Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) ( Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) )
Événements:
La Société publie son rapport annuel 2021. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 500572 milliards de RMB, soit une augmentation de 25,11%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est d’environ 8375 milliards de RMB, en hausse de 6,52%; Le bénéfice net non attribuable à la mère est déduit de 7 milliards de RMB, soit 1,95%. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 151,1 milliards de RMB, en hausse de 14% et 53% respectivement; Le bénéfice net de la société mère s’élevait à 2,2 milliards de RMB, soit une diminution de 31% et une augmentation de 89%.
Commentaires:
Les revenus des entreprises de mise en valeur des ressources ont augmenté d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute des entreprises d’ingénierie en raison de l’augmentation des prix des matières premières:
Au cours de la période considérée, les revenus d’exploitation des contrats d’ingénierie, du développement immobilier, de la fabrication d’équipements et de la mise en valeur des ressources ont atteint 462,3 milliards de RMB, 21,4 milliards de RMB, 11,6 milliards de RMB et 6,7 milliards de RMB, en hausse de 27%, 11%, 5% et 52%, respectivement. Dans le secteur de l’ingénierie, les revenus de l’ingénierie métallurgique, de la construction de logements, de l’infrastructure et d’autres projets se sont élevés à 115,3 milliards de RMB, 228,2 milliards de RMB, 88,3 milliards de RMB et 30,5 milliards de RMB, en hausse de 27%, 38%, 14% et – 2% respectivement. Les projets d’ingénierie métallurgique ont maintenu une croissance relativement rapide d’une année sur l’autre, ou la demande de reconstruction et d’investissement en aval s’est améliorée; L’augmentation rapide des revenus des entreprises de construction de logements ou l’accélération du report des revenus des entreprises de construction de logements en raison de l’arrivée du pic d’achèvement. Le secteur de l’exploitation des ressources a connu une croissance remarquable des revenus, bénéficiant d’une forte hausse des prix des matières premières et des ressources en amont au cours des 21 dernières années.
Au cours de la période considérée, la marge brute globale de la société était de 10,6%, en hausse de – 0,7 PCT; La marge bénéficiaire brute des contrats d’ingénierie, du développement immobilier, de la fabrication d’équipements et de la mise en valeur des ressources est respectivement de 9,19%, 23,48%, 15,12% et 42,67%, soit une augmentation annuelle de – 0,98 PCT, 2,82 PCT, 1,20 PCT et 14,43 PCT. La baisse de la marge bénéficiaire brute des contrats d’ingénierie est principalement due à la forte augmentation du prix des matières premières au cours des 21 dernières années: la part des coûts des matières premières dans le coût des projets d’ingénierie de l’entreprise au cours des 21 dernières années est de 32,66%, ce qui est évidemment plus élevé que la même période au cours des 19 à 20 dernières années, et c’est la seule augmentation de la part des coûts des projets d’ingénierie au cours des 21 dernières années. La marge brute des activités de mise en valeur des ressources a considérablement augmenté grâce à la hausse des prix des produits minéraux au cours des 21 dernières années.
Au cours de la période considérée, le montant des nouveaux contrats signés par la société a atteint 1 205 milliards de RMB, soit une augmentation de 18,17%; Le nouveau contrat de projet signé s’élève à 116,08 milliards de RMB, soit une augmentation de 18,61%; Parmi eux, 157,8 milliards de RMB de nouveaux contrats d’ingénierie métallurgique ont été signés, soit environ 13,59% des nouveaux contrats d’ingénierie signés, soit 1,11 PCTs de moins. De janvier à février 2022, la société a signé de nouvelles commandes d’une valeur contractuelle de 208,63 milliards de RMB, en hausse de 14,6%. Un bon début de contrat indique que la croissance future des contrats de l’entreprise devrait maintenir un taux de croissance rapide et que la compétitivité du marché de l’entreprise pourrait encore être améliorée.
La part des bénéfices et des pertes des actionnaires minoritaires a considérablement augmenté et les flux de trésorerie opérationnels nets se sont détériorés d’une année sur l’autre:
Au cours de la période considérée, le taux d’intérêt net attribuable à la société mère était de 1,67%, en baisse de 0,3 PCT, ce qui a entraîné une augmentation du bénéfice net attribuable à la société mère inférieure au taux d’augmentation du revenu. La baisse du taux d’intérêt net attribuable à la société mère d’une année sur l’autre est principalement attribuable à l’augmentation évidente du bénéfice et de la perte des actionnaires minoritaires. Au cours de la période visée par le rapport, le bénéfice et la perte des actionnaires minoritaires représentent environ 28% du bénéfice net, soit une augmentation de 12 PCTs, ou principalement en raison: 1) de la croissance rapide du bénéfice de l’entreprise de développement d’actifs (le bénéfice net de 21 ans est d’environ 1,82 milliard de RMB, soit une augmentation d’environ 425%), et en même temps, de la proportion L’ampleur de la dette perpétuelle à la fin de la période a augmenté d’environ 3,2 milliards de RMB. Au cours de la période considérée, les actifs ont été dépréciés d’environ 1,6 milliard de RMB, soit une augmentation de 174%, principalement en raison de l’augmentation de la dépréciation des actifs contractuels ou de la crise financière des entreprises immobilières en aval.
En 2021, les flux de trésorerie nets provenant des activités opérationnelles de la société se sont élevés à 17,6 milliards de RMB, soit une diminution de 37,07%; La détérioration des flux de trésorerie opérationnels d’une année sur l’autre est principalement due aux facteurs suivants: 1) Le taux de rendement est de 94%, soit une baisse d’environ 10 PCTs; L’encaisse versée pour l’achat de biens et la prestation de services de main – d’oeuvre a augmenté d’environ 17%, ce qui est nettement supérieur au taux de croissance de l’encaisse reçue pour la vente de biens et la prestation de services de main – d’oeuvre (environ 13%). Le taux de rotation des actifs de la société est passé à 0,95 fois, soit une augmentation de 14%; Par conséquent, le Rao de l’entreprise est de 8,16%, soit une augmentation de 0,1 PCT. Le ratio actif – passif de la société est tombé à 72,14%, soit 0,14 PCTs.
Prévisions de bénéfices, évaluation et notation: Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) L’entreprise bénéficie d’avantages remarquables dans le domaine de l’ingénierie métallurgique et bénéficie de l’augmentation de la demande d’acier à faible teneur en carbone en aval; Le développement des activités d’ingénierie non métallurgique de l’entreprise a été efficace et la proportion de commandes a encore augmenté; Ses activités dans le domaine des ressources, telles que la mine de nickel – cobalt, la mine de plomb – zinc, la mine de cuivre et d’or, sont bien dotées en ressources, ce qui peut continuer d’apporter de nouveaux points de croissance des bénéfices à l’entreprise à mesure que les prix mondiaux des produits de base augmentent. Étant donné que la rentabilité des activités d’ingénierie de la compagnie est affectée par la hausse des prix des matières premières, nous ajustons les prévisions du SPE de la compagnie pour 2022 – 2023 à 0,44 Yuan (12% de réduction) et 0,47 Yuan (16% de réduction), respectivement, et ajoutons 0,53 yuan au SPE de 2024. Les ratios P / e dynamiques de 22 ans des actions a et h de la société sont respectivement de 8,5x et 4,1x au prix courant. L’évaluation actuelle est toujours au bas de l’histoire et maintient la cote d ‘« achat » des actions a et H.
Conseils sur les risques: diminution de l’efficacité opérationnelle, forte baisse de la demande dans l’industrie de la construction, baisse de la demande d’investissement dans l’industrie métallurgique et baisse plus importante que prévu des activités immobilières.
