China Southern Airlines Company Limited(600029) ( China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 101,6 milliards de RMB (9,8% d’une année sur l’autre), ce qui correspond à une perte nette de 12,1 milliards de RMB attribuable à la société mère (perte de 10,8 milliards de RMB au cours de la même période en 20 ans), à une perte nette de 12,6 milliards de RMB attribuable à la société mère (perte de 11,7 milliards de RMB au cours de la même période Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de Q1 ~ Q4 est respectivement de 21,3 milliards de RMB, 30,3 milliards de RMB, 26,9 milliards de RMB et 23,1 milliards de RMB, ce qui correspond à un bénéfice net attribuable à la société mère de – 4 milliards de RMB, 0,7 milliard de RMB, 1,4 milliard de RMB et – 6 milliards de RMB.
Le bénéfice de base de la retenue à la source est d’environ 14,2 milliards de RMB. En 2021, le RMB a augmenté de 6,91% et le revenu net de change de la société a atteint 1,6 milliard de RMB (3,5 milliards de RMB au cours de la même période en 20 ans). En 2021, la sensibilité du taux de change de la compagnie était de 320 millions de RMB (370 millions de RMB au cours de la même période en 20 ans).
Sur le plan opérationnel, le RPK était de – 0,7% d’une année sur l’autre, avec un taux de récupération de 54% sur 19 ans. Le RPK de la Chine a augmenté de 6% d’une année sur l’autre, soit 76% au cours de la même période en 19 ans. Ask était de – 0,4% d’une année sur l’autre, avec un taux de récupération de 63% sur 19 ans. En ce qui concerne le facteur de charge, le facteur de charge annuel sur 21 ans était de 71,25% (rapport annuel – 0,21 PP). En ce qui concerne l’introduction de la flotte, le taux de croissance composé de la flotte de 2022 à 2024 est de 5,3%. En décembre 2021, la flotte de la compagnie comptait 878 aéronefs et 11 aéronefs ont été introduits en 2021. On estime que la taille de la flotte de la compagnie sera respectivement de 937, 1003 et 1025 entre 2022 et 2024.
Les recettes des clients ont augmenté et les coûts unitaires ont augmenté. En 2021, le chiffre d’affaires passagers – kilomètres était de 0,49 Yuan (YOY + 6,5%), dont 0,46 Yuan (YOY + 12,2%), 1,46 Yuan (YOY + 39,1%) pour les lignes régionales et 1,61 Yuan (YOY + 67,7%) pour les lignes internationales. En 2021, le coût unitaire de la compagnie était de 04872 Yuan (YOY + 10,2%), dont 01192 Yuan (YOY + 36,2%) pour le coût unitaire du carburant et 03680 Yuan (YOY + 3,8%) pour le coût unitaire du carburant retenu. En 2021, le Centre de distribution du pétrole a augmenté de 70% et le prix du pétrole brut a exercé une forte pression sur le côté des coûts de la compagnie aérienne.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, le taux de croissance de la flotte aérienne devrait être inférieur à 6% et le taux de croissance composé de la demande au cours de la même période devrait être de 5,9%. L’aviation civile connaîtra une amélioration à moyen terme de la structure de l’offre et de La demande. Nous avons réduit nos prévisions de bénéfices pour 2022 et au – delà en raison de l’épidémie en Chine et dans le monde entier. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de – 61, – 8, 4,7 milliards de RMB, ce qui correspond à un pe de – 18, – 141, 23 fois. Maintenir la cote « hold ».
Conseils sur les risques: la reprise de la demande de voyages répétés en cas d’épidémie en Chine a été entravée, la macro – économie a diminué et le coût du pétrole brut a augmenté.
