China Railway Group Limited(601390) ( China Railway Group Limited(601390) )
La performance des revenus a augmenté régulièrement, avec une performance remarquable après déduction de la croissance des non – performances de 19%. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 10704 milliards de RMB, en hausse de 10,19% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 27,6 milliards de RMB, en hausse de 9,65% par rapport à l’année précédente; Les résultats non financiers déduits se sont élevés à 26,1 milliards de RMB, en hausse de 19,35% d’une année sur l’autre, ce qui a donné de bons résultats. La croissance plus rapide que les résultats non financiers déduits est principalement due à la diminution des frais d’occupation des fonds, des revenus des placements d’actifs financiers et d’autres revenus nets non opérationnels des entreprises non financières au cours des 21 dernières années par rapport à la même période au cours des 20 dernières années. Sur une base trimestrielle, les revenus d’exploitation de Q1 / Q2 / q3 / Q4 ont augmenté respectivement de + 51,1% / + 0,7% / – 0,1% / + 6,2%; Le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté respectivement de + 81% / – 19% / + 15% / + 0,6%. Le rapport annuel de la société indique que le chiffre d’affaires total prévu pour 2022 est d’environ 1 120 milliards de RMB, en hausse de 4,4% par rapport au chiffre d’affaires réel de 2021. Le montant estimatif des nouveaux contrats signés est d’environ 2,93 billions de RMB, en hausse de 7,3% par rapport au chiffre d’affaires réel de 21 ans. Le plan de dividende de la société prévoit 10 distributions de RMB 1,96, avec un taux de dividende de 17,5%. Le taux de dividende correspondant au cours actuel des actions est de 3,23%.
La rentabilité est restée stable et les flux de trésorerie opérationnels ont diminué. En 2021, la marge brute globale de la compagnie était de 10%, YOY + 0,05 PCS. La marge brute globale de la compagnie était de + 0,09 / – 3,36 / + 2,82 / – 1,01 / – 0,42 PCS selon les activités d’infrastructure / d’arpentage et de conception / d’équipement d’ingénierie / de développement immobilier / d’autres activités, et la marge brute globale est restée stable. Le taux des d épenses au cours de la période est de 5,49%, YOY – 0,12 PCS, dont + 0,04 / – 0,06 / + 0,06 / – 0,17 PCS avec des changements dans les taux des ventes / gestion / R & D / dépenses financières respectivement. La baisse du taux des dépenses financières est principalement due à l’expansion de l’échelle des investissements dans les projets d’infrastructure du modèle d’actifs financiers et à la croissance rapide des intérêts créditeurs comptabilisés. La perte de valeur des actifs (y compris le crédit) est restée stable par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 2,58%, YOY – 0,01 PCS. En 2021, les flux de trésorerie opérationnels nets de la compagnie se sont élevés à 13,1 milliards de RMB, en baisse de 17,9 milliards de RMB par rapport à la même période l’an dernier. Les principales raisons de notre analyse sont les suivantes: 1) augmentation des prix des matières premières, intensification des efforts de préparation des marchandises et augmentation des dépenses d’achat. Augmenter modérément la réserve foncière des entreprises immobilières.
Les nouvelles commandes ont augmenté régulièrement et les commandes en main étaient abondantes. Le montant cumulé des nouveaux contrats signés par la société en 2021 est de 2,73 billions de RMB, soit une augmentation de 4,7%; En ce qui concerne les sous – secteurs, 2,42 billions de RMB ont été nouvellement signés dans le secteur de la construction d’infrastructures, en hausse de 10,7% d’une année sur l’autre, dont 22% / – 27,9% / 19% pour les chemins de fer, les autoroutes, les municipalités et d’autres secteurs, respectivement, d’une année sur l’autre. La croissance rapide des commandes ferroviaires est principalement due à l’achèvement des appels d’offres pour des projets importants tels que le chemin de Dans le secteur des contrats non liés à l’ingénierie, le Conseil en conception d’arpentage / fabrication industrielle / développement immobilier et d’autres entreprises ont été nouvellement signés à 206 / 613 / 580 / 172,8 milliards de RMB, avec une variation annuelle de – 21% / 13% / – 15% / – 37%.
D’un point de vue régional, le montant des nouveaux contrats signés pour les entreprises nationales est de 2,58 billions de RMB, en hausse de 4,4% par rapport à l’année précédente; Le montant des nouveaux contrats signés pour les opérations à l’étranger s’est élevé à 151,71 milliards de RMB, en hausse de 11,3% par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, le montant des contrats en cours s’élevait à 4,21 billions de RMB, en hausse de 20,5% d’une année sur l’autre, soit environ quatre fois les revenus de 2021, ce qui est suffisant pour assurer une croissance continue et régulière des commandes en main à l’avenir.
La force du secteur des ressources a été sous – estimée et la contribution aux bénéfices a considérablement augmenté. À la fin de 2021, les ressources / réserves minières détenues par la compagnie comprenaient principalement environ 8195 millions de tonnes de cuivre, 610000 tonnes de cobalt et 660000 tonnes de molybdène; La production annuelle est principalement d’environ 240000 tonnes de cuivre, en hausse de 14%; 3223 tonnes de cobalt, en hausse de 26%; Molybdène 14 955 tonnes, en hausse de 88%. Les réserves conservées de cuivre, de cobalt et de molybdène occupent une position de premier plan dans la même industrie en Chine. La capacité de production de cuivre et de molybdène de la mine est déjà à l’avant – garde de la même industrie en Chine. En 2021, le bénéfice net du secteur des ressources de la société s’élevait à 3,4 milliards de RMB, en hausse d’environ 50% d’une année sur l’autre, et la part du bénéfice attribuable à la société mère était d’environ 11%. Société comparable actuelle Zijin Mining Group Company Limited(601899) correspondant à pe16 en 21 ans. Trois fois, si cette évaluation est effectuée, la valeur marchande du secteur des ressources de la société peut atteindre 55,4 milliards de RMB, soit 40% de la valeur marchande totale actuelle.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 31,1 / 34,9 / 39,2 milliards de RMB au cours des 22 à 24 prochaines années, en hausse de 13% / 12% / 12%, et que le SPE sera de 1,26 / 1,41 / 1,58 RMB, et que le cours actuel Des actions sera de 4,8 / 4,3 / 3,8 fois PE, et que le pb (LF) actuel sera de 0,67 fois, ce qui est à un niveau historiquement bas. La force de croissance stable devrait promouvoir la réparation de l’évaluation et maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’intensité de la croissance stable n’a pas répondu aux attentes, les bénéfices des entreprises de ressources minérales n’ont pas répondu aux attentes, les risques récurrents d’épidémie, l’augmentation de la provision pour dépréciation immobilière et le calendrier du projet n’ont pas répondu aux attentes.
