices à long
Licence IP de semi – conducteurs: le nombre de licences a considérablement augmenté et la gamme de produits IP a été encore enrichie. Le nombre annuel de licences de propriété intellectuelle sur les semi – conducteurs a atteint 228 (134 en 2020), avec un revenu de redevances de 610 millions de RMB (yoy21,00%), un revenu de redevances de 96 millions de RMB (yoy19,63%), 40 nouveaux clients autorisés sur les semi – conducteurs IP ont été ajoutés et le nombre total cumulé de clients a dépassé 340. L’entreprise a ajouté une nouvelle catégorie IP de processeur d’affichage, qui prend en charge le format HDR courant, la résolution d’affichage VGA à 8K et le pilote d’affichage multiple, et a enrichi plus de 1400 lignes de produits IP hybrides numériques et analogiques et RF avec 6 processeurs IP, y compris GPU, NPU et ISP comme noyau.
Service de personnalisation de puces à guichet unique: la technologie de conception est avancée et les commandes de production de masse sont pleines. Le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le domaine de la conception de puces / production de masse est de 548 / 885 millions de RMB (yoy104,5% / 35,4%), le nombre de nouveaux clients est d’environ 15 et le nombre total cumulé de clients est supérieur à 290. Parmi eux, près de 50% des revenus des entreprises de conception de puces proviennent de nœuds de processus de 7 nm et moins, et plus de 70% de nœuds de processus de moins de 14 nm. Le nombre de projets de processus susmentionnés représente 5,6% et 27,8%, ce qui indique une forte capacité de génération de revenus des entreprises de conception de puces de processus avancées; Tout au long de l’année, il y a 112 projets de puces de production de masse et 45 projets en attente de production de masse, et le rapport de livraison des commandes est 1,53 fois, ce qui montre le potentiel de croissance continue des entreprises.
Les investissements dans la recherche et le développement continuent d’augmenter et les domaines prospectifs tels que chiplet sont activement mis en place. En 2021, l’entreprise comptait 1118 employés de R & D, en hausse de 161 par rapport à 2020, avec un investissement annuel de R & D de 690 millions de RMB (yoy11,21%), dont 628 millions de RMB (yoy18,4%), et des projets stratégiques de R & D tels que la sector – forme de transcodage vidéo du Centre de données, la sector – forme de processeur d’application haut de gamme et la sector – forme de connexion Bluetooth TWS ont bien Progress é. L’entreprise prévoit de promouvoir le R & D itératif du programme chiplet sur la base de la R & D de la phase précédente de 2022 à 2023.
Conseils d’investissement: continuer à regarder vers l’avenir les principaux fabricants chinois de semi – conducteurs IP et de puces et maintenir la cote d’achat. Nous sommes optimistes quant aux perspectives de croissance de l’entreprise dans la période de développement rapide de l’industrie chinoise de la conception de puces en ce qui concerne la propriété intellectuelle des semi – conducteurs et les services de personnalisation de puces. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’exploitation de 2022 – 2024 sera de 284, 361, 4470 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 165, 286 et 417 millions de RMB, ce qui correspond à 8,49, 6,66, 5,39 fois PS, 145,76, 84,16 et 57,69 fois PE de 2022 – 2024, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes; La capacité de fabrication des puces est inférieure aux attentes; La recherche et le développement n’ont pas été aussi rapides que prévu.
